Před necelým rokem, v době vrcholící paniky, jsem zde psal následující: „Nikdy nelze přesně odhadnout budoucí tržní vývoj. Nelze přesně předpovídat to, zda již trhy konečně obrátí k růstu či zda přijde dlouhá stagnace nebo dokonce další poklesy. Lze ale průběžně porovnávat tržní ceny s orientační hodnotou aktiva (akcie, komodity). Lze zjišťovat a stanovit, zda je aktivum již výrazněji podhodnocené či nadhodnocené. A to k úspěšnému dlouhodobému investování stačí. Trhy disponují schopností veškeré extrémy v průběhu času potlačit a vyrovnat, což se v dalším období projeví návratem našich titulů k fundamentálně ospravedlnitelným úrovním.“
A to se také stalo. Extrémně podhodnocené globální i (české) akcie obrátily svůj vývoj a předvedly největší růstovou rally za posledních 80 let. Obchodníkům, kteří poznali dlouhodobou neudržitelnost extrémního podhodnocení a kteří nepodlehli všeobecné panice či tlaku svého obchodního kapitálu, se propadlá portfolia z krizového roku 2008 významně napravují. Zkušenější obchodníci, se správným obchodním kapitálem, se znalostmi zákonitostí ekonomického vývoje a chování finančních trhů nyní počítají velmi zajímavé zisky.
Opět se jasně projevila absolutní funkčnost Mean Reversion (dále M.R.) obchodního přístupu, který na rozdíl od většinou zastávaného trendového přístupu obchodníkům indikoval neuvěřitelnou výhodnost levných nákupů. Trendoví obchodníci jsou od jara naopak většinou zmateni, stále nedokáží určit, zda jsou trhy již v Uptrendu a tedy mělo by se již nakupovat (samozřejmě je na to již pozdě, jak to vždy u trendových systémů bývá) nebo je trh pouze v růstové korekci Downtrendu a mělo by se spíše shortovat... M.R. obchodníci toto neřeší a své pozice, akumulované v době extrémních podzimních a zimních propadů, se zisky postupně uprodávají…
Je jasné, že ty „snadné“ peníze již byly na trhu vydělány. Dle mého odhadu se cca více než 75 % retailových obchodníků této úžasné rally nezúčastnilo, což je samozřejmě mrzí a stále hledají různá ospravedlnění, jako jsou opakující se řeči o velké překoupenosti trhů (která však již trvá přes půl roku a trhy dále rostou…) a neudržitelnosti tohoto růstu. Jiní obchodníci dále počítají vlny a vlnky, aby zcela přesně věděli, která že to vlna vlastně v každém okamžiku je (což je ovšem aktivita bez jakéhokoliv pozitivního vlivu na obchodní účet).
A přitom stačila jen troška selského rozumu, setřídit si dostupné informace a skutečnosti, porovnat ceny, fundamenty, znát základy ekonomického cyklu a nebát se v nepříznivých dobách jít proti všeobecnému názoru a trendu.
Níže v tabulkách příklad zcela základního srovnání cen našich vybraných akcií a fundamentů z února 2009 (viz zveřejněný článek ZDE):
„Férové“ hodnoty našich titulů z ledna/února 2009
Stanovené férové hodnoty (ze začátku roku 2009) byly následně u drtivé většiny našich titulů dosaženy (výjimkou je prozatím Unipetrol).
Ilustrační grafy ČEZu a ERSTE s férovými hodnotami
Velká většina analytiků, komentátorů i obchodníků stále hovoří o loňské rally jako o neopodstatněné, extrémně silné a rychlé. Ovšem jaksi pozapomínají na předcházející extrémní poklesy. V tomto světle je loňský silný růst akcií pouze dříve či později očekávaným návratem z podhodnocenosti a přeprodanosti ke zdravějším a více fundamentům odpovídajícím úrovním, s podporou výhledu dalšího zlepšování stavu globální ekonomiky. Velmi podobná situace byla na jaře například i na ropě, kdy její cena byla taktéž extrémně podhodnocena. Bylo pouze otázkou času, kdy se cena této neobnovitelné komodity vrátí k více odpovídající fundamentální úrovní (více viz ZDE).
Většina akcií je v posledních týdnech ohodnocena správně. Akciové trhy již nejsou podhodnocené ale zároveň nejsou ani výrazně nadhodnocené, jak se nás snaží mnozí analytici, obchodníci či ekonomové neustále přesvědčovat. Samozřejmě si uvědomuji silnou roli administrativních, monetárních a fiskálních stimulů, ovšem primární pro úspěšné investování je schopnost rozpoznat výhodné příležitosti na trzích. A tou zimní (2008/2009) extrémní přeprodanost a podhodnocenost drtivé většiny našich akcií (a nejen našich) byla. Trhy časem tyto nerovnováhy a výrazné odchýlení od fundamentů vždy dorovnají a obchodnímu účtu je zcela jedno, jestli je to (návrat k fundamentálním, zdravým úrovním) způsobeno velkými nákupy investorů či silnými podpůrnými administrativními opatřeními nebo bezprecedentní monetárními stimuly…
A co dále? Z našich akcií jsou na současných cenách (dle mých měřítek), stále střednědobě investičně zajímavé například tyto: CETV, ČEZ, TELEFONICA a UNIPETROL. V dlouhodobějším horizontu velký růstový potenciál skýtá i ERSTE a NWR. Více o investičních příležitostech 2010 v dalším připravovaném článku.
Tento článek z rubriky Viděno zvenčí nevyjadřuje oficiální stanoviska skupiny Patria.