Všeobecné makroprostředí bylo pro Unipetrol v 1. pololetí 2015 velice příznivé. Modelová kombinovaná petrochemická marže meziročně vzrostla o 16 % z 638 EUR/tunu v 1. pololetí 2014 na velmi vysokou úroveň 741 EUR/tunu v 1. pololetí 2015.
Přes výrazně vyšší rafinérské prodejní objemy vlivem provozování dodatečné rafinérské kapacity v květnu a červnu 2015 a mnohem silnějšímu USD vůči CZK, tržby meziročně poklesly o 7 % z 61,0 mld. Kč v 1. pololetí 2014 na 56,5 mld. Kč v 1. pololetí 2015 a to z důvodu zásadního poklesu ceny ropy a odpovídajícího strmého poklesu kotací rafinérských a petrochemických produktů.
Co se týče makroprostředí segmentu downstream, cena ropy meziročně poklesla o 47 % ze 109 USD/barel v 1. pololetí 2014 na 58 USD/barel v 1. pololetí 2015 (Brent), modelová rafinérská marže se meziročně rapidně zlepšila z 0,4 USD/barel v 1. pololetí 2014 na 5,4 USD/barel v 1. pololetí 2015.
Ziskovost se v meziročním srovnání výrazně zlepšila a to díky výrazně lepšímu externímu makroprostředí a výrazně vyšším prodejním objemům rafinérských produktů.
Provozní zisk EBITDA LIFO (provozní zisk před úroky, zdaněním, odpisy a amortizací na bázi LIFO) vzrostl z -2 010 mil. Kč v 1. pololetí 2014 na 7 070 mil. Kč v 1. pololetí 2015.
Čistý zisk (ztráta) vzrostl z -2 553 mil. Kč v 1. pololetí 2014 na 5 272 mil. Kč v 1. pololetí 2015. Je třeba zmínit skutečnost, že jak v 1. pololetí 2014 tak i v 1. pololetí 2015 byly zaúčtovány významné jednorázové položky: v 1. pololetí 2014 zisk z akvizice 1 186 mil. Kč (podíl Shellu v České rafinérské) a impairment rafinérských aktiv 4 721 mil. Kč.
V 1. pololetí 2015 zisk z akvizice 429 mil. Kč (podíl Eni v České rafinérské) a rezerva na odstranění starých ekologických zátěží 160 mil. Kč (z toho 110 mil. Kč v segmentu downstream a 50 mil. Kč v korporátních funkcích). Klíčový indikátor ziskovosti EBITDA LIFO očištěný o tyto jednorázové položky pak dosáhnul v 1. pololetí 2014 úrovně 1 525 mil. Kč a 6 801 mil. Kč v 1. pololetí 2015.
Downstream segment
Ziskovost segmentu downstream se meziročně zlepšila. EBITDA LIFO očištěná o jednorázové položky zmíněné v ůvodu vzrostla z 1 302 mil. Kč v 1. pololetí 2014 na 6 576 mil. Kč v 1. Pololetí 2015. Tohoto zlepšení bylo dosaženo díky extrémně dobrému makroprostředí a mnohem vyšším prodejům rafinérských produktů, o obou faktorech přitom bude ve větším detailu pojednáno níže.
Modelová rafinérská marže se rapidně zlepšila z 0,4 USD/barel v 1. pololetí 2014 na 5,4 USD/barel v 1. pololetí 2015 a to vlivem strmého poklesu ceny ropy a vyššího cracku na dieselu meziročně. Brent-Ural diferenciál meziročně poklesl o 10 % z 1,8 USD/barel na 1,6 USD/barel. Modelová kombinovaná petrochemická marže meziročně vzrostla o 16 % z 638 EUR/tunu v 1. pololetí 2014 na velmi vysokou úroveň 741 EUR/tunu v 1. pololetí 2015 a to vlivem přibližně 50% nárůstu spreadů na polyetylénu a polypropylénu.
Co se týče struktury skupina Unipetrol, dne 30. dubna 2015 byla dokončena transakce týkající se nákupu 303 301 akcií České rafinérské odpovídající 32,445% podílu na základním kapitálu České rafinérské od společnosti Eni International B.V. Po úspěšném dokončení transakce vzrostl podíl Unipetrolu na základním kapitálu České rafinérské z úrovně 67,555 % na 100,00 %. Unipetrol se tak stal jediným akcionářem České rafinérské a jeho rafinérská kapacita vzrostla z 5,9 mil. tun ropy za rok na 8,7 mil. tun ropy za rok.
Objemy rafinérských prodejů, včetně maloobchodních prodejů sítě čerpacích stanic Benzina, meziročně o 23 % vzrostla z 2 044 tis. tun v 1. pololetí 2014 na 2 512 tis. tun v 1. Pololetí 2015 a to díky výše zmíněně dodatečné rafinérské kapacitě od začátku května a velmi vysoké míře využití rafinérských kapacit na úrovni 90 %. K tomu se ještě Unipetrolu podařilo zlepšit petrochemický prodejní mix díky nárůstu prodejů polyetylénu a polypropylénu.
Maloobchodní segment
Ziskovost maloobchodního segmentu zaznamenala solidní meziroční zlepšení. EBITDA LIFO vzrostla meziročně o 17 % z 220 mil. Kč v 1. pololetí 2014 na 258 mil. Kč v 1. pololetí 2015 a to díky vyšším palivovým prodejům Benziny a nepalivovými prodeji.
Vyšší prodeje paliv byly podpořeny řadou aktivit v oblasti prodeje, marketingu a zvyšování standardů, meziročně nižší cenou ropy a solidní dynamikou českého HDP. Tržní podíl Benziny se meziročně zvýšil přibližně o 0,4 procentního bodu z 14,8 % v 1. pololetí 2014 na 15,2 % v 1. pololetí 2015 (číslo za 1. pololetí 2015 je založeno na posledních dostupných oficiálních statistických datech ke konci dubna).
CAPEX činil v 1. pololetí 2015 777 mil. Kč ve srovnání s 820 mil. Kč v 1. pololetí 2014. Mezi hlavní investiční projekty realizované v průběhu 1. pololetí 2015 v rámci rafinérské části segmentu downstream byly kapitalizované výdaje na katalyzátory a rekonstrukce olejové kanalizace v kralupské rafinérii, v rámci petrochemické části segmentu downstream kapitalizované výdaje na náhradní díly, zarážka AGRO, druhá fáze rekonstrukce rozvody R 200, rekonstrukce etylénovu a zvýšení výroby polypropylenu.
Provozní cash flow se zlepšilo z -2 952 mil. Kč v 1. pololetí 2014 na 6 546 mil. Kč v 1. pololetí 2015 a to díky vysokému provoznímu zisku EBITDA v 1. pololetí 2015. Investiční cash flow, včetně CAPEXu zmíněného výše, bylo v 1. pololetí 2014 negativní na úrovni -1 290 mil. Kč a v 1. pololetí 2015 -781 mil. Kč. Volný peněžní tok, definovaný jako součet provozního a investičního cash flow, se meziročně výrazně zlepšil z -4 242 mil. Kč. v 1. pololetí 2014 na 5 765 mil. Kč v 1. pololetí 2015.
Očekávání pro druhou část roku 2015
Očekává se, že si český HDP udrží slušnou dynamiku také v průběhu 2. pololetí 2015 s tím, že za celý rok 2015 je očekáván meziroční růst kolem 2,9 % (Bloomberg).
Ohledně ceny ropy Brent očekáváme stabilizaci na současných úrovních, nicméně nemůžeme podcenit skutečnost, že cena ropy také závisí na geopolitických rizicích. Co se týče rafinérských a petrochemických marží očekáváme pokračování poměrně slušných úrovní, jež budou podporovány nízkou a relativně stabilní cenou ropy a nárůstem spotřeby motorových paliv a petrochemických produktů vlivem stabilní dynamiky HDP v Evropě.
Určitý pokles rekordních petrochemických marží z konce 1. pololetí 2015 se ovšem nedá vyloučit. Klíčovým faktorem ziskovosti v maloobchodním segmentu, jenž bude třeba v průběhu 2. pololetí 2015 sledovat, jsou jednotkové palivářské marže z benzínu, neboť ty byly ve srovnání s našimi očekáváními v průběhu 2. čtvrtletí nižší kvůli velice silné cenové konkurenci na českém maloobchodních trhu.
Co se týče investičních výdajů v 2. pololetí 2015, rafinérská část segmentu downstream bude investovat do povinných a ekologických projektů v kralupské rafinérii, se kterými se začalo již dříve, jako čistička odpadních vod a rekonstrukce olejové kanalizace, k tomu je nyní Česká rafinérská v počáteční fázi realizace projektu modernizace jednotky nového hydrokraku v litvínovské rafinérii, jehož dokončení se očekává v průběhu roku 2016. Petrochemická část segmentu downstream se bude zaměřovat na pokračování dvou hlavních projektů: - modernizaci a rekonstrukci teplárn v Chemparku v Záluží v Litvínově a zvýšení výroby polypropylénu.
K výsledkům poskytnul svůj komentář analytik Patria Finance Tomáš Tomčány, který říká: "Celkově výsledky hodnotíme jako pozitivní pro akcie Unipetrolu. Ačkoliv sama společnost přiznává (ve shodě se svojí mateřskou PKN Orlen), že stávající úroveň marží není dlouhodobě udržitelná, poslední pokles ceny ropy může podle nás období nadstandardních marží protahovat hlouběji do druhé poloviny letošního roku, z čehož mohou těžit jak výsledky, tak i samotné akcie Unipetrolu. Cílovou cenu i doporučení nyní podrobujeme revizi."
Zdroj: TZ Unipetrol