Krize Evropy se vkrádá do regionu: Česká republika vede listopadový růst CDS (+55 %) v závěsu s Rakouskem

Evropská dluhová krize se stále ostřeji prokousává také do regionu střední a východní Evropy a zasahuje Českou republiku či sousední Rakousko, skládajíce mozaiku posunu z měnového trhu, trhu dluhopisů a kontaktů CDS i dat přicházejících z reálné ekonomiky.

V posledních dnech jsme svědky oslabování tuzemské koruny s prudkým vyprcháváním ochoty k riziku. Koruna se tak ocitá na nejslabších úrovních k americkému dolaru od počátku roku 2011 hodnotami nad 19 CZK/USD, podobně slábne také ke společné evropské měně euro, pozvolna míříce stále blíže k úrovním 26 CZK/EUR.

Vývoj kurzu CZK/EUR od počátku roku 2008:


Výnosy na tuzemských dluhopisech před zítřejší aukcí 10letého dluhu sedí na nejširším spreadu vůči stejně dlouhému německému dluhu za více než dva roky. Spread mezi 10letým českým a německým dluhem dosahuje 208 bps, je tak nejširší od dubna roku 2009. Úprk investorů k jistotě nejnověji potvrzuje pokles výnosu i na kratších splatnostech německého dluhu – u 2letého pod 0,3 procenta. Na klidu nepřidává včera pro nezájem stornovaná slovenská aukce.

Vývoj výnosu na 10letém českém dluhopisu:

Česká ekonomika, exportně závislá na výkonu Německa a celé eurozóny, se ve třetím čtvrtletí roku stala, a to přes určité oživení v klíčové exportní destinaci, jednou z dosud známé čtveřice mezikvartálně stagnujících ekonomik Evropské unie. Přes akcentovanou roli exportu, který mohl zapůsobil na útlum poklesu, ji srazil pokles domácí poptávky – spotřeby domácností a zřejmě také úspory výdajů státu (podrobná data zatím nejsou k dispozici).

Člen bankovní rady ČNB Lízal v nedávno poskytnutém rozhovoru uvedl, že za horší než současný vývoj na koruně považuje situaci, kdy by se naplnila vize „švýcarizace“ koruny, kvůli zadušení exportu a posílení měny nad reálný stav ekonomiky. Podle Lízala se ale ani nebude opakovat roku 2009, kdy koruna vystřelila opačným směrem až k úrovním 29 CZK/EUR. „Bankovní sektor dnes ví, v jakém je stavu a že si v Česku můžou banky navzájem důvěřovat. To tehdy nebylo jasné. Do Česka přišla krize se zpožděním přes reálný sektor a to zpoždění bylo dost značné. Mezitím se vytvořila falešná idea, že náš region krize nezasáhne. Došlo k enormnímu posílení měny, pak ale přišla velká korekce opačným směrem, proto se tehdy snažila centrální banka kurz slovně moderovat. Dnes už ale nečekám, že by došlo k tak velkému zpoždění reálného cyklu,“ uvedl mimo jiné Lízal.

Do výše nastíněné mozaiky rostoucího napětí v regionu CEE logicky zapadá také neradostný vývoj na kontraktech na zajištění proti nesplácení dluhu - CDS. Intenzita posunu ale může být překvapivá. Pětileté CDS kontakty na tuzemský vládní dluh vzrostly od přelomu října a listopadu o celých 55 procent na aktuálních 175 bazických bodů (112 na konci října), vyplývá z dat CMA. To je, odhlédneme-li od Řecka, nejrazantnější nárůst mezi zeměmi západní Evropy i regionu CEE za toto období. Naprostá většina růstu přitom připadá na poslední týden. Od přelomu let 2010 a 2011 jsou tuzemské CDS kontakty výše o 92 procent, čímž vyrovnávají dynamiku Francie, Finska či Norska, z regionu blízko růstu Rakouska či Polska. Jako zcela logické se jeví rozhodnutí MF ČR znovu odsunout chystanou emisi dluhopisů v EUR. Je stále reálnější, že letos už na ni s ohledem na podmínky na trhu nedojde.

Vývoj 5letých CDS ČR za poslední půlrok:


Vývoji CDS u České republiky nechtěně zdárně v posledních dnech sekunduje růst napětí na CDS sousedního Rakouska. Zasažení posunem těžiště dluhové krize do Itálie stvrzují firemní výsledky rakouských Erste či VIG. Ministryně financí Fekterová opakovaně hájila trvající fundament rakouského ratingu na nejvyšším stupni. Trh však vytlačil rakouská CDS od počátku listopadu o více jak 43 procent výše na hodnotu 202,1 bps. Od přelomu let 2010/2011 jsou výše o 101 procent.

V současném epicentru nynějšího vývoje – Itálii – přitom s odchodem premiéra Berlusconiho k uklidnění nedochází. Dle dat Markit dnes italská CDS , spolu s kontakty Francie, Belgie a Španělska dnes vystoupala na nové rekordy – u Itálie +29 bps na 580 bodů, u Francie +7 bps na 219 bodů.

Postavením ČR na měnových a dluhopisových trzích otřásá jednak sunoucí se těžiště evropské dluhové krize z Řecka na Itálii i Španělsko, jednak obava o zmrazení růstu ekonomiky. ČNB snížila svůj výhled HDP pro příští rok na 1,2 % z dosud očekávaných 2,2 %, Evropská komise srazila výhled růstu tuzemské ekonomiky na 0,7 % z celých 2,9 % v příštím roce při očekávaném schodku 3,8 % HDP, což překračuje vládní cíl 3,5 procenta HDP. Samotné ministerstvo financí zredukovalo prognózu očekávaného růstu ekonomiky v příštím roce na 1,0 procenta z dosud viděných 2,5 % pro letošek i příští rok.

Evropský parlament dnes schválil zákaz spekulativního obchodu s nekrytými swapy úvěrového selhání (CDS) na státní dluhopisy. Pokud návrh schválí Rada ministrů, mohl by zákaz začít platit od počátku příštího roku. Europoslanci si od přijatého opatření slibují, že pomůže stabilizovat finanční trhy. 

"Je logické, že CDS na vládní dluhopisy slouží investorům, kteří doopravdy drží ony dluhopisy," uvedl europoslanec za Evropskou lidovou stranu Markus Ferber. "V jakémkoli jiném případě jsou čirou tržní spekulací, která může mít neodhadnutelné následky, tak jako v případě Řecka, a jako taková musí být zkrocena. Potřebujeme nová opatření k tomu, abychom mohli bojovat proti dluhové krizi eurozóny," doplnil.

Ze zákazu bude přípustná výjimka pouze v případě, že na trhu s vládními dluhopisy bude nedostatečná likvidita. I v takovém případě ale bude nutné, aby obchod s nekrytými CDS schválil Evropský úřad pro cenné papíry a trhy (ESMA).