Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
PIMCO chce podpořit oživení zvýšením sazeb (aneb základy ekonomie v praxi)

PIMCO chce podpořit oživení zvýšením sazeb (aneb základy ekonomie v praxi)

15.02.2012 7:57
Autor: Redakce, Patria.cz

Mohl by Fed zažehnout silné oživení tím, že zvýší svou klíčovou sazbu? Bill Gross ze společnosti PIMCO se domnívá, že ano. Za klíčový důvod pomalého oživení považuje to, že Fed provádí finanční represi. To znamená, že čisté úrokové marže bank (rozdíl mezi nákladem jejich financování a sazbami z poskytnutých úvěrů) se kvůli politice Fedu snížily na minimum. Podle Grosse tedy Fed posouvá celou výnosovou křivku dolů a tím snižuje motivaci pro poskytování úvěrů. Kéž by to bylo tak jednoduché.

Gross má pravdu v tom, že s vyšším růstem se obvykle pojí vyšší sazby, kauzalita je ale opačná. Ekonomika dnes není v útlumu proto, že sazby leží nízko. Poptávka po úvěrech je totiž malá z důvodu nejistoty, nižších očekávaných příjmů a pokračujícího oddlužení. Vedle toho vzrostla míra úspor v soukromém sektoru a patrný je globální nedostatek bezpečných aktiv, takže i zahraniční subjekty směřují své úspory do USA. To vše znamená nižší sazby.

Je pravdou, že nákupy aktiv Fedem probíhající v posledních několika letech pravděpodobně snížily rizikové prémie u dlouhodobých dluhopisů. Studie ale ukazují, že jejich vliv byl mírnější. Pokles výnosů způsobuje hlavně pokračující slabost ekonomiky a vysoká poptávka po bezpečných aktivech. I kdyby nebylo Fedu, sazby by stejně ležely nízko.

Sazba, který odpovídá danému ekonomickému fundamentu, se nazývá přirozenou, rovnovážnou či neutrální sazbou. Fed se od poloviny roku 2008 snaží svou politikou pokles této sazby spíše dohnat, a samo PIMCO v roce 2008 varovalo, že „Fed se za ní může honit bez toho, aby jí chytil a poskytl ekonomice monetární stimulaci“. Tuto situaci si můžeme demonstrovat i za pomocí IS-LM modelu. Křivka IS ukazuje kombinaci sazeb a produktu, při níž se rovnají zamýšlené úspory a investice (a kde se výdaje rovnají výstupu). Tato křivka směřuje dolů. Křivka LM ukazuje kombinaci sazeb a reálného HDP, při níž se peněžní trh nachází v rovnováze. Pokud Fed cíluje sazby, je tato křivka vodorovná. První obrázek ukazuje situaci, při níž je dosaženo plné zaměstnanosti a neutrální sazba odpovídá průniku křivky IS a potenciálního produktu. 

01

Na uvedeném obrázku neexistuje žádný ekonomický cyklus, skutečný produkt odpovídá potenciálnímu a sazby tak leží na své přirozené úrovni. Představme si ale nějaký negativní šok, který zvýší plánované úspory a sníží plánované investice. Poptávka tak klesne a křivka IS se posune doleva:

02

Neutrální sazba nyní klesla ze 4 % na (- 2 %). Fed sníží sazby téměř k nule, ale pod nulu jít nemůže. Mezera v produktu tak přetrvává, ekonomika se nalézá v recesi a Bill Gross a podobně smýšlející začnou tvrdit, že problém představují nízké sazby. Fed by je tak podle nich měl zvednout (posunout LM křivku nahoru). Nechápou však, že to by problém jen zhoršilo a ekonomika by klesla ještě více.

Uvedená analýza pak vytváří dojem, že pokud Fed dosáhne nulové hranice, dojde mu munice. Bylo by tak mnohem lepší, pokud by místo cílení sazeb cílil přímo agregátní poptávku prostřednictvím nominálního produktu.

(Zdroj: Blog Davida Beckwortha)


Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
29.03.2024
16:00Klesající sazby a ceny komodit
11:43Perly týdne: Snižovat váhu technologií? Síla americké ekonomiky a sazby. Japonský trh mimořádný?
8:40Čínská realitní krize se šíří do největších bank. Zatím je 'ještě zvládnutelná'
28.03.2024
17:21Růstové a hodnotové akcie a jeden padesátiletý cyklus
16:53Jaký závěr nás čeká tentokrát? Wall Street v úvodu pouze přešlapuje  
16:06Přehled (ne)obchodování na trzích přes Velikonoce 2024
16:06Čínský výrobce chytrých telefonů Xiaomi vstupuje na trh s elektromobily
15:48Růst americké ekonomiky ve čtvrtém čtvrtletí zpomalil pouze na 3,4 procenta
15:44Tesla už odepsala na akciích 350 miliard dolarů. Očekávání investorů ohledně dalšího vývoje jsou nevalná
13:29Invesco: Významný týden pro měnovou politiku je pro trhy dobrým znamením
12:22Než otevře Wall Street: Snowflake, MillerKnoll, Sprinklr  
11:20Podle guvernéra Fedu by se po posledních datech o ekonomice měla snížení sazeb odložit nebo zredukovat
11:02Investoři se připravují na konec kvartálu, Fed nechce spěchat se snižováním  
9:42Jan Bureš: HDP revidován vzhůru, reálné příjmy domácností rostou a s nimi i útraty
8:55Se snižováním sazeb v USA není kam spěchat, opakuje guvernér Fedu Waller. Futures jsou zelené  
8:52Putin: Rusko nezaútočí na Pobaltí, Polsko či Česko. Jde jen o strašení lidí
8:45Rozbřesk: HDP potvrdí pozitivní obrat v útratách domácností
6:03Britské akcie jsou nyní (historicky) mimořádně levné a Evropa už obchoduje s výrazným diskontem i vůči Japonsku
27.03.2024
21:19Americké indexy posilovaly díky silnému závěru  
18:26Jen kousek od intervence? Akcie a dluhopisy dnes lehce v zeleném  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
13:30USA - Jádrový deflátor PCE, y/y
13:30USA - Výdaje na osobní spotřebu, m/m