Ani ne po roce je zpátky - Hindenburg. Znamení pojmenované po vzducholodi, jejíž spektakulární výbuch a pád z roku 1937 má pro finanční trhy velkou symboličnost, v pátek zakroužilo nad burzami na Wall Street a řádně vystrašilo investory. Výprodej v posledních dvou hodinách seance zasáhl index S&P 500 (-1,43 %) i Dow Jones Industrial Average (-1,36 %).
Naposledy byl Hindenburg na amerických trzích potvrzen loni v létě, kdy se S&P 500 na úrovni přes 1350 bodů šplhal ke čtyřletým maximům. Široce rozšířené medvědí prognózy se tehdy však nenaplnily. Index sice mírně zaškobrtl v září a říjnu, kdy klesl zhruba o 100 bodů, po ohlášení třetího kola kvantitativního uvolňování americké centrální banky se ale vydal na téměř nepřerušenou půlroční rally, v jejímž rámci posílil o 300 bodů a vymezil nová historická maxima. Jen letos si připsal 16 %. Nyní je Hindenburg zpět a s ním přibyla varování. Jedno přišlo o víkendu od basilejské Banky pro mezinárodní platby (BIS), podle níž se trhy nechaly omámit levnými penězi stimulujících centrálních bank a dostaly se mimo ekonomickou realitu. Signály konce nadměrného optimismu přichází také z trhu nejrizikovějších dluhopisů.
Koncept znamení Hindenburg byl vyvinut investičním stratégem Normanem Fosbackem, který spoluzaložil Institut ekonometrického výzkumu v roce 1971. Teorie zjednodušeně předpokládá, že pokud trh dosahuje nových maxim, počet titulů na 52týdenních maximech má převažovat nad počtem 52týdenních minim. Opačně v případě nových tržních minim.
Za varující jsou považovány tři technické vzkazy. První: počet nových 52týdenních maxim musí být vyšší, než 2,8 % růstů plus poklesů daného dne (jinak vymezeno také maxim i minim jako více než 2,2 % obchodovaných titulů daného dne - v absolutních číslech by to dnes znamenalo 73 maxim a 73 minim). Druhý: počet nových maxim nemá překročit dvojnásobek nových minim. Třetí: burza musí obchodovat nad 50denním klouzavým průměrem.
V pátek vypadala situace podle údajů Thomson Reuters následovně: 1) Bylo vymezeno 156 nových minim a 90 nových maxim. 2) Počet nových maxim nepřekročil dvojnásobek nových minim. 3) 50denní klouzavý průměr se drží poblíž 1600 bodů, S&P 500 uzavřel na 1630 bodech.
Vývoj indexu S&P 500 od začátku roku
Po naplnění kritérií začíná běžet 30denní perioda „opatrnosti“. Pohled do historie říká, že v případě takto potvrzeného znamení došlo v 77 procentech případů během 40 následujících dnů k propadu cen akcií o 5 či více procent. Pravděpodobnost panických výprodejů je zhruba 40%, kolapsu trhu zhruba čtvrtinová. V přibližně jednom ze sedmi případů bylo znamení falešné a žádný propad nenásledoval. Vymezení požadovaných faktorů se s časem mírně odlišuje.
Ve svém jádru Hindenburg odráží vývoj tržní volatility. Prudké pohyby oběma směry jsou všeobecně považovány za signály nejistoty. Rozkolísanost a strach z budoucnosti odráží i pohyby peněz v rámci fondů. Podle Thomson Reuters se minulý týden přítok prostředků do akciových i dluhopisových fondů dostal na letošní minima. Fondy bezpečnějšího peněžního trhu zato přilákaly rekordních 13,1 mld. USD.
Podobná situace panuje na trzích rizikových korporátních dluhopisů bez investičního ratingu, tedy v kategorii junk. S emisemi „odpadkových“ dluhopisů s vysokým výnosem, jejichž vývoj má tendenci kopírovat akciový trh, se letos roztrhl pytel: od začátku roku vydaný objem meziročně vzrostl o 53 %.
„Na povrchu to v segmentu vysokých výnosů vypadá docela dobře. Když ale jdete trochu hlouběji, narazíte na známky potíží,“ uvádí se v analýze . Oslabující poptávka se projevuje na sekundárním trhu dluhopisů.
Klesající důvěru v méně spolehlivou část soukromého sektoru lze opět demonstrovat na pohybech prostředků z a do fondů specializujících se na junk segment. Z fondů SPDR High Yield Bond (JNK) and iShares iBoxx $ High-Yield Corporate Bond (HYG) v minulém týdnu odteklo 660 mil. USD, což byl podle údajů IndexUniverse druhý nejhorší výsledek v rámci všech typů aktiv. Peníze odtékaly i z podílových fondů. Podle to vypadá, že se květnu v segmentu vyšších výnosů odehrál největší odliv od listopadu 2008.
S růstem dluhopisových výnosů a poklesem akciových trhů počítá i BIS. Poslední čtvrtletní zpráva basilejské banky hovoří o tom, že kvanta peněz napumpovaných do finančního systému centrálními bankami USA, Velké Británie, Japonska a Švýcarska „pomohla účastníkům trhu ignorovat známky zpomalení globálního růstu.“
(Zdroje: CNBC, Bloomberg, Thomson Reuters, FT, BIS)