Tento týden není na programu tolik zajímavých makroekonomických událostí jako v posledních dnech. Pozornost si podle nás zaslouží informace o výkonu německého průmyslu a zahraničního obchodu, které by v případě (očekávaného) zhoršení podpořily rostoucí skepsi o eurozóně. Vedle toho je dobré se soustředit také na vystoupení centrálních bankéřů. Promluví řada zástupců Fedu a měnový výbor nadto zveřejní zápis ze svého posledního jednání. Spolu se svými americkými kolegy má ve Washingtonu vystoupit také Mario Draghi.
V regionálním kalendáři máme to hlavní z říjnové sady českých makrodat. Za nízkými odhady pro čísla z reálné ekonomiky se skrývá ze značné části kalendář, tedy nižší počet pracovních dní letos v srpnu. Inflace by měla dál zrychlit, částečně podpořena efektem nízké báze. Polská centrální banka bude jednat o úrokových sazbách, které pravděpodobně sníží, jak docela silně naznačila před měsícem. Posun inflace dál do záporných hodnot NBP ještě více utvrdí v tom, aby s uvolněním politiky nečekala na listopad a novou prognózu.
Absenci „áčkových“ makrodat budou suplovat rozhodnutí o nastavení monetární politiky v Japonsku, Austrálii a Velké Británii, která by se měla odrazit ve zvýšené volatilitě na měnových trzích. K tomu všemu se pak přidá i start americké výsledkové sezóny za 3Q14. Dle tradičního mustru obstará ve středu výkop hlinikárna . V příštím týdnu pak budou v rychlém sledu následovat velké americké banky.
Během výsledkové sezóny bychom měli být tentokrát svědky ochlazení meziročního nárůstu korporátních zisků. Tržní konsenzus v rámci indexu S&P 500 je v současnosti nastaven na očekávaný 5% meziroční nárůst agregátního zisku, zatímco v 2Q14 jsme zaknihovali až bezmála +12 % yoy. Citelný pokles by měl být jen zčásti dílem mírně pomalejšího růstu domácí ekonomiky. Ta si vede stále velmi dobře. O mnoho výraznější vlivy lze připsat slábnoucímu evropskému oživení a zpomalující Číně. K těmto vnějším vlivům se pak výraznou měrou přidává i sílící dolar, který snižuje hodnotu v dolarech účtovaných zahraničních tržeb. Vzhledem k magnitudě pohybu, jehož jsme byli svědky ve 3Q14, může samotný dolar ubrat z meziročního růstu tržeb/zisku v průměru až jednotky procent.
Na úrovni tržeb se ve 3Q14 počítá se zhruba 4procentním meziročním nárůstem (oproti +5 % v 2Q14), což by na qoq bázi implikovalo stagnaci, resp. mírný pokles marží z historických maxim zaznamenaných v 2Q14. S předpokládanou pokračující akcelerací hospodářského růstu by pak měl meziroční růst zisků ve zbytku roku/počátkem roku příštího postupně atakovat hladinu 9-10 %. V Evropě reprezentované indexem Stoxx Europe 600 bychom se letos měli dočkat +8 % yoy, v příštím roce by pak s oživením v eurozóně mělo dojít až na +13 % yoy.
Meziroční růst zisku v rámci indexu S&P 500 by měl s náskokem táhnout sektor zdravotnictví. Zdatně by mu měl sekundovat i sektor telekomunikací, kde ovšem nadále působí mimořádné vlivy v podobě měnících se tarifů a dotační politiky, jež mají vliv i na účtování tržeb/zisku. Na základě proběhnuvší restrukturalizace a cyklického oživení by se mělo nadále dařit producentům polovodičů a základních materiálů.
Zajímavá je situace v automobilovém sektoru, který si na jedné straně užívá domácí trh pohybující se na dohled historických/cyklických maxim, na straně druhé ale bojuje s nepříznivými (měnovými) vlivy na trzích v Evropě/Rusku/Jižní Americe. Když k tomu připočteme významné právní/provozní náklady na vlnu nedávných oprav (hlavně u , značné výše ovšem dosahují i u Fordu) a mírný převis zásob (ve vztahu k sezónnímu historickému průměru) a s tím související cenovou politiku slev, mohli bychom se ve 3Q14 dočkat celkem citelného poklesu zisku.
Sektor financí, jmenovitě velké univerzální banky, by si měl tentokrát poněkud oddechnout, což souvisí s nárůstem volatility/aktivity v doposud problémovém segmentu měnových/dluhopisových trhů.
Tolik k úvodu výsledkové sezóny. Přes víkend se ale objevila ještě jedna velice zajímavá korporátní zpráva, a sice, IT obr se rozdělí na dvě samostatné společnosti. Jedna se bude věnovat PC a tiskárnám, ta druhá by měla zastřešovat aktivity v oblasti korporátních hardwarových a softwarových služeb (storage, servers, security, atd.). Transakce by neměla podléhat zdanění. Pre-market kotace indikují zahájení obchodování o cca 6 % nad pátečním závěrem.
Celý výhled si klienti Patria Plus a Investor Plus mohou stáhnout v sekci Akcie – Výzkum - Analýzy.