Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Dluhu je příliš málo!

Dluhu je příliš málo!

27.03.2015 17:00
Autor: Redakce, Patria.cz

Navzdory očekáváním ekonomů a expertů dochází po celém světě k dalšímu poklesu dluhopisových výnosů. Děje se tak i přesto, že v USA skončilo kvantitativní uvolňování a Fed pravděpodobně ve druhé polovině tohoto roku začne zvedat sazby. Na prudký růst sazeb, který měl poškodit ekonomiku, se ale stále čeká. Během posledních měsíců jsem toto téma probíral s obchodníky a investory na dluhopisovém trhu a dostalo se mi řady vysvětlení. Nejlepší z nich je asi také to nejjednodušší. Zvýšená poptávka po kvalitních obligacích se střetává s omezenou nabídkou a výsledkem je celkový nedostatek obligací s vysokým ratingem.

Tento nedostatek je důvodem, proč řada lidí čeká, že výnosy zůstanou nízko po delší dobu. Zarážející může být, že nedostatek dluhopisů jde ruku v ruce s obrovským množstvím dluhu ve světové ekonomice. Jeho rating je ale většinou docela dost nízký. Jestliže hovoříme o vysoké kvalitě, nejde o dluhopisy řecké, ruské či argentinské, ani italské nebo francouzské. Jedná se o obligace americké, německé nebo japonské. To je v podstatě vše, co se týče významnějšího objemu těchto cenných papírů.

Mezi země s vysokým ratingem patří přirozeně i Švýcarsko nebo Singapur se Švédskem a dokonce i Tchaj-wan (Norsko ho má také, ale dosahuje přebytků). Přidejme Kanadu, Finsko, Rakousko a Nizozemí a je to skutečně vše, kde najdeme nejvyšší rating. Žádná z těchto zemí ale nevydává větší objem dluhopisů. Může být těžké představit si, že při tom, kolik je ve světě dluhu, je ho někde nedostatek. Ale klíčem je právě jeho kvalita – té nízké je všude dost, o vysoké platí opak.

V souvislosti s nízkými výnosy můžeme hovořit o QE. Všichni víme, že Fed nakupoval americké dluhopisy po více než pět let. Před časem začala s QE Bank of Japan, nyní se přidává ECB. Nákupy centrálních bank ale nedostatek kvalitních dluhopisů a negativní sazby v částech Evropy nevysvětlí. Moje hrubá kalkulace ukazuje, že poptávka převyšuje nabídku asi o 1 – 2 biliony dolarů ročně. A tento převis poptávky táhne ceny výš a výš. K tomu můžeme přidat pár dalších faktorů. První z nich je rebalancování portfolií. Řada tradičních portfolií se skládá z 60 % z akcií a ze 40 % z obligací. Růst cen akcií nutí investory k jejich prodeji a nákupu dluhopisů tak, aby tyto váhy zachovali.

Svou roli hraje i demografický vývoj. Těm, kteří se narodili po druhé světové válce, je nyní 60 – 70 let. A tato silná skupina většinou drží více dluhopisů a méně akcií. Představuje tak další zdroj silné poptávky po obligacích. Na straně nabídky zase pokulhává vydávání nových cenných papírů. Během útlumu totiž obvykle přichází stimulace financovaná novými dluhopisy. Tentokrát tomu tak ale nebylo, protože poslední recesi v USA doprovázelo spíše omezování vládních výdajů. Neprobíhaly velké stimulační projekty a k tomu se přidalo omezení výdajů na obranu.

Vezmeme-li v úvahu nízké sazby a hrozný stav infrastruktury v USA, je nyní ten pravý čas na to, aby tato země zvýšila své půjčky, včetně vydávání padesátiletých dluhopisů. Tím by využila nízkých sazeb po velmi dlouhou dobu a financovala by jimi potřebné projekty. Zní to divně, ale pokud se mají sazby vrátit na historický standard, musí si Spojené státy půjčovat více a ne méně.

Autorem je investor Barry Ritholtz.


Zdroj: Bloomberg




Čtěte více:

Svět už lepší je
25.03.2015 17:58
Když si vezmeme současnou geopolitickou situaci, či zvuky a dozvuky po...
Yanis Varoufakis: Zmírňování evropské politiky rozmrzelosti
26.03.2015 11:00
Jeden německý televizní komentátor nedávno odvysílal upravené video, n...
Dopadne Španělsko jako Řecko?
26.03.2015 17:26
Španělsko by podobně jako Řecko mohlo vstoupit do fáze vysoké politick...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
28.03.2024
17:21Růstové a hodnotové akcie a jeden padesátiletý cyklus
16:53Jaký závěr nás čeká tentokrát? Wall Street v úvodu pouze přešlapuje  
16:06Přehled (ne)obchodování na trzích přes Velikonoce 2024
16:06Čínský výrobce chytrých telefonů Xiaomi vstupuje na trh s elektromobily
15:48Růst americké ekonomiky ve čtvrtém čtvrtletí zpomalil pouze na 3,4 procenta
15:44Tesla už odepsala na akciích 350 miliard dolarů. Očekávání investorů ohledně dalšího vývoje jsou nevalná
13:29Invesco: Významný týden pro měnovou politiku je pro trhy dobrým znamením
12:22Než otevře Wall Street: Snowflake, MillerKnoll, Sprinklr  
11:20Podle guvernéra Fedu by se po posledních datech o ekonomice měla snížení sazeb odložit nebo zredukovat
11:02Investoři se připravují na konec kvartálu, Fed nechce spěchat se snižováním  
9:42Jan Bureš: HDP revidován vzhůru, reálné příjmy domácností rostou a s nimi i útraty
8:55Se snižováním sazeb v USA není kam spěchat, opakuje guvernér Fedu Waller. Futures jsou zelené  
8:52Putin: Rusko nezaútočí na Pobaltí, Polsko či Česko. Jde jen o strašení lidí
8:45Rozbřesk: HDP potvrdí pozitivní obrat v útratách domácností
6:03Britské akcie jsou nyní (historicky) mimořádně levné a Evropa už obchoduje s výrazným diskontem i vůči Japonsku
27.03.2024
21:19Americké indexy posilovaly díky silnému závěru  
18:26Jen kousek od intervence? Akcie a dluhopisy dnes lehce v zeleném  
17:50Pavol Mokoš: Je čas svézt se na vlně růstu, ne chytat dno. A technické cíle pro pražské banky
15:43BlackRock: Dlouhodobě nebude pokračovat scénář vyšší inflace a sazeb. Postará se o to umělá inteligence a další technologie
15:00ČEZ, a.s.: Zvolen nový místopředseda dozorčí rady ČEZ

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Varta AG (12/23 Q4, Bef-mkt)
9:00CZ - HDP, q/q
12:00Walgreens Boots Alliance Inc (02/24 Q2)
13:30USA - HDP, q/q a
13:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
14:45USA - Index aktivity ISM Chicago
15:00USA - Index spotř. důvěry Mich. university