Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Kdy se na trzích začne lámat chleba?

Kdy se na trzích začne lámat chleba?

31.07.2015 15:00

Možná, že většina čtenářů si už ani nevzpomene, že před ne tak dávnou dobou zněly trhem a médii varovné hlasy: Na trhu korporátních dluhopisů je prý jasná bublina. Příběh to měl být celkem jasný. Podle něj centrální banky tisknou peníze a tyto peníze nafukují ceny všeho možného a nejvíc snad právě korporátních obligací. Nevyhnutelně tedy musí přijít propad. Už před delší dobou jsme se ale zde spolu dívali na konkrétní vývoj a (alespoň můj) závěr z pohledu na dada zněl tak, že žádná bublina se ani zde nekoná (tedy stejně jako na akciích, o komoditách nemluvě). Jak vypadá situace dnes?

Odpověď se nám rychle ukáže při pohledu na následující obrázek. Modře jsou v něm vyznačeny rizikové spready spekulativních dluhopisů. Právě ty měly být údajně největšími adepty na bublinu. Pokud rizikové spready rostou, znamená to, že investoři se tohoto aktiva obávají a jeho ceny klesají. Tím se zvyšuje výnos těchto obligací relativně k výnosu bezrizikových dluhopisů – roste onen spread. Pokud naopak zavládne chuť na riziko, spready klesají. Bublina by se tedy měla projevovat extrémně nízkými spready, které značí, že investoři činí jen velmi malý rozdíl mezi tímto spekulativním aktivem a skutečně bezrizikovými aktivy.

pa1
Spready můžeme porovnávat relativně k jejich historické výši a také relativně k míře defaultů (v grafu šedě). Je patrné, že spready pohyb defaultů obvykle předbíhají – investoři anticipující větší, či menší míru problémů se splácením dluhů prodávají, či nakupují obligace a tím se zvyšuje, či snižuje spread. Samotný vývoj spreadů pak ukazuje, že žádnou bublinu jsme skutečně neviděli. V druhé polovině roku 2014 došlo jen k určité korekci spreadů směrem nahoru, což v podstatě kopíruje vývoj defaultů. Vše v souladu s tím, jak si trh relativně jemně hledá nové rovnováhy, žádné extrémy ani z historického pohledu, ani relativně k defaultům.

...ale co až porostou sazby?

Dovedu si představit, že hlavním argumentem zastánců dluhopisových (ale i jiných) bublin je nadcházející zvyšování sazeb: „Až se zvednou sazby, všechno to klekne...“ Ano, zvedání sazeb samo o sobě znamená zvýšení požadované návratnosti a to zase samo o sobě znamená pokles cen aktiv. Jde ale opět o hledání nových rovnováh. Pokud by na trhu byla bublina, hovoříme o kolapsech. Ty jsou i s ohledem na výše uvedené nepravděpodobné. A ani ono hledání nových rovnováh nemusí ani zdaleka znamenat pokles cen investičních aktiv.

První tři z následujících grafů popisují vývoj na akciovém trhu ve třech posledních obdobích zvedání sazeb v USA. Poučení je jednoduché: Akcie buď váhají a pak rostou, nebo rostou hned. Fundamentálně nejde o nic překvapivého: Vyšší sazby by měly být brzdou tomu, aby ekonomika nejela příliš rychle. To znamená, že jejich růst může jít ruku v ruce s pokračujícím růstem zisků a dokonce poklesem rizikových prémií. Druhá trojka grafů navíc ukazuje, že ani dlouhodobé bezrizikové výnosy nemusí během zvyšování sazeb jednoznačně růst.

pa2

Pokud si pak vztáhneme zmíněná tři období (1994 – 1995, 1999 – 2000, 2004 – 2006) k vývoji rizikových spreadů u spekulativních dluhopisů, zjistíme následující: Spready mají během zvyšování sazeb někdy tendenci k růstu, někdy k poklesu. Nechci tu naznačovat, že bychom se na zvyšování sazeb měli přímo těšit. Asi určitě přinese vyšší volatilitu, ale realistický pohled podle mne neříká, že by měla přijít prudší korekce na akciích, či korporátních dluhopisech. Chleba se bude lámat při obratu cyklu ekonomického, ne při obratu v monetární politice.


Čtěte více:

Čínský růst ve skutečnosti dosahuje jen asi 2 %
31.07.2015 13:00
Podle oficiálních čísel dosáhl růst čínské ekonomiky ve druhém čtvrtle...
Bank Rossii pokračuje v povolování šroubů
31.07.2015 12:40
Ruská centrální banka (Bank Rossii, BR), dnes podle očekávání, snižuje...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
19.04.2024
22:01Propadu na technologiích vévodil Netflix a Nvidia  
17:46Jak na DIP? A na čem čeští investoři letos nejvíce vydělali? Zjistěte na webináři Patrie v úterý 23. dubna od 16:00
17:18Celkový akciový optimismus na úrovních z let 2001/2002. Posouvá se základní psychologické nastavení investorů?
16:46Poptávka po bezpečí slábne, ale investoři se zpět do akcií nehrnou  
16:37Český státní dluh v 1. čtvrtletí vzrostl o 109,9 mld. Kč na 3,221 bilionu Kč
14:31SAB Finance a.s.: Průběžné hospodářské výsledky za leden–březen/2024
13:24Perly týdne: Akcie a zlato za poslední desetiletí a co (ne)čekat od Applu i celého trhu
12:48Reuters: Německá vláda mírně zvýší odhad letošního růstu ekonomiky
11:24Jakub Blaha: Konec transparentnosti Netflixu zastínil obzvlášť dobré výsledky  
10:58Páteční dopoledne je červené, po přestávce se do hry opět vložil Blízký východ  
9:25Netflix reportoval nejlepší první kvartál od roku 2020. Překvapil počtem předplatitelů
9:07Rozbřesk: Proč je česká koruna odolnější vůči silnému dolaru?
8:43Akciové trhy zrudly pod tíhou obav z konfliktu na Blízkém východě, Netflix překvapil vysokým počtem platících uživatelů  
6:03Evercore: Hlavním příběhem je mimořádná odolnost ekonomiky
18.04.2024
22:02S&P 500 poklesl popáté v řadě; investoři čekají na Netflix  
17:45Růst cen akcií a cena za riziko
17:23DJIA dnes v čele a ECB se od Fedu neodpoutá  
15:59Deloitte: Cena nájemného v prvním čtvrtletí vzrostla o procento na 295 Kč/m2
15:20Lee: I kdyby sazby šly letos dolů jen jednou, pro akcie by to stále bylo dobré prostředí
12:56Vasle: Rozdílná měnová politika ECB a Fedu má své limity

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data