Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Pimco: Čína bude zápasit, akcie mezi největšími riziky

Pimco: Čína bude zápasit, akcie mezi největšími riziky

15.04.2016 17:00
Autor: Redakce, Patria.cz

Čína sice čelí řadě velkých výzev, mezi které patří i značný objem špatných úvěrů, přesto se nedomníváme, že by se její ekonomika v následujících 12 měsících měla stát zdrojem systematického rizika. Problémy způsobuje v první řadě dynamika zadlužení. Od roku 2007 vzrostl objem jejích dluhů asi o 21 bilionů dolarů. Každý další dolar dluhů je přitom méně a méně efektivní v podpoře ekonomického růstu. Pokud má být dosažen současný růstový cíl, Čína bude muset zvýšit celkové dluhy o dalších 15 %.

S uvedeným problémem souvisí růst množství špatných úvěrů. Ty podle oficiálních čísel na konci roku 2015 dosahovaly 1,4 %, v následujících třech letech bude ale tento poměr pravděpodobně růst a podle našeho odhadu dosáhne až 6 %. Na druhou stranu jde o dobře známý problém, který lze zvládnout a podle našeho názoru nebude muset v následujícím roce dojít k výrazné rekapitalizaci čínského bankovního systému.

Obavy budí také realitní trh. Ten bude tempo růstu brzdit, na konci roku ale budou ceny realit v průměru vyšší než dnes. Riziko představuje i trh akciový, který je dnes druhým největším trhem na světě podle tržní kapitalizace. Minulý rok na něm praskla bublina, experimenty ze strany ekonomické politiky a intervence byly neúspěšné, v regulačním orgánu bylo vyměněno vedení. Zatímco největší obavy v nás celkově vyvolává vývoj na realitním trhu, nejhůře zvládnutelné by byly nové problémy na trhu akciovém.

Jakou ekonomickou politiku může nyní Čína sledovat? Centrální banka může snížit sazby i požadované rezervy, ve fiskální oblasti byly ohlášeny stimulační programy. Na straně strukturálních reforem a státem vlastněných firem ale velký pokrok nečekáme. Roste riziko, že stimulační programy budou méně a méně efektivní. Čínská vláda čelí „trilematu“, protože se snaží udržet stabilní měnový kurz, volný pohyb kapitálu a nezávislou monetární politiku. Jenže tyto tři cíle najednou dosáhnout nelze. Srpnová devalvace vypustila džina z láhve a měnová politika se může vyvíjet dost překvapivě. Možné jsou čtyři základní scénáře: Vláda se rozhodne čekat s tím, že problémy nakonec pominou. Nebo dojde k větším omezením na tok kapitálu, pomalé devalvaci či naopak velmi razantní jednorázové devalvaci. Nejpravděpodobnější je podle nás postupná devalvace během roku 2016.

Japonsko bude dál uvolňovat


Růst japonské ekonomiky by se podle našich očekávání měl pohybovat blízko potenciálu, který se nachází mezi 0,25 – 0,75 %. Centrální banka nyní používá negativní sazby a snaží se jimi stimulovat poptávku soukromého sektoru. Efektivita tohoto názoru je ale pravděpodobně omezená, protože sazby už byly velmi nízko a soukromý sektor jako celek spoří, takže negativní sazby výrazný stimulační efekt mít nebudou. Brzdou růstu je demografický vývoj a zatím se nemění ani dlouhodobá očekávání korporátního sektoru, která jsou významná z hlediska investic. To je další důvod, proč by negativní sazby neměly mít výraznější dopad.

Inflační cíl centrální banky leží ve srovnání se skutečnou inflací stále velmi vysoko, Japonsko přitom budou ovlivňovat deflační síly ze zbytku Asie. Bank of Japan tak bude pravděpodobně i nadále uvolňovat svou politiku, aby působila proti těmto silám. Nebude se přitom spoléhat jen na negativní sazby, na které trhy reagovaly překvapivě negativně. Tato reakce pak dokonce utáhla finanční podmínky v ekonomice. Další uvolnění tak bude pravděpodobně kombinací dalšího snížení sazeb, expanze monetární báze a změny kvality aktiv nakupovaných centrální bankou.

Příští rok bude zřejmě uvolněna japonská fiskální politika, která podpoří tempo celkového ekonomického růstu. Japonská vláda, která každý rok vydá dluhopisy v objemu odpovídajícím zhruba 20 % HDP, bude těžit z přechodu z negativních sazeb. Ten zvýší její finanční flexibilitu. Čekat můžeme i větší koordinaci politiky monetární a fiskální.

Autory jsou investoři Luke Spajic a Tadashi Kakuchi.

Zdroj: Pimco


Čtěte více:

Zhodnocení výhledu na rok 2016 po proběhnuvším 1Q
11.04.2016 13:15
První kvartál letošního roku utekl jako voda, a je proto na čase podív...
Aktualizovaný investiční výhled Patria na rok 2016 - Ekonomika
12.04.2016 11:00
Včera jsme se v rámci bilancování prvního kvartálu letošního roku zamě...
Aktualizovaný investiční výhled Patria na rok 2016 - Měny
13.04.2016 11:00
V pondělí jsme se v rámci bilancování prvního kvartálu letošního roku ...
Aktualizovaný investiční výhled Patria na rok 2016 - Akcie
14.04.2016 16:00
V pondělí jsme se v rámci bilancování prvního kvartálu letošního roku ...
Čína roste nejpomaleji od roku 2009, v březnu ale zabral stimulační balík
15.04.2016 9:10
Čínská ekonomika v prvním kvartále rostla nejpomaleji od roku 2009 (o ...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
28.03.2024
17:21Růstové a hodnotové akcie a jeden padesátiletý cyklus
16:53Jaký závěr nás čeká tentokrát? Wall Street v úvodu pouze přešlapuje  
16:06Přehled (ne)obchodování na trzích přes Velikonoce 2024
16:06Čínský výrobce chytrých telefonů Xiaomi vstupuje na trh s elektromobily
15:48Růst americké ekonomiky ve čtvrtém čtvrtletí zpomalil pouze na 3,4 procenta
15:44Tesla už odepsala na akciích 350 miliard dolarů. Očekávání investorů ohledně dalšího vývoje jsou nevalná
13:29Invesco: Významný týden pro měnovou politiku je pro trhy dobrým znamením
12:22Než otevře Wall Street: Snowflake, MillerKnoll, Sprinklr  
11:20Podle guvernéra Fedu by se po posledních datech o ekonomice měla snížení sazeb odložit nebo zredukovat
11:02Investoři se připravují na konec kvartálu, Fed nechce spěchat se snižováním  
9:42Jan Bureš: HDP revidován vzhůru, reálné příjmy domácností rostou a s nimi i útraty
8:55Se snižováním sazeb v USA není kam spěchat, opakuje guvernér Fedu Waller. Futures jsou zelené  
8:52Putin: Rusko nezaútočí na Pobaltí, Polsko či Česko. Jde jen o strašení lidí
8:45Rozbřesk: HDP potvrdí pozitivní obrat v útratách domácností
6:03Britské akcie jsou nyní (historicky) mimořádně levné a Evropa už obchoduje s výrazným diskontem i vůči Japonsku
27.03.2024
21:19Americké indexy posilovaly díky silnému závěru  
18:26Jen kousek od intervence? Akcie a dluhopisy dnes lehce v zeleném  
17:50Pavol Mokoš: Je čas svézt se na vlně růstu, ne chytat dno. A technické cíle pro pražské banky
15:43BlackRock: Dlouhodobě nebude pokračovat scénář vyšší inflace a sazeb. Postará se o to umělá inteligence a další technologie
15:00ČEZ, a.s.: Zvolen nový místopředseda dozorčí rady ČEZ

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
13:30USA - Jádrový deflátor PCE, y/y
13:30USA - Výdaje na osobní spotřebu, m/m