Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Gornicka: Jak se v Evropě rozpadal nemístný utahovací optimismus

Gornicka: Jak se v Evropě rozpadal nemístný utahovací optimismus

27.01.2020 12:57
Autor: Redakce, Patria.cz

Po finanční krizi se prudce zvýšilo vládní zadlužení v řadě zemí. V Evropě docházelo ke zvyšování daní či snížení vládních výdajů s cílem tento trend zvrátit. Spolu s tím se ale také rozvířila debata o tom, jaký má podobné fiskální utažení skutečně dopad na produkt a dluhy. Lucyna Gornicka, Christophe Kamps, Gerrit Koester a Nadine Leiner-Killinger na stránkách VoxEU poukazují na to, že v letech 2011 a 2012 (tedy na vrcholu krize v Evropě) se růst produktu v těch nejvíce zkoušených zemích pohyboval hluboko pod dřívějšími odhady. Tato chyba v prognózách pak podle některých ekonomů pramenila zejména z příliš optimistického pohledu na výši fiskálního multiplikátoru. Tedy z proměnné, která ukazuje, jak citlivá je ekonomická aktivita na změny ve fiskální politice. Gornicka a její kolegové se věnují tomu, nakolik k této chybě skutečně došlo a co z toho plyne pro budoucnost.

Ekonomka dospěla k závěru, že experti pracující pro Evropskou komisi postupně zvyšovali své odhady výše fiskálního multiplikátoru. Mezi roky 2009–2011 se doporučení komise opírala o předpoklad, že multiplikátory se pohybují kolem hodnoty 0,25, ale někteří dokonce předpokládali nulový multiplikátor. To bylo výrazně pod hodnotou, která byla v té době považována za standardní (0,5). Mezi roky 2012–2015 se ale používané multiplikátory dostaly na hodnotu kolem 0,66.

Počáteční nízké hodnoty spočívaly na předpokladu, že fiskální utahování nebude mít žádný znatelný dopad na ekonomickou aktivitu. Ten byl podle ekonomky široce rozšířen stejně jako názor, že soukromý sektor bude z fiskálního utahování nadšený. Tedy že opadnou jeho obavy z rostoucí míry zadlužení a rozpočtových deficitů. Jenže s tím, jak krize pokračovala, se ukazovalo, že důsledky fiskálního utahování dopadají na produkt citelně a nedochází tudíž ani k poklesu míry zadlužení. A to se postupně odráželo i v růstu používaných multiplikátorů.

Na tento jev poukazoval již Olivier Blanchard, který doporučoval začít s multiplikátorem ve výši 0,5 a postupně jej upravovat podle toho, jak se skutečný produkt odchyluje od projektované hodnoty. Po krizi se podle Blancharda nakonec ukázalo, že skutečné multiplikátory se nacházely znatelně nad hodnotou jedna. To znamená, že fiskální konsolidace dopadla na produkt s větším razancí, než by odpovídalo její samotné výši. Ovšem ekonomka tvrdí, že podle jejího výzkumu situace tak vážná nebyla a multiplikátory zůstaly pod klíčovou jedničkou. I tak ale byly dopady fiskálního utažení mnohem citlivější, než se na počátku předpokládalo.

V následujícím grafu ekonomka a její kolegové ukazují, jak se postupně zvyšoval multiplikátor, kterému odpovídaly projekce Evropské komise. Spolu s tím je vyznačen počet takzvaných EDP (procedura nadměrného deficitu - Excessive Deficit Procedure). Nejvíce EDP nalezneme ve druhé polovině roku 2009, kdy se zároveň pracovalo s předpokladem, že multiplikátor leží extrémně nízko. Tedy že ekonomická aktivita nebude na rozpočtové utažení reagovat nijak citlivě:

1

Zdroj: VoxEU

 

Čtěte více:

Natixis: Síla dolaru a problém s dluhy
14.01.2020 10:48
Investiční banka Natixis si všímá toho, že nezaměstnanost v americké ...
Americký deficit narůstá a Washington oprašuje 20leté dluhopisy
17.01.2020 14:58
Americké ministerstvo financí začne v tomto pololetí vydávat dluhopis...
Artus: Co by mohlo spustit „dluhovou pohromu“
21.01.2020 14:39
Nad nebezpečím, které mohou představovat vysoké dluhy vyspělých zemí, ...
Dimon: Centrální banky přifukují bublinu na státním dluhu, záporné sazby „neskončí dobře“
23.01.2020 16:39
Jamie Dimon nemůže o negativních úrokových sazbách v Evropě a Japonsk...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
18.03.2024
17:24Jaký by „měl být“ poměr cen akcií k objemu peněz?
17:03Spolupráce Applu a Alphabetu dnes nastartovala zájem o technologie  
16:02Gerber: Situace v Tesle by se mohla změnit k lepšímu…
14:50Ceny starších bytů v Praze, Brně a Ostravě vzrostly, dorovnávají loňsky pokles
13:50Týdenní výhled: Jak moc změní Fed projekci sazeb na letošek?  
12:37Než otevře Wall Street: Alphabet, Nvidia, PepsiCo  
12:15Týden začíná opatrně pro akcie i dluhopisy. O slovo si řekla AI, ale pozornost míří k sazbám  
12:09Eurostat: Míra inflace v EU v únoru zvolnila na 2,8 procenta, česká klesla pod unijní průměr
11:32Komerční banka, a. s.: Znovuzvolení členky Představenstva KB
10:56Růst maloobchodu a průmyslu v Číně na začátku roku překonaly odhady analytiků
10:26Zájem o akcie Redditu před vstupem na burzu pětkrát převyšuje nabídku
10:08ČEZ, a.s.: Doplnění výroční finanční zprávy 2022
10:06ČEZ, a.s.: Oznámení o výplatě úrokového výnosu
9:58ČSÚ: Ceny průmyslových a zemědělských výrobců v únoru meziročně opět klesly
9:31Zdroje Bloomberg: Apple vyjednává o zabudování umělé inteligence od Gemini do iPhonu
9:13Rozbřesk: Březnové rozhodnutí ČNB - zvítězí snížení sazeb o 50bps?
8:56Trhy zamíří v úvodu týdne vlažně vzhůru. Vláda dle Síkely rozhodne nejméně o dvou jaderných blocích, volby v Rusku vyhrál Putin  
8:55Nynější vláda rozhodne o nejméně dvou nových jaderných blocích, je přesvědčen ministr Síkela
8:50Putin získal celkem 87,28%, EU nikdy neuzná výsledky voleb na okupovaných územích Ukrajiny
6:36Investoři do amerických akcií ignorují riziko stagflace, říká stratég BofA

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
JP - Jednání BoJ, základní sazba
11:00DE - Index očekávání ZEW
13:30USA - Počet stavebních povolení