Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Averze k riziku a mimořádně nízké valuace akcií malých firem

Averze k riziku a mimořádně nízké valuace akcií malých firem

29.09.2022 17:57

Na rozdíl od celého amerického trhu se akcie malých firem obchodují s historicky velmi nízkými valuacemi. Důvod může mimo jiné spočívat v averzi k rizikovějším aktivům a akciím. Kdy by se pak situace mohla otočit?

Následující graf je z počátku září, ale nemyslím, že by na konci jeho křivky došlo mezitím k nějaké významné změně. Vidíme, že valuace malých firem dosáhly dna na konci osmdesátých let, pak se trendově zvedaly v podstatě až do finanční krize:

Averze k riziku a mimořádně nízké valuace akcií malých firem
Zdroj: Twitter

Po finanční krizi nastal několikaletý valuační útlum, ale někdy v roce 2013 se malé firmy svým PE dostaly opět cca na předkrizovou úroveň. A pak přichází mohutný propad poslední doby, kdy PE klesá až k 11. Tedy na hodnoty, které nejsou daleko od finanční krize. Pouhý návrat na průměr by tak znamenal asi 34 % růst.

Jak tu poměrně často píšu, valuace celého amerického trhu nejsou i přes proběhlou cenovou korekci stále historicky nijak nízko. O akciích malých firem se to tedy říci dá – z historického hlediska jsou poměrně extrémně nízké. Proč? Z grafu je celkem zřejmé, že akcie malých firem se chovají jako typické rizikové aktivum. Což je v souladu s teorií, podle které by měly být rizikovější než akcie průměrná, či dokonce velké firmy. Důvodů může být řada – horší přístup k vnějšímu kapitálu, horší schopnost generovat vnitřní zdroje, slabší tržní síla a schopnost promítat růst cen vstupů do cen prodejních a podobně.

Pokud se ztotožníme s tím, že u tohoto segmentu trhu hraje významnou roli vývoj averze k riziku, může pro nás nabýt na relevanci následující graf. Ukazuje historické a odhadované rizikové prémie u dluhopisů s vyšším výnosem/vyšším rizikem:

Averze k riziku a mimořádně nízké valuace akcií malých firem
Zdroj: Twitter

Prémie na akciovém trhu nejsou to samé, jako ty dluhopisové. Ale nějaký vztah by mezi nimi být měl. Z grafu pak vidíme, že dluhopisové spready se zvedly na počátku roku 2022. Z následně dosažených výšin sice korigovaly, ale podle Goldman Sachs se na ně ještě znovu podívají a dostanou se dokonce nad ně. A ještě v druhé polovině roku 2023 by se prémie měly pohybovat na současných úrovních.

Valuace jsou dány poměrem požadované návratnosti a očekávaného růstu. U celého trhu tento poměr generuje stále relativně vysoké PE, u malých firem již PE historicky hodně nízké. Pokud budeme předpokládat, že to je zejména vysokými rizikovými prémiemi a averzí k riziku, graf od GS nenapovídá, že by mělo u malých firem v dohledné době dojít k obratu.


Čtěte více:

PE amerických akcií pouze mezi 12 – 13? Vlastně žádná finance fiction...
22.09.2022 17:23
Před několika dny jsem tu psal, že při cca 2 % potenciálu americké eko...
Dostanou se sazby nad inflaci?
23.09.2022 15:45
Kam až se vydají sazby v USA? Podle některých by už Fed neměl moc šla...
Co ukazuje posledních 120 let na akciích?
26.09.2022 17:23
Pokud by nás zajímala nějaká pomyslná trendová cesta akciového trhu, v...
Poloměkké, nebo polotvrdé přistání?
27.09.2022 17:32
Mezi měkkým a tvrdým přistáním americké ekonomiky neexistuje nějaké ja...
Co říkají reálné výnosy o možné našponovanosti akciového trhu?
28.09.2022 16:52
Poměry cen akcií a zisků PE mohou sloužit jako indikátor dlouhodobé ná...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
28.03.2024
17:21Růstové a hodnotové akcie a jeden padesátiletý cyklus
16:53Jaký závěr nás čeká tentokrát? Wall Street v úvodu pouze přešlapuje  
16:06Přehled (ne)obchodování na trzích přes Velikonoce 2024
16:06Čínský výrobce chytrých telefonů Xiaomi vstupuje na trh s elektromobily
15:48Růst americké ekonomiky ve čtvrtém čtvrtletí zpomalil pouze na 3,4 procenta
15:44Tesla už odepsala na akciích 350 miliard dolarů. Očekávání investorů ohledně dalšího vývoje jsou nevalná
13:29Invesco: Významný týden pro měnovou politiku je pro trhy dobrým znamením
12:22Než otevře Wall Street: Snowflake, MillerKnoll, Sprinklr  
11:20Podle guvernéra Fedu by se po posledních datech o ekonomice měla snížení sazeb odložit nebo zredukovat
11:02Investoři se připravují na konec kvartálu, Fed nechce spěchat se snižováním  
9:42Jan Bureš: HDP revidován vzhůru, reálné příjmy domácností rostou a s nimi i útraty
8:55Se snižováním sazeb v USA není kam spěchat, opakuje guvernér Fedu Waller. Futures jsou zelené  
8:52Putin: Rusko nezaútočí na Pobaltí, Polsko či Česko. Jde jen o strašení lidí
8:45Rozbřesk: HDP potvrdí pozitivní obrat v útratách domácností
6:03Britské akcie jsou nyní (historicky) mimořádně levné a Evropa už obchoduje s výrazným diskontem i vůči Japonsku
27.03.2024
21:19Americké indexy posilovaly díky silnému závěru  
18:26Jen kousek od intervence? Akcie a dluhopisy dnes lehce v zeleném  
17:50Pavol Mokoš: Je čas svézt se na vlně růstu, ne chytat dno. A technické cíle pro pražské banky
15:43BlackRock: Dlouhodobě nebude pokračovat scénář vyšší inflace a sazeb. Postará se o to umělá inteligence a další technologie
15:00ČEZ, a.s.: Zvolen nový místopředseda dozorčí rady ČEZ

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Varta AG (12/23 Q4, Bef-mkt)
9:00CZ - HDP, q/q
12:00Walgreens Boots Alliance Inc (02/24 Q2)
13:30USA - HDP, q/q a
13:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
14:45USA - Index aktivity ISM Chicago
15:00USA - Index spotř. důvěry Mich. university