Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Rozbřesk: Inverze americké výnosové křivky se prohlubuje. Je recese nevyhnutelná?

Rozbřesk: Inverze americké výnosové křivky se prohlubuje. Je recese nevyhnutelná?

08.12.2022 9:08
Autor: Jan Bureš & Jan Čermák & Dominik Rusinko, Patria Finance a ČSOB Finanční trhy

Inverze americké výnosové křivky se prohlubuje a všichni víme co to znamená. Americký trh dluhopisů signalizuje, že citelné zpomalení či spíše recese je viditelná již v relativně krátkém horizontu.

Tak například včera bylo ostře sledované rozpětí mezi výnosem desetiletého dluhopisu a tříměsíční pokladniční poukázkou záporné ve výši 87 bazických bodů, což v jednoduchém empirickém modelu vycházejícím z historických dat za posledních 40 let implikuje pravděpodobnost recese ve výši 60 % v nadcházejících 12 měsících.

Nicméně může být ještě daleko hůře. Pokud například Fed zvedne úrokové sazby příští týden o 50 bazických (což je prakticky jisté) a v 1. čtvrtletí 2023 ještě o dalších 50 bodů, tak se sazba tříměsíční poukázky dostane nad 5 %. Naopak pokud se dále budou zhoršovat data z amerického trhu práce (což si fakticky Fed přeje), tak dlouhý konec dolarové výnosové křivky bude rychle klesat k dlouhodobé rovnovážné úrokové sazbě. Je samozřejmě otázkou, kde se tato v praxi nepozorovatelná veličina nachází, ale například Fed ji vidí na úrovni 2,5 %. Neboli desetiletá sazba může velmi rychle poklesnout pod 3 % a směřovat ještě níže. V takovém případě by se negativní sklon dolarové výnosové křivky prohloubil nad mínus 200 bazických bodů, což by v řeči jednoduchých modelů vytlačilo pravděpodobnost recese na hodnoty hraničící s jistotou.

Musí tomu, ale tak být? Nemůže se výnosová křivka mýlit, resp. nemůže to být tentokrát jinak a Fedu se opravdu podaří měkké přistání ekonomiky. Těžko říci. Hospodářské zpomalení se zdá být nevyhnutelné, je však otázkou, jak bude výrazné. My třeba stále sázíme jen na technickou, a tudíž relativně mělkou recesi, přičemž prozatím nám průběh hospodářského cyklu v USA dává za pravdu. Na druhou stranu, historická zkušenost rovněž říká, že vysokoinflační období je nevyhnutelně doprovázeno rekordní inverzí výnosové křivky, která navíc přetrvává velmi dlouho. To je makroekonomický příběh USA 80. let, kdy bylo dosaženo rekordně vysoké inverze výnosové křivky, ale také výrazného nárůstu nezaměstnanosti, které kopírovaly dvě recese. Takže uvidíme…

TRHY
Koruna

Nad očekávání slabý výsledek tuzemského průmyslu za říjen (-3,7 % meziměsíčně) nechala koruna bez odezvy a její kurz nadále setrvává výrazně pod intervenční hranicí ČNB. Ta dle včera zveřejněných čísel intervenovala v říjnu na podporu koruny pouze v rozsahu 80 mil. EUR, což je vůbec nejnižší objem za dobu fungování aktuálního režimu (od začátku války na Ukrajině). Celkově zůstávají devizové rezervy ČNB stále vysoké (130 mld. EUR aneb více než 50 % HDP) a z pohledu centrální banky (i finančních trhů) představují dostatečnou palebnou sílu ke stabilizaci koruny a potlačení nadměrných kurzových výkyvů.

Eurodolar
Eurodolar je stále zaparkovaný těsně nad hranicí 1,05 a vyhlíží nadcházející zasedání Fedu a ECB (přičemž trh nijak zásadně neoslovilo, že Bank of Canada zvedla sazby již na 4,25 %). Dnes budou mít přitom představitelé ECB poslední možnost promluvit, neboť před zasedáním naplánovaném na příští čtvrtek bude zahájen týdenní bobřík mlčení (dnes tedy promluví Lagardeová, de Cos a Villeroy).

Regionální Forex
Polská centrální banka ponechala podle očekávání svoji hlavní úrokovou sazbu beze změny na úrovni 6,75 %. NBP aktuálně vidí jak zpomalení růstu, tak zpomalení inflace (byť návrat k cíli 2,5 % bude pomalý) - zároveň v jejím komentáři stále zůstává věta o tom, že si centrální banka přeje silný zlotý. Uvidíme, s čím přijde guvernér Glapinski na následné tiskové konferenci.

 

Čtěte více:

Zpomalení ekonomiky je cílem Fedu a bezesporu přijde. Období jednoduchých investic skončilo, varuje Ben Powell z BlackRock
06.12.2022 12:16
Fed možná „aktivně nechce“, aby americké akcie rostly, protože to uvol...
Monetární politika je teď „tvrdá, ale jednoduchá
07.12.2022 11:54
Recesi nejde predikovat, ale lze hovořit o její vyšší nebo nižší pravd...
Tohle nejsou sedmdesátá léta. Na medvědím trhu nepanikařte a myslete dlouhodobě, varuje stratég
06.12.2022 10:39
Míra monetární a fiskální stimulace z let 2020 a 2021 byla čtyřikrát a...
Profesorka Stevenson: Mzdy se nevyvíjí v souladu s 2% inflací, recese spíše nepravděpodobná
06.12.2022 16:00
Yahoo Finance upozorňuje na poslední čísla z amerického trhu práce, kt...
Podílové a hedgeové fondy sází na měkké přistání Fedu. Rizika jsou ale vysoká
08.12.2022 6:06
Profesionální investoři sázejí na to, že se podaří vyhnout ekonomické ...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
28.03.2024
17:21Růstové a hodnotové akcie a jeden padesátiletý cyklus
16:53Jaký závěr nás čeká tentokrát? Wall Street v úvodu pouze přešlapuje  
16:06Přehled (ne)obchodování na trzích přes Velikonoce 2024
16:06Čínský výrobce chytrých telefonů Xiaomi vstupuje na trh s elektromobily
15:48Růst americké ekonomiky ve čtvrtém čtvrtletí zpomalil pouze na 3,4 procenta
15:44Tesla už odepsala na akciích 350 miliard dolarů. Očekávání investorů ohledně dalšího vývoje jsou nevalná
13:29Invesco: Významný týden pro měnovou politiku je pro trhy dobrým znamením
12:22Než otevře Wall Street: Snowflake, MillerKnoll, Sprinklr  
11:20Podle guvernéra Fedu by se po posledních datech o ekonomice měla snížení sazeb odložit nebo zredukovat
11:02Investoři se připravují na konec kvartálu, Fed nechce spěchat se snižováním  
9:42Jan Bureš: HDP revidován vzhůru, reálné příjmy domácností rostou a s nimi i útraty
8:55Se snižováním sazeb v USA není kam spěchat, opakuje guvernér Fedu Waller. Futures jsou zelené  
8:52Putin: Rusko nezaútočí na Pobaltí, Polsko či Česko. Jde jen o strašení lidí
8:45Rozbřesk: HDP potvrdí pozitivní obrat v útratách domácností
6:03Britské akcie jsou nyní (historicky) mimořádně levné a Evropa už obchoduje s výrazným diskontem i vůči Japonsku
27.03.2024
21:19Americké indexy posilovaly díky silnému závěru  
18:26Jen kousek od intervence? Akcie a dluhopisy dnes lehce v zeleném  
17:50Pavol Mokoš: Je čas svézt se na vlně růstu, ne chytat dno. A technické cíle pro pražské banky
15:43BlackRock: Dlouhodobě nebude pokračovat scénář vyšší inflace a sazeb. Postará se o to umělá inteligence a další technologie
15:00ČEZ, a.s.: Zvolen nový místopředseda dozorčí rady ČEZ

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Varta AG (12/23 Q4, Bef-mkt)
9:00CZ - HDP, q/q
12:00Walgreens Boots Alliance Inc (02/24 Q2)
13:30USA - HDP, q/q a
13:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
14:45USA - Index aktivity ISM Chicago
15:00USA - Index spotř. důvěry Mich. university