Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Aktualizace výhledu na 2015 pro CEE bankovní sektor (+nové cílové ceny)

Aktualizace výhledu na 2015 pro CEE bankovní sektor (+nové cílové ceny)

30.04.2015 11:00
Autor: Tomáš Tomčány, Patria Finance

Po silném růstu bankovních titulů v CE3 regionu v prvních měsících tohoto roku jsme přistoupili k aktualizaci výhledu pro banky v regionu. Výsledkem revize výhledu jsou, kromě jiného, nové cílové ceny pro domácí bankovní tituly. Růst akcií regionálních bank se především opíral o výrazný pokles rizikové prémie, hlavně u rakouských (Erste Bank, Raiffeisen Bank) a maďarských bank (OTP), zatímco polské banky za vývojem v regionu zaostávaly kvůli vysokým valuacím a expozici na CHF úvěry.

V regionu nadále preferujeme akcie Erste Bank. Akcie rakouské bankovní skupiny sice v uplynulých měsících výrazně posílily, což odráží hlavně pokles rizika spojeného s rozvahou banky či situací v Maďarsku. Domníváme se však, že aktuální tržní ocenění stále plně neodráží ziskový potenciál bankovní skupiny, zejména na trzích v Maďarsku a Rumunsku. Pozornost investorů by se nyní měla přesunout od (výrazně eliminovaných) rizik k ziskovému potenciálu banky. V našem oceňovacím modelu tak klademe větší důraz na analýzu ukazatele P/E než P/B ukazatele, který byl vhodnějším ukazatelem, když akciemi Erste Bank hýbala rizika související s rozvahou banky. Právě ukazatel P/E v relativním srovnání ukazuje na podhodnocenost akcií Erste Bank. Dále jsme také zvýšili váhu zisků Erste Bank po roku 2015. Výsledkem je zvýšení cílové ceny z 24 EUR na 28 EUR. Doporučení ponecháváme na stupni „Koupit“.

Hon na výnosy v prostředí nízkých sazeb přeje titulům s vysokou a udržitelnou (či rostoucí) dividendou. V tomto ohledu v CE3 regionu z bank preferujeme domácí Komerční banku a v Polsku zase Pekao. Jejich akcie již obchodují s prémií (měřeno ukazateli P/E nebo P/B) vůči bankovnímu sektoru v rámci Evropy i CE3 regionu. Prémii tyto dvě banky drží i po očištění o přebytečný kapitál, kterým obě banky disponují. Domníváme se však, že v prostředí nízkých sazeb si banky tuto prémii udrží, jelikož vzhledem k svému dividendovému výnosu budou pro investory i nadále lákavé. Tato prémie by se dle našeho názoru již neměla výrazně zvětšovat. Při současném ocenění akcií Komerční banky na 2,1násobku její účetní hodnoty, snižujeme naše dosavadní doporučení pro akcie Komerční banky z „akumulovat“ na „držet“ a investorům doporučujeme přechod ke strategii „Buying the Dips“, tedy nakupování akciového titulu při propadech v jeho ceně. V našem modelovém ocenění zvyšujeme váhu ve prospěch dividendového modelu až na 80 % (dříve 40%), když v nejbližších letech očekáváme výplatu dividend blízkou 100 % čistých zisků banky. Cílovou cenu tak zvedáme z dosavadních 5200 na 5600 za akcii.

V rámci regionu nadále doporučujeme v portfoliích podvážit polské banky, především kvůli přetrvávající nejistotě okolo řešení pro CHF úvěry a horšímu výhledu pro hospodaření místních bank v důsledku posledních kroků polské centrální banky. Dále doporučujeme vyhnout se bankám s expozicí vůči Rusku a Ukrajině, zejména OTP Bank a Raiffeisen Bank, když recese v těchto zemích se až teď začíná promítat do výsledků lokálních bank. Na nejistotě ještě přidává fakt, že hloubku a délku recese lze nyní jen stěží odhadnout. Po výrazném růstu akcií OTP a Raiffeisen Bank nyní očekáváme zvýšenou volatilitu na těchto titulech.

Celou analýzu v anglickém jazyce si můžete stáhnout ZDE.


Čtěte více:

Výsledky Facebook v 1Q15 (komentář analytika + nová cílová cena a doporučení)
27.04.2015 9:44
Společnost Facebook zveřejnila své hospodářské výsledky za první kvart...
Komentář analytika k výsledkům CETV za 1Q15 - Firma dosáhla kladného zisku EBITDA, čistou ztrátu ale prohloubila
29.04.2015 9:34
Dnes před trhem zveřejnila své výsledky mediální společnost CETV. Trž...
Výsledky Apple v F2Q15 (komentář analytika + nová cílová cena a doporučení)
29.04.2015 18:11
Společnost Apple zveřejnila své hospodářské výsledky za druhý kvartál ...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
31.10.2024
21:03Technologičtí giganti poslali Wall Street níže  
18:17Riziková prémie u „bezrizikových“ dluhopisů a současné chování akciového trhu
18:02MONETA Money Bank, a.s.: Oznámení o výplatě výnosu nepodřízených preferenčních dluhopisů
17:24Padající Wall Street s obavami čeká další výsledky, britské dluhopisy dál sráží rozpočet  
16:43Braňo Soták: Jádrový business Meta je na tom stále dobře, potenciálním problémem je výhled pro náklady  
15:55ČEPS: Česko může mít v budoucnu nedostatek energetických zdrojů
15:37ÚOHS: Jaderný tendr byl v pořádku, EDF a Westingouse se mohou odvolat
15:12Nejstrašlivější přízraky investorů na americkém trhu o tomto Halloweenu
13:05Invesco: Volby a snížení sazeb Fedu: Ideální recept?
12:34Britskému ropnému gigantu Shell mírně klesl zisk, překonal však odhady
12:32Inflace v eurozóně v říjnu zrychlila na dvě procenta, uvedl v odhadu Eurostat
11:51Firemní výsledky jako zátěž. Čtvrtek je na akciích červený  
11:30Pivovar AB InBev zvýšil ve třetím čtvrtletí hrubý zisk, objem prodeje ale klesl
11:13Société Générale zvýšila zisk více než čtyřnásobně, překonala odhady analytiků
10:04Tržby Stellantisu ve čtvrtletí klesly o 27 pct., dodal méně vozů na většinu trhů
9:19Rozbřesk: Milý forinte, jsi v emerging markets nejslabší a tak máš padáka!
9:08Gen Digital oznámila růst tržeb a vylepšení výhledu, schválila také dividendu
8:57Erste překonává odhady na zisku, čisté úrokové výnosy Komerční banky klesly a Microsoft i Meta zklamaly. Futures jsou červené  
8:42Komerční banka, a. s.: Hospodářské výsledky k 30.9.2024 (3Q 2024)
8:41Čistý zisk Komerční banky za třetí čtvrtletí zůstal mírně za očekáváním, pomohl prodej historické centrály

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
JP - Základní O/N úroková sazba
2:30Čína - PMI v průmyslu
2:30Čína - PMI ve službách
11:00EMU - Inflace, předběžný odhad, y/y
13:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
13:30USA - Výdaje na osobní spotřebu, m/m
14:45USA - Index aktivity ISM Chicago