Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Gravitace ziskového trendu je velmi vysoká

Gravitace ziskového trendu je velmi vysoká

05.04.2023 19:05

Real Investment Advice v jedné své poslední analýze tvrdí, že „zisky nepřežívají recesi“. Přesněji bychom ale řekli, že zisky mají během recesí silnou tendenci klesat pod trend dlouhodobého růstu. A to asi není žádné překvapení. RIA na tuto historickou zkušenost evidentně upozorňuje v souvislosti se současnými úvahami o různých tvrdostech přistání amerického hospodářství. To vše by ale vlastně nemělo být tak důležité.

Jeden obrázek řekne více než mnoho slov, a ten dnešní demonstrující výše uvedené hovoří konkrétně následovnou řečí:
6
Zdroj: Twitter

Před časem jsem tu ukazoval podobný graf s dlouhodobým vývojem ziskovosti obchodovaných firem od Deutsche Bank. Ten vedle trendu ukazoval i tempo dlouhodobého růstu, které vycházelo na 6 %. RIA toto číslo nepřidává, mě z grafu zhruba vychází, že by se tu trendový růst pohyboval mezi 6 – 7 %. A obrázek ukazuje, že zisky sice dokážou po řadu let trend tím či oním směrem opustit, ale pak se k němu vzorně zas a znovu vracejí.

Pokud by zisky i dál dlouhodobě rostly o řekněme 6 % ročně, výrazně by to ulehčilo úvahy o hodnotě akcií. Modelová úvaha by pak mohla vypadat třeba následovně: Pokud by zisky rostly v průměru o 6 % ročně a neměl se měnit jejich poměr na příjmech, ekonomika bude také růst o 6 % ročně (nominální produkt). Bezrizikové sazby by pak rovnovážně byly také na 6 %. S rizikovou prémií trhu na 5,5 % a výplatním poměrem 40 % (poměrem dividend a zisků) by pak bylo férové PE amerického trhu na 7,27.

Výše uvedené není pokusem o utramedvědí argument. Je to „jen“ jeden z pomyslných rovnovážných stavů, kdy zisky rostou stejně rychle jako ekonomika a výnosy dluhopisů se rovnají tomuto nominálnímu tempu růstu. Hlavně tím ale ukazuji, že (i) i kdybychom věděli, že zisky porostou dlouhodobě o 6 % ročně, stále při nějakých pokusech o valuaci musíme pracovat s řadou dalších předpokladů a odhadů, na které výstupy reagují velmi citlivě. Jinak řečeno, úvaha se zjednodušuje, ale stále je to jen sled volných předpokladů a jejich důsledků. A také je z uvedeného samozřejmě zřejmé, že (ii) současné valuace (PE kolem 17) počítají s úplně jinými poměry uvedených proměnných. K tomu (iii) jsou výsledky velmi citlivé na velmi malé změny vstupních proměnných.

Pokud bychom třeba nechali 6 % dlouhodobý růst zisků, museli bychom pro PE na současných hodnotách počítat například ne s 6 % výnosy dlouhodobých dluhopisů, ale s cca 2,8 % výnosy (nebo nižšími rizikovými prémiemi a vyšším výplatním poměrem). Takový poměr „růst zisků/výnosy dluhopisů“ by pak byl udržitelný v celkově přívětivém prostředí – nízká inflace, růst podílu zisků na nominálním produktu... Takové prostředí tu skutečně bylo (nejde o finance fiction). Bude?

 

Čtěte více:

Jsou Spojené státy drahé a zbytek akciových trhů ve světě levný?
17.03.2023 17:25
Ke všem úvahám o tom, že si akcie mimo americké trhy (ne)povedou lépe ...
Jak vidí další vývoj na akciových trzích „váhající medvěd“?
03.04.2023 16:12
Ani obvyklé chování akciového trhu během roku není v současnosti důvod...
Jsou evropské akcie atraktivnější než ty americké?
04.04.2023 12:58
Pokud se evropská ekonomika nedostane do recese a její bankovní systém...
Kam za vyššími dividendovými výnosy? A co je jejich příčinou?
03.04.2023 17:44
V roce 1998 se dividendové výnosy v USA, na dalších vyspělých trzích a...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
03.04.2025
22:01Trump šíří paniku a chaos  
17:25Co by s americkým trhem udělal větší návrat k průměru/trendu?
16:58Indexy pokračují v panických výprodejích  
16:48Deficit zahraničního obchodu USA v únoru klesl, dovoz zůstal zvýšený
16:39mmcité bude v reakci na cla hledat poměr mezi výrobou v Evropě a Brazílii
16:17Reakce Colt CZ na americká cla: V krátkodobém horizontu dojde ke zhoršení ziskovosti  
14:46Po clech posílá ropu hlouběji OPEC, shodl se na navýšení produkce
14:38Bloomberg: Majitel TikToku dostane v EU pokutu přes 500 milionů eur
13:51Česká spořitelna a.s.: Výroční zpráva za rok 2024
12:29FT: Trumpova cla poškodí technologické giganty, míří na jejich dodavatele
12:07EU je připravena vyjednávat i odpovědět na americká cla, reakci zvažují i Británie a Norsko
11:06Renesance jaderné energetiky povede k novým rekordním ziskům, myslí si ředitel Doosan Škoda Power
10:45Obchodní válka propuká naplno a drtí akcie. Kupují se dluhopisy a euro  
10:07Raiffeisenbank a.s.: Výroční finanční zpráva 2024
9:50Dominik Rusinko: Donald Trump otevřel další frontu obchodní války
9:33Největším poraženým Trumpových cel budou USA, myslí si trhy
9:07Rozbřesk: Trumpova celní smršť: 20 % na EU, 54 % na Čínu, 25 % na auta…
8:41Trump oznámil reciproční cla na 60 států, Čína a Evropa slibují odvetu. Trhy nejen v Evropě padají  
02.04.2025
22:46Trump oznámil cla a obrátil trhy: 10% plošně, 20 % EU, 24 % Japonsko, 34 % Čína,…
22:02Akcie zakončily obchodování v den T v kladných hodnotách, ale...  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
8:00DE - Průmyslové objednávky, y/y
9:00CZ - CPI, y/y
9:00CZ - Maloobchodní tržby, y/y
14:30USA - Míra nezaměstnanosti, s.a.
14:30USA - Průměrná hodinová mzda, m/m
14:30USA - Změna počtu prac. míst