Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Co by investor měl vědět, než se začne obávat vysokých valuací

Co by investor měl vědět, než se začne obávat vysokých valuací

20.11.2017 12:15
Autor: Redakce, Patria.cz

Historie ukazuje, že pokud se valuace akcií měřené cyklicky upraveným PE dostanou na mimořádně vysoké hodnoty, jde často o signál předraženého trhu. Současné vysoké úrovně tohoto ukazatele nazývaného CAPE lze ale podle Kevina J. Lansinga z Federal Reserve Bank of San Francisco z velké části ospravedlnit makroekonomickým vývojem. Jeho model ukazuje, že v následujících deseti letech dojde k mírnému poklesu valuace. To by znamenalo, že akcie budou nabízet o něco nižší návratnost, než tomu bylo po roce 2009, kdy valuace rostly.

Následující graf ukazuje vývoj CAPE od roku 1881. Lze v něm pozorovat pět období růstu valuací včetně období současného. Robert Shiller, který CAPE vytvořil, tvrdí, že každé z těchto období doprovázely „teorie nové doby“, které pramenily z nových technologií a v investorech vzbudily dojem, že „tentokrát je tomu jinak“. Bylo tomu tak v případě rozvoje železniční dopravy, automobilové dopravy, televize, cestování do vesmíru a nakonec i internetu. Optimismus investorů během těchto období vytlačil valuace vysoko nad dlouhodobý průměr, poté ale přišlo období poklesu cen akcií a tudíž i valuací.

js1

Než ale začneme hovořit o aktuálních vysokých valuacích jako o důkazu další bubliny, je dobré zvážit současné makroekonomické prostředí. Cena akcie by se totiž měla odvíjet od hodnoty očekávaného toku hotovosti, který by měla investorům přinést. Tato hodnota se počítá na základě diskontování a používají se pro něj bezrizikové sazby a rizikové prémie. Čím nižší jsou diskontní sazby, tím vyšší je hodnota akcií a naopak. Zároveň hodnotu akcií zvyšuje vyšší očekávaný růst zisků.

Následující graf ukazuje vývoj CAPE spolu s teoretickými hodnotami CAPE odvozenými na základě rovnovážné úrovně sazeb, růstu potenciálního produktu a vývoje inflace (tyto proměnné jsou o jedno čtvrtletí posunuty tak, aby byl minimalizován vliv dostupnosti dat v daný časový moment). Je zřejmé, že hodnoty CAPE z tohoto jednoduchého regresního modelu mají velkou vypovídací schopnost. Nyní se CAPE nachází jen asi 8 % nad hodnotami modelu. Na vrcholu internetové bubliny by přitom model správně ukazoval na masivní předražení trhu.

js2

Lansing tedy tvrdí, že současné valuace se zdají být z historického hlediska mimořádně vysoko, pokud ovšem vezmeme v úvahu makroekonomický vývoj, nevypadají jako velká anomálie. Jeho model ovšem ukazuje, že v následujících deseti letech bude CAPE klesat a celková návratnost akcií by tak měla být nižší, než na jakou byli investoři v pokrizových letech zvyklí.

Zdroj: Federal Reserve Bank of San Francisco

 
 
 

Čtěte více:

Pokud mají obnovitelné zdroje tak zářnou budoucnost, proč valuace solárních akcií padají?
17.10.2017 20:10
Zdá se mi, že kolem obnovitelných zdrojů energie panuje většinou optim...
Vrchol Airbnb a hotelové akcie
14.11.2017 18:49
Tradiční kamenný maloobchod je v nejedné vyspělé zemi decimován inte...
Zlom v prioritách investiční legendy: Norský vládní fond prodá akcie ropy a plynu
16.11.2017 17:14
Norský státní investiční fond se chce zbavit akcií ropného a plynárens...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
28.03.2024
17:21Růstové a hodnotové akcie a jeden padesátiletý cyklus
16:53Jaký závěr nás čeká tentokrát? Wall Street v úvodu pouze přešlapuje  
16:06Přehled (ne)obchodování na trzích přes Velikonoce 2024
16:06Čínský výrobce chytrých telefonů Xiaomi vstupuje na trh s elektromobily
15:48Růst americké ekonomiky ve čtvrtém čtvrtletí zpomalil pouze na 3,4 procenta
15:44Tesla už odepsala na akciích 350 miliard dolarů. Očekávání investorů ohledně dalšího vývoje jsou nevalná
13:29Invesco: Významný týden pro měnovou politiku je pro trhy dobrým znamením
12:22Než otevře Wall Street: Snowflake, MillerKnoll, Sprinklr  
11:20Podle guvernéra Fedu by se po posledních datech o ekonomice měla snížení sazeb odložit nebo zredukovat
11:02Investoři se připravují na konec kvartálu, Fed nechce spěchat se snižováním  
9:42Jan Bureš: HDP revidován vzhůru, reálné příjmy domácností rostou a s nimi i útraty
8:55Se snižováním sazeb v USA není kam spěchat, opakuje guvernér Fedu Waller. Futures jsou zelené  
8:52Putin: Rusko nezaútočí na Pobaltí, Polsko či Česko. Jde jen o strašení lidí
8:45Rozbřesk: HDP potvrdí pozitivní obrat v útratách domácností
6:03Britské akcie jsou nyní (historicky) mimořádně levné a Evropa už obchoduje s výrazným diskontem i vůči Japonsku
27.03.2024
21:19Americké indexy posilovaly díky silnému závěru  
18:26Jen kousek od intervence? Akcie a dluhopisy dnes lehce v zeleném  
17:50Pavol Mokoš: Je čas svézt se na vlně růstu, ne chytat dno. A technické cíle pro pražské banky
15:43BlackRock: Dlouhodobě nebude pokračovat scénář vyšší inflace a sazeb. Postará se o to umělá inteligence a další technologie
15:00ČEZ, a.s.: Zvolen nový místopředseda dozorčí rady ČEZ

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Varta AG (12/23 Q4, Bef-mkt)
9:00CZ - HDP, q/q
12:00Walgreens Boots Alliance Inc (02/24 Q2)
13:30USA - HDP, q/q a
13:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
14:45USA - Index aktivity ISM Chicago
15:00USA - Index spotř. důvěry Mich. university