Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Akcie mohou mít vyšší hodnotu, než odhadují analytici

Akcie mohou mít vyšší hodnotu, než odhadují analytici

11.7.2007 14:17

Tento nadpis by neměl být lacinou vábničkou na čtenáře, ale upozorněním na téměř nezmiňovaný/nerozporovaný předpoklad stojící za odhady hodnot akcií. Princip není složitý a lze jej demonstrovat na jednoduchém příkladu.

Půjčím-li někomu peníze, není mi jedno, jestli je dostanu zpět zítra, nebo za rok. Pokud např. půjčenou stovku dostanu zpět zítra, můžu ji investovat a za rok z ní budu mít např. 105. Bude-li mi tedy vrácena až za rok, budu chtít vrátit těchto 105 (nebo si můžu připsat dobrý skutek vzdání se 5 ve prospěch dlužníka). Stejné (respektive s opačným postupem) je to s odhadem hodnoty akcií. Nejdříve odhadnu hotovost, jakou bude firma generovat. A pak tuto hotovost převedu na současnou hodnotu. Stejným principem jak popsáno výše – čím dále do budoucnosti, tím menší současnou hodnotu má. Jednoduchý příklad je popsán níže:

Akcie 1

Akcie bude podle předpokladů vynášet ročně 10 , to při 10% diskontní sazbě znamená, že její hodnota je 100 (po pátém roce projekcí je počítána tzv. terminální hodnota, která v podstatě sčítá a převádí na současnou hodnotu veškeré cash flow po posledním roce projekcí; zde je předpokládaný růst tohoto cash flow v této terminální periodě nula).

Významným rysem výše uvedeného je to, že máte stejné preference ohledně obdržení hotovosti mezi rokem 1 a 2, mezi rokem 2 a 3, mezi 3 a 4, a tak dále – pro převod na současnou hodnotu používáte stále stejnou diskontní sazbu. Výzkumy z oblasti behaviorálních financí ale ukazují, že lidé takto často nepřemýšlí. Zatímco skutečně dělají rozdíl mezi tím, zda „obdrží stovku nyní, nebo za rok“, tento rozdíl již v podstatě nečiní pro vzdálenější období – jinak řečeno, je jim jedno, jestli stovku obdrží za 5, nebo 6 let. Ve výše uvedeném příkladu by tak podle tohoto přístupu mohlo být namístě po určité době neaplikovat pro následující roky diskont, nebo lépe – diskontní sazbu postupně snižovat. Jistě již tušíte, co to udělá s odhadem hodnoty akcie. Příklad znázorňuje následující tabulka:

Akcie 2

Oproti prvnímu výpočtu klesá diskontní sazba s tím, jak se pohybujeme do budoucnosti. Zatímco v prvním roce nám skutečně záleží, abychom dostali, co nám patří (tj. staráme se o to, abychom nepřeplatili – nezaplatili za cash flow tohoto roku více než náleží), čím více se vzdalujeme do budoucnosti, o to více je nám jedno, jestli hotovost obdržíme v roce t, nebo t+1. Co uvedený (náhodně vybraný) pokles diskontní sazby dělá s odhadem hodnoty akcie, vidíte sami. Tento konkrétní výběr diskontní sazby lze interpretovat následovně: když vás nyní někdo požádá, aby jste mu půjčili stovku, půjčíte mu jí jen s 10% návratností, tedy pouze pokud vám za rok vrátí 110. Když se ale nyní dohodnete, že mu za pět let půjčíte na rok stovku, půjčíte mi ji na tento rok již jen za 6% - stačí vám, když vám vrátí 106. Jde přitom o stejnou situaci, jen jí budete čelit za pět let.

Máme tady tedy opět případ, kdy se teorie (podle které se řídí snad všichni odhadci hodnot na trhu i mimo něj) může výrazně odchylovat od praxe – od pozorování skutečného chování lidí. K výše uvedenému lze přitom poznamenat více, než je zde uvedeno, a také se tak stane. Prozatím je třeba mít na paměti základní věc ohledně odhadů hodnoty akcií – jde jen o úvahy typu „když něco, tak něco“. Výše uvedené není žádným senzačním odhalením, jen dalším v řadě na seznamu tohoto „když něco…“.


Váš názor
  • má to své ale
    11.7.2007 16:57

    Například BHS securities využívá Margin of Safety k stanovení cílových cen aktiv. Sám ovšem musíte vědět, že právě budoucí cena se nedá tak jako tak určit. Jde o to, že s pouhým účetnictvím nevystačíte a často se stává, že vývoj firmy změní kurz. Navíc například tituly farmaceutických firem trpí běžně propady o 25 % i více, což je dáno patentovou ochranou a z toho nemožností zařadit rychle jiný výnosný produkt. Nebo státní regulace. Žádná vláda nenechá zdražovat elektrickou energii do míry ve které to likviduje průmysl.
    kelly
Aktuální komentáře
13.12.2017
22:03Wall Street zakončila po Fedu nerozhodně, Caterpillar +4 %
20:23Janet Yellenová se loučí zvýšením sazeb Fedu. Dolar nad 1,1800 EURUSD
18:05Goldman prudce zvyšuje doporučení u učebnicového propadáku. Co se děje?
17:12Polský plán s Unipetrolem vytahoval Prahu do zeleného
17:07O2 odsouhlasila další dva roky zpětného odkupu vlastních akcií
16:24Dolaru pokazila vyčkávání na Fed nižší inflace  
15:21Unipetrol u historických maxim. Je správný čas na nabídku PKN a prodej akcií?  
14:47Jádrová inflace slábne. Zvýší pochybnosti Fedu?
14:32Prezident jmenoval menšinovou vládu Andreje Babiše
14:18STING investiční fond s proměnným základním kapitálem, a.s.: Oznámení ohledně delistace investičních akcií
13:36Google je v Číně blokován. Centrum umělé inteligence tam ale otevře
11:47Jak nespravovat a neinvestovat státní peníze
11:16Rekordní měsíc Škody Auto táhly prodeje v Číně a východní Evropě
10:33Yellenová naposledy - dolar se připravuje na vyšší sazby  
9:15Rozbřesk: Čeká se na další růst sazeb Fedu a poslední vystoupení Janet Yellenové
8:58Evropské futures nerozhodné, čeká se na výsledek jednání Fedu  
8:33PKN Orlen chce získat nejméně 90 % v Unipetrolu. Nabízí 380 korun za akcii
6:31Fed, sazby a očekávání trhů. Situace se opakuje, říká Fidelity
12.12.2017
22:02Technologickému sektoru se dnes nedařilo
18:18Evropa má skrytého technologického šampiona, vydělává až moc

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
    Nejčtenější zprávy týdne
    Nejdiskutovanější zprávy týdne
    Denní kalendář hlavních událostí
    ČasUdálost
    8:00DE - Harmonizovaný CPI, y/y
    11:00EMU - Průmyslová výroba, y/y
    14:30USA - CPI, m/m
    20:00USA - Jednání Fedu, základní sazba