Slovensko
Ani dlhopisový trh neprekypoval výraznou aktivitou, likvidita zostáva naďalej veľmi nízka. Výnosová krivka sa
na krátkom konci posunula smerom hore od 5 do 8 bps. Do konca roka zmenu sadzieb neočakávame, FRA 9x12 však už majú vo svojich kotáciach zahrnuté zvýšenie sadzieb o 25 bps. Dlhý koniec krivky sa vyvíjal opačným smerom, keď poklesol od 1 do 4 bps, čo bolo odrazom pohybu európskych výnosov. Harmonizovaná inflácia, ktorá skončila v súlade s očakávaním, nemala na trh vplyv. Ani v tomto týždni neprídu na trh žiadne impulzy z domáceho prostredia. Kalendár obsahuje iba ceny výrobcov, ktoré by síce mali podčiarknuť priaznivé inflačné prostredie, ale ich vplyv na trh je minimálny. Výraznú zmenu výnosov teda neočakávame. Krátky koniec by mal zostať v blízkosti súčasných úrovní, dlhý bude už tradične sledovať vývoj na kľúčových trhoch.
Polsko
Přes zajímavý kalendář domácích událostí se polské dluhopisy v minulém týdnu obchodovaly jen s malými změnami cen. Důvodem bylo vyjádření centrálních bankéřů jak z holubičího tak i jestřábího křídla, kteří svorně tvrdili, že Výbor pro měnovou politiku tento týden sazby nezvýší. Proto trh ignoroval jak vyšší tempo růstu mezd a vyšší zaměstnanost, tak i mírnější přírůstek průmyslové výroby. Makroekonomické údaje ještě zveřejněné do konce měsíce již mají jen menší význam, i když čísla (zvláště maloobchodní tržby) budou zřejmě nižší. Podle současných FRA by nemělo červencové zvýšení sazeb přicházet do úvahy, trh však očekává jejich růst o 25 bps v srpnu. I když i o tomto termínu máme své pochybnosti, protože by to implikovalo politiku růstu sazeb každé dva měsíce, což by pro některé členy Výboru mohlo být málo přijatelné, skutečné zvýšení by ale již trh nepřekvapilo, protože se čeká nejpozději v září. Ve čtvrtek bude také zveřejněna nová inflační prognóza. Předpokládáme, že potvrdí vyšší růst spotřebitelských cen, což konec konců naznačila již ta předešlá. To jenom potvrdí reálnost očekávaného zvýšení sazeb v srpnu nebo září. Proto za předpokladu, že k němu tento měsíc nedojde, nelze v následujících dnech s poklesem výnosů počítat.
Maďarsko
Trh reagoval po červnovém rozhodnutí intenzivněji, než bylo skutečné snížení o 25 bps. I když snížení sazeb bylo překvapivější, než případné červencové, může pokles sazeb opět podpořit optimismus. Nepříznivým scénářem by však bylo, pokud by měna reagovala na snížení sazeb intenzivnějším oslabením a krátký konec křivky by zaznamenal vyšší hodnoty než před snížením sazeb. Takový scénář jsme totiž již zažili, a proto bude zajímavé pozorovat, jak bude trh reagovat tentokrát. Maďarský forint se stal vůči euru prakticky stabilní
měnou s kurzem 245,50, a to po několika pokusech prolomit interval 245,00 – 246,00. Případné pondělní překvapivé snížení sazeb by iniciovalo nejprve oslabení maďarské měny. Jestliže by se toto oslabení změnilo v trend, mohl by měnový pár EUR/HUF směřovat k dalšímu intervalu 247,00 – 248,50.
(ČSOB - Investiční výzkum)