Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
HEINEKEN: Results and guidance disappoints

HEINEKEN: Results and guidance disappoints

24.8.2011 10:02

1H11 results were below our and consensus forecasts except for volumes, which grew by +3.9% organically in 1H11 to 79.8m hl (KBCS 78.8m, css 77.8m). 1H11 revenue grew by +11% (+3.3% organically) to € 8,358m (KBCS € 8,551m, css € 8,386m). EBIT beia grew by 11% (+3.9% organic.) to € 1,259m (KBCS € 1,374m, css € 1,341m) and Heineken (31,65 EUR, -12,58%) realized € 82m TCM savings (bringing the total realized at € 517m). Net profit (beia) grew by 11% (+5.7% organic.) to € 694m (KBCS € 789m, css € 716m). Net profit declined by -14% to € 605m (KBCS € 744m, css € 701m) due to some positive incidentals last year.

1H11 volumes were better than expected in all regions except the Americas. Volumes grew by 1.0% organically to 22.4m hl (KBCS 22.0m) in Western Europe on growth in France, Italy and Ireland. Volumes grew by 8.6% organically to 21.8m hl in CEE (KBCS 20.9m) mainly thanks to Russia where Heineken grew by over 25% as they recovered from the market share loss in 2010 following aggressive excise duty increase passing through. Volumes grew by 8.5% organically to 10.7m hl (KBCS 10.0m) in Africa and by 8.0% to 0.6m hl (KBCS 0.5m) in Asia. In the Americas, volumes declined by 2.4% organically to 24.3m (KBCS 25.3m) with Mexico volumes down in the two months included in the organic scope (and up 0.8% in 1H11) following some market share loss. If we look at the EBIT (beia) breakdown, we see a positive surprise in Western Europe (EBIT beia +13% organically to € 456m vs € 385m expected) while Africa (EBIT beia +5.9% organically to € 284m vs € 336m expected) and mainly the Americas (EBIT beia +5.9% to € 294m vs € 415m expected) were below expectations, as the integration savings (€ 47m) seems to be offset by higher marketing investments.

Outlook:
Heineken hinted at a slightly higher rate of input cost inflation in 2H vs 1H (which benefited from a flat 1Q) but overall FY guidance of low single digit increase in input costs on a per hl basis maintained, as expected. Heineken hinted that the marketing and selling expenses would increase by low single digits in 2H11 which seems broadly consistent with the previous comment of a higher marketing spend ratio for FY11. Important (and negative) are the comments about volume weakness in July and early August (on weak weather in Europe), and the guidance of a full year net profit (beia) being in line with FY10 on an organic basis. We reckon this fresh guidance means we will have to shave off over € 200m from our net profit beia forecast for 2011 which currently stands at € 1,750m (css € 1,684m) from css). Important and positive is that the company plans to introduce a new 3y cost savings program early 2012.

Conclusion:
Despite volumes being better than expected, 1H11 profit performance and guidance disappointed. We will significantly cut our estimates (FY11 net profit beia forecast by over 10%) but maintain our BUY rating as the shortfall seems to a large extent due to the Americas, where EBIT grew less then expected but this relates in part to higher marketing spend, and might be temporary. We still like thedefensiveness of the beer industry and consider Heineken’s valuation remains quite attractive. We lower our target price from € 50 to € 45.


Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
27.7.2017
16:04Summary: Facebook drží tempo růstu, AstraZeneca má problém kvůli klinickému testu
15:44Technická analýza: WTI se pokouší vymanit z medvědího sevření
15:34Twitter (-11,7 %) nepotěšil nárůstem uživatelů. Dál navíc zůstává v červeném
15:30Úspory a snižování nákladů. To je recept evropských těžarů na dobré výsledky hospodaření
15:11Facebook varuje před vyčerpáním hvězdných čísel hospodaření. Musí hledat nové zdroje
14:50Objednávky letadel v USA letí vzhůru, ostatní zaostávají
14:11Zombie firem je v Evropě teď víc než před pádem Lehman Brothers (BofA)
13:18Airbusu se oproti Boeingu ve 2. čtvrtletí nedařilo. Firma zhoršila i výhled
13:00Generální ředitel Shellu: Moje příští auto bude elektrické
11:06Volkswagen (-1,1 %) zlepšil odhad tržeb, mraky ale nemizí
10:52Karcinom plic otevřel před AstraZeneca znovu otázku akvizic. Výsledky hospodaření šly stranou
10:41Euro pokračuje v jízdě a vyhlíží další mety, investoři sledují tektonické změny  
9:54ArcelorMittal zvýšil zisk i prognózu růstu světové poptávky
9:51Spotřebitelská nálada v Německu na 16letém maximu
9:16Rozbřesk: Eurodolar pokořil po Fedu důležitou rezistenci nad 1,17 a mašíruje na sever, ECB může přece jen zviklat odhodlání ČNB zvyšovat sazby
8:49Další ztráty i na pražské burze ukazují akciové futures. Překoná ČEZ 400 Kč?  
8:38Fed, ropa, výsledky firem podpořily akciovou Asii. Ta prý jede na býčí vlně  
26.7.2017
22:00Fed trhům pomohl jen krátkodobě
21:00Fed oznámí začátek kvantitativního utahování “relativně brzo”
18:44Stále je tu možnost, že Tesla i veškerá elektromobilita jsou jen velkou bublinou

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
14:30USA - Objednávky zboží dlouh. spotřeby, m/m