Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Řecko: Už jen milosrdný nebo tvrdý bankrot, zní od tamních ekonomů. A oslabená Merkelová „měkne“

Řecko: Už jen milosrdný nebo tvrdý bankrot, zní od tamních ekonomů. A oslabená Merkelová „měkne“

6.9.2011 12:56, aktualizováno: 6.9. 16:08
Autor: Josef Němeček, Patria Online

Aktualizováno

Mnoho nakupených chyb a šlápot mimo pevnou půdu pod nohama na straně Řeků i eurozóny dovedlo Řecko s jeho problémy v průběhu jednání mezi jeho vládou a trojicí EU+MMF+ECB na rozcestí, z nějž jedna vede blátem po pás a druhá po krk. Příští týdny nejspíše přinesou rozuzlení, zda Řecko dostane naději k pro ekonomiku milosrdné podobě bankrotu, nebo bude odsouzeno k bankrotu tvrdému. Názor přinesl řecký list Kathimerini na základě hodnocení domácími ekonomy. Také německá kancléřka Merkelová se po další a další ztrátě politických bodů a nekonečnému řešení řecké otázky zdá bankrotu země být již o poznání slabším odpůrcem.

Ještě několik měsíců před koncem roku 2009 by si jen málokdo představil, že právě na jeho sklonku se země eurozóny, Řecko, bude nucena obrátit pro „záchranu“ k MMF (a EU s ECB). Stalo se skutečností a vyjednávání o pomoci padla na bedra politické reprezentace s omezenou měrou zkušeností. „V jednáních s EU a MMF se na tomto podhoubí vyrýsoval program, který nebyl schopen rozpoznat, že v Řecku nejde ani tak o krizi likvidity, jako o krizi solventnosti,“ napsaly řecké Kathimerini.

Již v průběhu roku 2010 muselo být Troice - zástupcům mise Evropské komise, MMF a ECB – podle názoru vícero řeckých ekonomů poměrně jasné, že Řecko nenaplní vytčený cíl, kterým byl původně návrat na finanční trhy v úvodu roku 2012. Později bylo více než zřejmé, a to mělo být i Troice, míní list, že po silném úvodu vládních legislativních opatření v podobě schválení reformy sociálního systému, zvyšování daní a výdajových škrtů, vláda ztratila „drive“.

Nejpozději na jaře letošního roku se pak stalo do očí bijícím, že Řecko za kritérii slíbenými výměnou za finanční pomoc zaostává v obou hlavních směrech: otázce strukturálních reforem ekonomiky i fiskální nápravy. Pro eurozónu v tu chvíli nastalo jedno z klíčových rozhodnutí – zda v situaci šířící se dluhové krize na Itálii a Španělsko (s trochou nadsázky čert vem Portugalsko či Irsko) a balancování na hraně mezi postupným rozpadem evropské integrace či naopak snahou o její další prohloubení Řecko hodí přes palubu, nebo se zpronevěří nastaveným požadavkům. Lídři EU se politicky rozhodli pro „podporu novému programu pomoci Řecku za účasti MMF a dobrovolné účasti soukromého sektoru k plnému pokrytí řeckých finančních potřeb.

Politické rozhodnutí Summitu EU před projednáním národními parlamenty potřebovalo posun do hmatatelné podoby. A právě zde nastoupily další „potíže“ které narostly s finským požadavkem na kolaterál proti pomoci a účastí privátního sektoru na pomoci Řecku, která není zcela podle původních představ. Tyto dvě okolnosti zatemnily budoucnost druhé finanční pomoci Řecku, mnohem zásadněji se ale mračna zatáhla nad dočasným přerušením jednání mezi Troikou a řeckou vládou v minulém týdnu. Kritéria pomoci jednoduše plněna nejsou a již předchozí tranše pomoci v rozsahu 12 miliard eur z celkového balíku 110 mld. eur schváleného v roce 2009 byla poskytnuta na „dobré slovo“.

Nyní Řecko stojí na prahu bankrotu, který povede buď milosrdnou a řízenou cestou, nebo nemilosrdnou, ale ještě nevymyšlenou a nedomyšlenou… Řecká vláda, jistěže, stojí o politické řešení. Pro nejvyšší představitele EU to znamená dosáhnout shodu na druhém balíku finanční pomoci ve shodném rozsahu 109 mld. EUR za současného povolení Řecku neplnit rozpočtové cíle letos a nejspíše ještě příští rok a na druhé straně větším důrazem na pokrok ve strukturálních reformách. Jestli něco takového bude ještě dále politicky průchodné (viz Finsko, Rakousko, Slovensko..), se teprve ukáže.

Ve volbě, co s Řeckem, zřejmě významnou roli sehraje fakt, že stále více oficiálních činitelů EU a rostoucí část subjektů na trhu považuje Řecko za izolovaný případ, s větší než doposud připouštěnou si hloubkou problémů. To může pomoci větší diferenciaci trhu mezi Řeckem na jedné a Portugalskem či Irskem, ale zejména pak Itálií a Španělskem, na straně druhé.

Řecký problém byl rozsáhlý od samého počátku: na jedné straně vysoký rozpočtový schodek, neustále živící rychle rostoucí veřejný dluh k HDP, na druhé straně podkopaná konkurenceschopnost ekonomiky a to bez možnosti kontroly vlastní měny. Nastoupená cesta snížení rozpočtového schodku, zvyšování daní, omezení výdajů a programu fiskální konsolidace kvůli opětovnému získání důvěry trhů znamená jistou vstupenku ke hlubší a delší recesi ekonomiky, než si strůjci řešení uměli představit. Dosud se totiž tento model řešení odehrával na zemích se samostatnou měnou. Vytažení ekonomiky z recese cestou depreciace národní měny je ale nemožné pro člena eurozóny.

Fiskální náprava a deflace tedy v případě pokračování této story řeckou ekonomiku na dlouho uvězní recesi a otázkou je čas, který samotné Řecko bude vnímat jako ještě akceptovatelný. Zdá se, že architekti podmínek řecké pomoci (na všech zapojených stranách) podcenili zejména délku, po které teprve i již přijaté reformy přinesou své ovoce a také míru uzavřenosti řecké ekonomiky, znemožňující exportní cestu z recese tak, jak je tomu například v Irsku.

Cesta z patu vede jedině přes radikální řez. Tím je restrukturalizace dluhu, která jej srazí zhruba na 100 % HDP z odhadovaných 166 % a to před zapojením soukromého sektoru. Rozhodnuto bude muset být, zda se tak stane měkkým bankrotem s podporou EU a setrvání Řecka v eurozóně, nebo tvrdou cestou odchodu země z eurozóny a ponechání jí svému osudu (ovšem s dopady na evropský finanční sektor, firmy,…).

Dostane-li Řecko divokou kartu, podstoupit bude muset skutečnou strukturální proměnu hospodářství a konstituční změny v podobě například zakotvení dluhového limitu do práva jak ochrany před dalším morálním hazardem. Dostane tak nicméně šanci k cestě za primárním přebytkem.

Druhá cesta znamená odpojení Řecka od infúze finanční pomoci a to zejména v případě, že se neprosadí přístup, že Řecko je zvláštní případ (pokud jde o rizika dalšího šíření nákazy v budoucnu), nebo že zvítězí přístup k vedení země jako nekompetentnímu a nezodpovědnému bez schopnosti a ochoty dostát svým závazkům. Řecko si touto cestou nikterak neuleví, nová domácí drachma by totiž okamžitě prudce oslabila a zablokovala jakoukoli schopnost dostát svým závazkům.

Ani jedna z možností není pro zemi dobrá, ale lepší na stole již nejsou, míní řecké Kathimerini. O tom,která se naplní, může rozhodnou klíčová mocnost Evropy – Německo. Tamní kancléřka Merkelová se již dle zdrojů z koalice nezdá tak úplně proti myšlence nechat Řecko zbankrotovat a odejít z eurozóny. Její pondělní jednání s vlastní CDU a opoziční CSU byla dle zdrojů FTD o neplnění dohodnutých podmínek ze strany Řecka proti poskytnutým úvěrům.

Nedělní volební výprask Merkelové CDU na severu Německa totiž otevřel další problém s řeckou pomocí - podle Süddeutsche Zeitung Merkelová nemusí získat dostatek hlasů, až se v německém parlamentu bude hlasovat o posílení pravomocí Evropského fondu finanční stability (EFSF). Spoléhat by tak musela na hlasy opozice, což se zatím jeví jako příliš optimistické…

Blíže k možnosti bankrotu tak pokračují schizofrenní vyjádření, které je možno ilustrovat na slovech šéfa CDU Altmaiera:

a) Je jasné, že očekáváme, že Řecko splní své závazky, protože bez adekvátního postoje nedostanou Atény další pomoc.

ALE:

b) Je také jasné, že dostojíme našim závazkům spojeným se stabilizací eura. Jsme připraveni udržet a bránit euro jako naší společnou měnu.

Samotná Merkelová a ministr financí Schäuble hovoří o variantě a). "Jestli má nástupkyně Merkelová udělala nějakou chybu, pak jí byla právě přílišná tolerance Řecku," uvedl bývalý německý kancléř Gerhard Schröder.

Řecká vláda v minulém týdnu připustila, že patrně nesplní letošní rozpočtový cíl. Atény odhadují, že deficit se dostane na 8,1 až 8,2 procenta hrubého domácího produktu (HDP), zatímco podle plánu měl klesnout na 7,6 procenta. Za hlavní důvod označila hlubší hospodářskou recesi. Letos může ekonomika klesnout dle odhadů až o 5 procent.

Podle původního plánu by Řecko mělo v polovině září dostat šestou tranší ze záchranného balíčku v objemu 110 miliard eur. Zda se tak stane, je ve hvězdách, které musejí být přečteny v řádu nejbližších týdnů.


(Zdroj: Kathimerini, FTD, Bloomberg, Süddeutsche Zeitung, Handelsblatt, mediafax)


Reklama
Nově na Patria.cz - obchodní signály na forexu podle technických indikátorů ADX, Williams R% a klouzavých průměrů!
Váš názor
  • CZK
    6.9.2011 15:03

    no já jsem zvědav jak dlouho vydrží nám ten "bezpečný" přístav. před 3 lety bylo EUR za 29 a dnes se ani nehne.
    Mike
  • jojo
    6.9.2011 14:43

    holt kdo chce kam .... ale požádal bych editora o drobnou výrazovou úpravu. Porovnejte sami: Troice x trojce na Prahu bankrotu x na prahu bankrotu .... ještě by si to pražští radní mohli špatně vysvětlit.
    Muff
    • Re: jojo
      6.9.2011 15:03

      Tak ještě trochu pomohu, je vidět snaha, tož zde: Již v průběhu roku 2010 muselo být Troice - zástupcům .... TROICE možná snad jako TROICKÝ kůň - já vím, takový titěrnosti ....
      Muff
  •  
    6.9.2011 13:43

    A co je na tom složitého. Přechod na Euro je jednoduchý, a přechod zpět na vlastní měnu složitý ? Pak udělají devalvaci ( včetně dluhů :)) V EU a Schengenu přece zústanou i dál !
    moravak
    • Devalvace dluhů???
      6.9.2011 14:36

      :o))))Devalvace dluhů? A jak to udělají?? Pokud jim externí dluhy zůstanou v EUR (půjčili si přece EURa) tak bez souhlasu věřitelů žádnou devalvaci - konverzi dluhů na drachmu, neudělají. Pokud znovu zavedou drachmu a vnější dluhy jim zůstanou v EUR tak mají obrovský problém a čeká je megainflace, která znehodnotí především jejich příjmy. Se svojí nekonkurenceschopnou ekonomikou nemají co vyvážet (kromě turismu) a budou horko těžko shánět EURa alespoň na importy, nemluvě o splátkách těch dluhů.Dopadne to jako v Bělorusku a nepochybně bude i stát nucen regulovat ceny.
      nugisek
      • Re: Devalvace dluhů???
        6.9.2011 14:42

        No a nemělo by to tak být? Jak můžou mít řekové tak vysokou životní úroveň když mimo zemědělství, turismus a lodní dopravu nic v podstatě nedělají a nevyrábí? Nic jinýho než pokles životní úrovně o 20%-30% si nezaslouží a je jedno jestli to bude megainflací nebo něčím jiným.
        tk69
    •  
      6.9.2011 13:47

      Být či dům.To je oč tu běží.
      PetrR
      •  
        6.9.2011 14:59

        o ostrovy tu běží :D devalvovat a skoupit za babku i s dětkem značka výhodná koupě
        Deny:-)
        • změna vlastníka
          6.9.2011 15:32

          Změna vlastníka ostrovů jejich výnos příliš nezvýší.
          neugebauer
Aktuální komentáře
25.4.2017
22:00Nasdaq poprvé nad 6000 body! Výsledková sezóna je v plném proudu
19:11Konec prohibice, směr marihuanová investiční revoluce
18:05Summary: Volvo překvapilo, francouzský miliardář kupuje zbylý podíl v Christian Dior
17:22Komerční banka, a.s.: Přijatá usnesení Valné hromady KB
17:12KB a spořitelna schválily dividendy. Přijdou výsledky CETV, Unipetrolu a O2
17:12CETV: Menší úrokové náklady sníží čistou ztrátu (Odhad analytika Patria Finance pro 1Q17)  
16:19ČEZ a.s.: Informace k FVE Čekanice v majetku ČEZ OZ uzavřený investiční fond a.s.
16:18Nasdaq poprvé v historii obchoduje nad 6.000 body
15:47Čínský růst je asi rychlejší, než myslíme. Naznačují to noční satelitní snímky
15:27Dolar posiluje proti jenu, do hry se vrací Trump  
14:54Safichem: Výroční zprávu za období 1. 7. 2015 do 31. 12. 2016
14:46AMISTA investiční společnost, a.s.: Metrostav nemovitostní, investiční fond s proměnným základním kapitálem, a.s. zveřejňuje Výroční zprávu
14:42AMISTA investiční společnost, a.s.: 1. Regionální investiční fond s proměnným základním kapitálem, a.s. zveřejňuje Výroční zprávu
14:27Coca-Cola hubne, kvartální tržby s ní
13:57Co čekat od výsledků Unipetrolu za první čtvrtletí? Prognóza analytiků Patria Finance  
12:39Výsledková sezóna v ČR – firemní kalendář pro 1Q/2017
11:54Chcete používat euro? Proč ne rovnou celosvětový zlatý standard?
10:59Odhad výsledků O2 ČR za 1Q17: Mobilní data porostou, ziskovost zachována  
10:13Euforie bylo dost. Trhy se v klidnějším dni konsolidují, euro drží zisky  
10:04Pražská burza konsoliduje po největším růstu za dva měsíce

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
AK Steel Holding Corp (03/17 Q1, Bef-mkt)
AT&T Inc (03/17 Q1, Aft-mkt)
Biogen Inc (03/17 Q1, Bef-mkt)
Corning Inc (03/17 Q1, Bef-mkt)
Edwards Lifesciences Corp (03/17 Q1, Aft-mkt)
Freeport-McMoRan Inc (03/17 Q1, Bef-mkt)
Illumina Inc (03/17 Q1, Aft-mkt)
JetBlue Airways Corp (03/17 Q1, Bef-mkt)
McDonald's Corp (03/17 Q1, Bef-mkt)
Novartis AG (03/17 Q1)
SAP SE (03/17 Q1, Bef-mkt)
United States Steel Corp (03/17 Q1, Aft-mkt)
Universal Health Services Inc (03/17 Q1, Aft-mkt)
Wynn Resorts Ltd (03/17 Q1, Aft-mkt)
7:20Volvo AB (03/17 Q1)
7:30Telefonaktiebolaget LM Ericsson (03/17 Q1)
12:00EI du Pont de Nemours & Co (03/17 Q1)
12:25Eli Lilly & Co (03/17 Q1)
12:30Baker Hughes Inc (03/17 Q1)
12:55Coca-Cola Co/The (03/17 Q1)
13:00AutoNation Inc (03/17 Q1)
13:00Masco Corp (03/17 Q1)
13:00Valero Energy Corp (03/17 Q1)
13:25Lockheed Martin Corp (03/17 Q1)
13:303M Co (03/17 Q1)
13:30Caterpillar Inc (03/17 Q1)
14:00HU - Jednání MNB, základní sazba
16:00USA - Index spotř. důvěry Conference Board
16:00USA - Prodeje nových domů
22:05Arconic Inc (03/17 Q1)
22:05Capital One Financial Corp (03/17 Q1)
22:10Chipotle Mexican Grill Inc (03/17 Q1)
22:30Texas Instruments Inc (03/17 Q1)