Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Optimisticky o eurozóně

Optimisticky o eurozóně

5.10.2011 18:06

V záplavě vzájemně se klonujících černých zpráv z globální ekonomiky a zejména z Evropy je těžké najít něco světlejšího. A přitom právě v eurozóně se ne vše vyvíjí špatným směrem – tedy měřeno standardy nastavenými posledními roky a měsíci.

Graf ukazuje, že rizikové prémie dluhopisů nad výnosy Bundů prudce rostou u Řecka, pomalejší je nárůst u Portugalska, Itálie a Španělska a u Irska vidíme dokonce znatelný pokles:

opt1

Uvedené by samo o sobě bylo jen malátným pokusem o optimismus, protože u zmíněných zemí je výše výnosů dluhopisů stále buď v nedohlednu nad udržitelnou úrovní, či se této úrovni nebezpečně blíží.

Určitý optimismus ale přesto namístě je. Při jeho hledání se musíme trochu více položit do toho, jak si jednotlivé země vedou, co se týče výměny zboží a služeb se zbytkem světa (pro úvod viz například „Europohádka pro děti i dospělé“). Zjednodušeně řečeno, pokud ke mně teče více zboží a služeb, než sám vyvážím, musím si na to půjčovat. Pokud naopak teče více ode mne, musí si půjčovat svět ode mne.

Jak trefně upozorňují chlapci z Natixis i jiní, probíhá u některých ze zmíněných zemí určitý fundamentální posun, který můžeme v krátkosti demonstrovat následujícím grafem. Ten ukazuje vývoj běžného účtu (BU) černých ovcí eurozóny (tj. vývoj jejich dovozů a vývozů zboží a služeb spolu s neinvestičními transakcemi). U všech zemí došlo po roce 2008 dříve či později k obratu v prohlubování deficitů BU, minimálně v první fázi většinou kvůli tomu, že dovozy začaly padat více než exporty. Řecko a Portugalsko jsou ale stále v hlubokém deficitu BU – tj. stále mnohem více dováží, než vyváží, a na to si musí půjčovat. Ovšem Španělsko se pohybuje směrem k nule (exporty rostou rychleji než importy) a Irsko již dosahuje přebytků (dovozy stagnují, vývoz rychle roste):

opt2

Zejména Irsko a v menší míře Španělsko tak jsou příkladem toho, jak by měla probíhat náprava samotného jádra problémů v eurozóně. Proč se to u dalších zemí tolik nedaří, je zejména otázkou jejich kvalitativně cenové (ne)konkurenceschopnosti. Extrémem je Řecko, které táhne nápravu BU zejména omezováním dovozů (tj. bolestivým tlumením domácí poptávky).

Připomeňme, že obavy z vývoje v eurozóně (a následně v globální ekonomice) jsou soustředěny do třech vzájemně propojených ohnisek:

(i) Proběhne chaotická restrukturalizace řeckého dluhu a/nebo
(ii) banky neustojí ztráty z restrukturalizace řeckého a případně dalšího dluhu a/nebo
(iii) sebenaplňující se spirála rostoucích požadovaných výnosů z dluhopisů a zhoršující se rozpočtové situace se naplno roztočí i u těžko zachranitelných velkých ekonomik Itálie a Španělska.

Výše uvedené ale ukazuje, že v případě Španělsko (a Irska jako bonus) je ale namístě určitý optimismus. Pozornost se tak bude upírat zejména směrem k Itálii. Deficit jejího běžného účtu se soustavně prohlubuje již od roku 2005, ekonomika stagnuje, jednotkové mzdové náklady jedině u ní mezi zeměmi PIIGS rostou. Optimismus tedy přesněji řečeno spočívá v tom, že eurozóna nemá dvě k nákaze náchylné a zároveň v podstatě nezachranitelné země, ale možná jen jednu.

Pozn.: Autor je externím spolupracovníkem Patrie, jeho názory se nemusí vždy shodovat s názorem společnosti.


Váš názor
  • já to
    5.10.2011 21:46

    dle Vašeho textu spočítal na dvě - Italii a Řecko, nebo je Řecko již nezachráněno, neboť Italie všechny příznaky nákazy má? Ač neekonom soudím, že kladný obchodní schodek sám o sobě nemusí nic znamenat než světélko na konci velmi dlouhého tunelu.
    lime
Aktuální komentáře
21.8.2017
17:23Dolaru tržní nervozita nesvědčí, koruna zůstala stabilní  
17:04Pražská burza: VIG před výsledky -1 %, o Pegasu bude jasněji v pátek
14:54VIG: V centru pozornosti bude hrubé předepsané pojistné a finanční výsledek (odhad 2Q17 výsledků)  
13:11Odhalen největší finanční podvod na světě?
12:11Čínané krouží kolem Jeepu. Bude se opakovat příběh Volva?
11:33Týdenní výhled: Týden měkkých indikátorů a akvizičních novinek  
11:13Sobotka: Minimální mzda bude od ledna 12.200 korun. Co na to ekonomové a firmy?
10:32Co přinese Macronovo symbolické setkání se Sobotkou a dalšími lídry střední Evropy?
10:22Nervozita z Trumpa a Koreje přihrává body japonskému jenu  
10:06Pražská burza vstupuje do nového týdne poklesem
9:50Jak realistické jsou plány zakázat auta na benzin a naftu?
9:14Rozbřesk: Startuje týden měkkých dat a velkých slov centrálních bankéřů
8:55Akciové futures naznačují v Evropě ztrátový den, přidá se i Praha?  
8:16Akcie v Asii otevřely týden smíšeně. V regionu začíná vojenské cvičení USA a Jižní Koreje  
7:25Proč nejsou zavedeny skutečně efektivní sankce proti Rusku? Ukázaly by nám, co o sobě nechceme vědět
20.8.2017
17:36Víkendář: Ani Spojené státy nebudou na vrcholu věčně. Kdo je nahradí?
12:16Krugman: Pravděpodobnost dluhové krize v USA roste
8:31Záporných sazeb se asi jen tak nezbavíme
19.8.2017
17:29Proč je Bill Gates pořád nejbohatší člověk na světě?
12:41Víkendář: Co by nejvíce prospělo Němcům i celé Evropě

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
Nebyla nalezena žádná data