Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Optimisticky o eurozóně

Optimisticky o eurozóně

5.10.2011 18:06

V záplavě vzájemně se klonujících černých zpráv z globální ekonomiky a zejména z Evropy je těžké najít něco světlejšího. A přitom právě v eurozóně se ne vše vyvíjí špatným směrem – tedy měřeno standardy nastavenými posledními roky a měsíci.

Graf ukazuje, že rizikové prémie dluhopisů nad výnosy Bundů prudce rostou u Řecka, pomalejší je nárůst u Portugalska, Itálie a Španělska a u Irska vidíme dokonce znatelný pokles:

opt1

Uvedené by samo o sobě bylo jen malátným pokusem o optimismus, protože u zmíněných zemí je výše výnosů dluhopisů stále buď v nedohlednu nad udržitelnou úrovní, či se této úrovni nebezpečně blíží.

Určitý optimismus ale přesto namístě je. Při jeho hledání se musíme trochu více položit do toho, jak si jednotlivé země vedou, co se týče výměny zboží a služeb se zbytkem světa (pro úvod viz například „Europohádka pro děti i dospělé“). Zjednodušeně řečeno, pokud ke mně teče více zboží a služeb, než sám vyvážím, musím si na to půjčovat. Pokud naopak teče více ode mne, musí si půjčovat svět ode mne.

Jak trefně upozorňují chlapci z Natixis i jiní, probíhá u některých ze zmíněných zemí určitý fundamentální posun, který můžeme v krátkosti demonstrovat následujícím grafem. Ten ukazuje vývoj běžného účtu (BU) černých ovcí eurozóny (tj. vývoj jejich dovozů a vývozů zboží a služeb spolu s neinvestičními transakcemi). U všech zemí došlo po roce 2008 dříve či později k obratu v prohlubování deficitů BU, minimálně v první fázi většinou kvůli tomu, že dovozy začaly padat více než exporty. Řecko a Portugalsko jsou ale stále v hlubokém deficitu BU – tj. stále mnohem více dováží, než vyváží, a na to si musí půjčovat. Ovšem Španělsko se pohybuje směrem k nule (exporty rostou rychleji než importy) a Irsko již dosahuje přebytků (dovozy stagnují, vývoz rychle roste):

opt2

Zejména Irsko a v menší míře Španělsko tak jsou příkladem toho, jak by měla probíhat náprava samotného jádra problémů v eurozóně. Proč se to u dalších zemí tolik nedaří, je zejména otázkou jejich kvalitativně cenové (ne)konkurenceschopnosti. Extrémem je Řecko, které táhne nápravu BU zejména omezováním dovozů (tj. bolestivým tlumením domácí poptávky).

Připomeňme, že obavy z vývoje v eurozóně (a následně v globální ekonomice) jsou soustředěny do třech vzájemně propojených ohnisek:

(i) Proběhne chaotická restrukturalizace řeckého dluhu a/nebo
(ii) banky neustojí ztráty z restrukturalizace řeckého a případně dalšího dluhu a/nebo
(iii) sebenaplňující se spirála rostoucích požadovaných výnosů z dluhopisů a zhoršující se rozpočtové situace se naplno roztočí i u těžko zachranitelných velkých ekonomik Itálie a Španělska.

Výše uvedené ale ukazuje, že v případě Španělsko (a Irska jako bonus) je ale namístě určitý optimismus. Pozornost se tak bude upírat zejména směrem k Itálii. Deficit jejího běžného účtu se soustavně prohlubuje již od roku 2005, ekonomika stagnuje, jednotkové mzdové náklady jedině u ní mezi zeměmi PIIGS rostou. Optimismus tedy přesněji řečeno spočívá v tom, že eurozóna nemá dvě k nákaze náchylné a zároveň v podstatě nezachranitelné země, ale možná jen jednu.

Pozn.: Autor je externím spolupracovníkem Patrie, jeho názory se nemusí vždy shodovat s názorem společnosti.


Reklama
Nově na Patria.cz - obchodní signály na forexu podle technických indikátorů ADX, Williams R% a klouzavých průměrů!
Váš názor
  • já to
    5.10.2011 21:46

    dle Vašeho textu spočítal na dvě - Italii a Řecko, nebo je Řecko již nezachráněno, neboť Italie všechny příznaky nákazy má? Ač neekonom soudím, že kladný obchodní schodek sám o sobě nemusí nic znamenat než světélko na konci velmi dlouhého tunelu.
    lime
Aktuální komentáře
24.1.2017
22:05US trhy pokračovaly v růstu: Nasdaq Composite překonal nový rekord
20:06Technologický hřbitov a z něj plynoucí investiční příležitosti
18:11Trhu s LNG může hrozit zahlcení. Pomohou superplavidla?
18:06Summary: Koninklijke Phlips s vyššími tržbami, SAP SE jen v linii odhadu trhu
17:20Data, politika ani soud dnes nedodaly hlavním měnám výrazný impuls  
17:09Měnová politika Islámského státu: Utopický projekt, nebo způsob, jak vyvést a vyprat peníze?
17:03Technická analýza: Libra po rozhodnutí ústavního soudu zůstává klidná
16:48Praha se za pomoci VIG a Monety vrátila do zeleného
15:22S Trumpem na skutečné cestě do Hayekova otroctví
14:23Jak by mohla vypadat obchodní válka USA proti Číně?
12:52Prezident ČR soudí, že devizové intervence skončí v polovině roku 2017
12:48Jak to, že se Samsungu vede tak dobře?
12:11Yahoo se ve čtvrtém čtvrtletí vrátila k zisku, převzetí online aktivit Verizone Communication se ale odkládá
11:50Marek Hlavica, předseda AKA: Cena služeb reklamních agentur letos vzroste až o desetinu
10:51Evropa mírně roste, BT Group -19 %
10:48Nejvyšší soud: Brexit musí schválit parlament, skotská vláda nemá veto
10:22Data z eurozóny ani slova amerických politiků už eurodolar výš neposouvají  
10:19Pražská burza otevírá na červené nule; brzdí jí Erste
10:06Jak vysoká je úspěšnost předpovědí Patria Forex? Ohlédnutí za čtvrtletím
9:13Technická analýza: Verbální intervence amerického ministra financí nedovolila dolaru posílit pod 1,07 EURUSD

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
Advanced Micro Devices Inc (12/16 Q4)
AK Steel Holding Corp (12/16 Q4)
AK Steel Holding Corp (12/16 Q4, Bef-mkt)
Alcoa Corp (12/16 Q4, Aft-mkt)
Allegheny Technologies Inc (12/16 Q4)
Apple Inc (12/16 Q1)
Baker Hughes Inc (12/16 Q4)
Danaher Corp (12/16 Q4)
Freeport-McMoRan Inc (12/16 Q4)
Intuitive Surgical Inc (12/16 Q4, Aft-mkt)
Procter & Gamble Co/The (12/16 Q2)
SAP SE (12/16 Q4, Bef-mkt)
Seagate Technology PLC (12/16 Q2, Aft-mkt)
Steel Dynamics Inc (12/16 Q4, Aft-mkt)
Stryker Corp (12/16 Q4, Aft-mkt)
VMware Inc (12/16 Q4)
1:30JP - PMI v průmyslu
7:00Koninklijke Philips NV (12/16 Q4)
9:30DE - PMI v průmyslu
10:00EMU - PMI v průmyslu
12:00EI du Pont de Nemours & Co (12/16 Q4)
12:40Johnson & Johnson (12/16 Q4)
13:00Verizon Communications Inc (12/16 Q4)
13:25Lockheed Martin Corp (12/16 Q4)
13:303M Co (12/16 Q4)
13:30Kimberly-Clark Corp (12/16 Q4)
14:00HU - Jednání MNB, základní sazba
16:00USA - Prodeje starších domů
22:05Capital One Financial Corp (12/16 Q4)
22:30Texas Instruments Inc (12/16 Q4)