Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Krize Evropy se vkrádá do regionu: Česká republika vede listopadový růst CDS (+55 %) v závěsu s Rakouskem

Krize Evropy se vkrádá do regionu: Česká republika vede listopadový růst CDS (+55 %) v závěsu s Rakouskem

15.11.2011 13:12, aktualizováno: 15.11. 14:55
Autor: Redakce, Patria Online

Aktualizováno

Evropská dluhová krize se stále ostřeji prokousává také do regionu střední a východní Evropy a zasahuje Českou republiku či sousední Rakousko, skládajíce mozaiku posunu z měnového trhu, trhu dluhopisů a kontaktů CDS i dat přicházejících z reálné ekonomiky.

V posledních dnech jsme svědky oslabování tuzemské koruny s prudkým vyprcháváním ochoty k riziku. Koruna se tak ocitá na nejslabších úrovních k americkému dolaru od počátku roku 2011 hodnotami nad 19 CZK/USD, podobně slábne také ke společné evropské měně euro, pozvolna míříce stále blíže k úrovním 26 CZK/EUR.

Vývoj kurzu CZK/EUR od počátku roku 2008:
CZKEUR20112008

Výnosy na tuzemských dluhopisech před zítřejší aukcí 10letého dluhu sedí na nejširším spreadu vůči stejně dlouhému německému dluhu za více než dva roky. Spread mezi 10letým českým a německým dluhem dosahuje 208 bps, je tak nejširší od dubna roku 2009. Úprk investorů k jistotě nejnověji potvrzuje pokles výnosu i na kratších splatnostech německého dluhu – u 2letého pod 0,3 procenta. Na klidu nepřidává včera pro nezájem stornovaná slovenská aukce.

Vývoj výnosu na 10letém českém dluhopisu:
CZ10BOND_2011


Česká ekonomika, exportně závislá na výkonu Německa a celé eurozóny, se ve třetím čtvrtletí roku stala, a to přes určité oživení v klíčové exportní destinaci, jednou z dosud známé čtveřice mezikvartálně stagnujících ekonomik Evropské unie. Přes akcentovanou roli exportu, který mohl zapůsobil na útlum poklesu, ji srazil pokles domácí poptávky – spotřeby domácností a zřejmě také úspory výdajů státu (podrobná data zatím nejsou k dispozici).

Člen bankovní rady ČNB Lízal v nedávno poskytnutém rozhovoru uvedl, že za horší než současný vývoj na koruně považuje situaci, kdy by se naplnila vize „švýcarizace“ koruny, kvůli zadušení exportu a posílení měny nad reálný stav ekonomiky. Podle Lízala se ale ani nebude opakovat roku 2009, kdy koruna vystřelila opačným směrem až k úrovním 29 CZK/EUR. „Bankovní sektor dnes ví, v jakém je stavu a že si v Česku můžou banky navzájem důvěřovat. To tehdy nebylo jasné. Do Česka přišla krize se zpožděním přes reálný sektor a to zpoždění bylo dost značné. Mezitím se vytvořila falešná idea, že náš region krize nezasáhne. Došlo k enormnímu posílení měny, pak ale přišla velká korekce opačným směrem, proto se tehdy snažila centrální banka kurz slovně moderovat. Dnes už ale nečekám, že by došlo k tak velkému zpoždění reálného cyklu,“ uvedl mimo jiné Lízal.

Do výše nastíněné mozaiky rostoucího napětí v regionu CEE logicky zapadá také neradostný vývoj na kontraktech na zajištění proti nesplácení dluhu - CDS. Intenzita posunu ale může být překvapivá. Pětileté CDS kontakty na tuzemský vládní dluh vzrostly od přelomu října a listopadu o celých 55 procent na aktuálních 175 bazických bodů (112 na konci října), vyplývá z dat CMA. To je, odhlédneme-li od Řecka, nejrazantnější nárůst mezi zeměmi západní Evropy i regionu CEE za toto období. Naprostá většina růstu přitom připadá na poslední týden. Od přelomu let 2010 a 2011 jsou tuzemské CDS kontakty výše o 92 procent, čímž vyrovnávají dynamiku Francie, Finska či Norska, z regionu blízko růstu Rakouska či Polska. Jako zcela logické se jeví rozhodnutí MF ČR znovu odsunout chystanou emisi dluhopisů v EUR. Je stále reálnější, že letos už na ni s ohledem na podmínky na trhu nedojde.

Vývoj 5letých CDS ČR za poslední půlrok:
CZ_CDS

Vývoji CDS u České republiky nechtěně zdárně v posledních dnech sekunduje růst napětí na CDS sousedního Rakouska. Zasažení posunem těžiště dluhové krize do Itálie stvrzují firemní výsledky rakouských Erste či VIG. Ministryně financí Fekterová opakovaně hájila trvající fundament rakouského ratingu na nejvyšším stupni. Trh však vytlačil rakouská CDS od počátku listopadu o více jak 43 procent výše na hodnotu 202,1 bps. Od přelomu let 2010/2011 jsou výše o 101 procent.

V současném epicentru nynějšího vývoje – Itálii – přitom s odchodem premiéra Berlusconiho k uklidnění nedochází. Dle dat Markit dnes italská CDS , spolu s kontakty Francie, Belgie a Španělska dnes vystoupala na nové rekordy – u Itálie +29 bps na 580 bodů, u Francie +7 bps na 219 bodů.

Postavením ČR na měnových a dluhopisových trzích otřásá jednak sunoucí se těžiště evropské dluhové krize z Řecka na Itálii i Španělsko, jednak obava o zmrazení růstu ekonomiky. ČNB snížila svůj výhled HDP pro příští rok na 1,2 % z dosud očekávaných 2,2 %, Evropská komise srazila výhled růstu tuzemské ekonomiky na 0,7 % z celých 2,9 % v příštím roce při očekávaném schodku 3,8 % HDP, což překračuje vládní cíl 3,5 procenta HDP. Samotné ministerstvo financí zredukovalo prognózu očekávaného růstu ekonomiky v příštím roce na 1,0 procenta z dosud viděných 2,5 % pro letošek i příští rok.

Přehled vývoje CDS kontaktů dle dat CMA:
5leté CDS  ke 14.11. denní změna Změna k 31.10. (%)  31.12.2010 Změna ke konci roku (%) 5leté CDS  ke 31.10.
Západní Evropa
Belgie 323,04 24,5 19,60% 222,09 45,45% 270,1
Finsko 66,57 1,1 22,06% 33,59 98,18% 54,54
Francie 214,34 17,5 21,95% 107,89 98,67% 175,76
Irsko 739,7 17,7 6,17% 608,65 21,53% 696,73
Island 319,79 8,2 1,73% 265,03 20,66% 314,35
Itálie 563,35 40,5 26,45% 239,87 134,86% 445,51
Německo 93,83 7,9 11,52% 59,31 58,20% 84,14
Nizozemí 105,13 8,1 14,12% 63 66,87% 92,12
Norsko 44,38 4,3 17,04% 23,15 91,71% 37,92
Portugalsko 1072,14 -4,1 10,46% 500,97 114,01% 970,58
Rakousko 202,1 11,7 43,57% 100,59 100,91% 140,77
Řecko 5277,37 378,8 50,12% 1010 422,51% 3515,54
Španělsko 456,88 24,6 33,96% 350 30,54% 341,05
Švédsko 59,73 5,3 22,35% 34,01 75,62% 48,82
Švýcarsko 65,55 3,3 25,91% 40,47 61,97% 52,06
Velká Británie 92,18 8,5 11,56% 73,5 25,41% 82,63
CEE
ČR 175 2,6 55,32% 91,2 91,89% 112,67
Maďarsko 602,63 19,6 15,99% 378,22 59,33% 519,56
Polsko 278,74 12,3 20,02% 144,13 93,39% 232,25
Slovensko 279,26 10 36,22% 82,19 239,77% 205
G10
Japonsko 111,25 5,8 8,95% 72 54,51% 102,11
USA 50,19 1,8 25,22% 41,5 20,94% 40,08

Evropský parlament dnes schválil zákaz spekulativního obchodu s nekrytými swapy úvěrového selhání (CDS) na státní dluhopisy. Pokud návrh schválí Rada ministrů, mohl by zákaz začít platit od počátku příštího roku. Europoslanci si od přijatého opatření slibují, že pomůže stabilizovat finanční trhy. 

"Je logické, že CDS na vládní dluhopisy slouží investorům, kteří doopravdy drží ony dluhopisy," uvedl europoslanec za Evropskou lidovou stranu Markus Ferber. "V jakémkoli jiném případě jsou čirou tržní spekulací, která může mít neodhadnutelné následky, tak jako v případě Řecka, a jako taková musí být zkrocena. Potřebujeme nová opatření k tomu, abychom mohli bojovat proti dluhové krizi eurozóny," doplnil.

Ze zákazu bude přípustná výjimka pouze v případě, že na trhu s vládními dluhopisy bude nedostatečná likvidita. I v takovém případě ale bude nutné, aby obchod s nekrytými CDS schválil Evropský úřad pro cenné papíry a trhy (ESMA).


Váš názor
  • prosím o vysvětlení
    15.11.2011 15:19

    Mám za to, že musí být dvě strany kontraktu... tedy ten, kdo příslušný st. dluhopis drží a chce si ho "pojistit", i ten, kdo takovouto "pojistku" vypisuje... Jedná se tedy o faktický zákaz CDS kontraktů? Co to v praxi znamená "Evropský parlament schválil..."? Díky.
    Pedro
    • Re: prosím o vysvětlení
      15.11.2011 15:39

      CDS je zjednodušeně pojištění. Zákaz nekrytých CDS je to obdoba toho, že není povoleno si uzavřít pojistku proti požáru na cizím majetku. Což je celkem logické neboť kdyby to povolené bylo našlo by se dost chytráků, kteří si takovou pojistku uzavřou a pak sousedovi podpálí barák a zinkasují peníze z pojistky. Pojistit si vlatstní majetek proti požáru (kryté CDS) bude i nadále povoleno.
      ..
    • Re: prosím o vysvětlení
      15.11.2011 15:28

      Musí se dávat pozor na všechna slovíčka. I na to "nekryté" ... ;-)
      Kalka.
    • Re: prosím o vysvětlení
      15.11.2011 15:26

      myslím, že se jedná o nekryté swapy, takže CDS kontrakty jako takové, by asi měly zůstat beze změny. Jde o to, aby se předešlo ke spekulacím na krach země.
      tk69
  •  
    15.11.2011 13:32

    No tak hlavně, že nám pomohl ten lepší rating jak se chlubil ministr Kalousek. No a ani to dlouho netrvalo, že se potvrdil opak.
    Richard
    •  
      15.11.2011 14:45

      Tak tak. A morgani vyhlašují do světa, že budou šortovat středoevropské banky - jmenovitě i české...
      Kalka.
Aktuální komentáře

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
Nebyla nalezena žádná data