Zdá se, že to, co bylo dříve nemyslitelné, se nyní děje se stále větší frekvencí: Spojené státy ztratily svůj AAA rating. Euro stojí na pokraji rozpadu. Politické nepokoje na Blízkém východě svrhly režimy, které se tak držely po desetiletí. Japonsko zdevastovalo hrozné zemětřesení, tsunami a jaderná katastrofa. A Washington se stal naprosto nefunkčním (ok, to není nic nového, ale zdá se, že se situace ještě zhoršuje). Pomalý růst rozvinutých ekonomik znamená, že jsou vysoce zranitelné a jakékoliv šoky by je mohly poslat do recese. Makroekonomické faktory jsou nyní mnohem významnější, než faktory na úrovni firem, a vyvolávají divoké posuny na akciových trzích s téměř denní frekvencí.
V minulosti, kdy nebylo makroekonomických rizik tolik, se o ně většina akciových investorů nezajímala. Když došlo ke korekci trhu, jako v případě propadu trhu NASDAQ v roce 2000, mnozí drželi akcie dál ve víře, že jejich ceny opět porostou, někteří prodávali na dně. Ignorování rizik nefungovalo v roce 1999 a investoři by je neměli ignorovat ani dnes, kdy ekonomika roste pomalu a na trhu panuje vysoká volatilita. Nejlepší je kombinovat tři strategie, které nás zajistí proti známým rizikům i proti těm, které nyní nevidíme:
1. Kupujte akcie, když ceny leží nízko. Investoři by měli akcie kupovat s cílem jejich dlouhodobého držení, jejichž hodnotu by měli určit na základě celého spektra scénářů. Levné ceny relativně k fundamentální hodnotě představují rezervu pro případ, že přijde negativní šok. Pokud ale makroekonomický šok významně neovlivní výhled dané firmy, představuje vysoká volatilita nákupní příležitost.
2. Kupujte akcie kvalitních firem. Ty jsou obvykle v případě negativního vývoje odolnější, mají efektivnější management, silnější tržní pozici a podnikatelský model, který lze lépe udržet. Nákup kvalitních firem za levné ceny představuje dobrou obranu proti neznámým rizikům.
3. Zajistěte portfolio proti extrémním rizikům. Ve snaze najít levné zajištění proti extrémním rizikům by investoři měli postupovat globálně. Mezi vhodné nástroje mohou patřit opce na akciové indexy nebo měny, či dluhové nástroje. Nicméně nedoporučujeme zajišťovat se proti volatilitě úplně, nákladově efektivní je spíše snaha o zajištění proti významným korekcím.
Autorem je Neel Kashkari ze společnosti Pimco.
(Zdroj: Pimco)