Podle některých ekonomů by bezpečné aktivum mělo mít rating AAA. Podíl zemí s AAA ratingem z celkového počtu 76 rozvinutých a rozvíjejících se ekonomik mezi lety 2007 a 2011 klesl o 3 %. S ohledem na slabé oživení a vysoký dluh v západních ekonomikách to není překvapivé. „Bezpečnost“ ale závisí na úhlu pohledu, rozhodující je přitom likvidita a riziko, rating sám o sobě je druhotný.
Bezpečné aktivum musí být likvidní, aby ho investoři mohli kupovat i v dobách největšího tlaku. Nejlikvidnější měnový a dluhopisový trh mají Spojené státy a mohou tak uspokojit poptávku v době, kdy nastává útěk do bezpečí. O likviditě ale můžeme uvažovat i ve vztahu ke schopnosti tisknout peníze, které by byly použity na splátku závazků. Americká vláda vydala pouze 8 % svých dluhopisů v jiné měně než v dolarech. Jinak řečeno, americké vládní dluhopisy představují bezpečné aktivum, protože budou vždy schopny splácet své závazky. Nejdůležitější definicí bezpečnosti je tak likvidita, ne rating.
Norsko má také vlastní měnu a většina jeho dluhopisů je vydána v této měně. Nikdy ale nebudou bezpečným aktivem, protože dluhopisový trh není schopen uspokojit širokou poptávku, která se objeví v kritických dobách. Norsko má tedy rating AAA od roku 1975, nicméně z globálního hlediska bezpečným útočištěm nebude, přestože jeho dluhopisy mohou být považovány za bezpečné.
Na počátku prosince dala agentura S&P zemím eurozóny negativní výhled, týkalo se to i Německa. Stalo by se méně bezpečné, pokud by skutečně došlo ke snížení jeho ratingu na AA+? Možná naopak. Pozice trhu německých vládních dluhopisů jako bezpečného útočiště by se upevnila. Investoři, kteří kupují dluhopisy zemí eurozóny, jsou totiž hlavně investoři používající euro. A Německo představuje nejlikvidnější a nejbezpečnější trh v měnové unii. Pokud tedy investoři nechtějí podstupovat měnové riziko, které omezuje bezpečnost zahraničních aktiv, pravděpodobně by se v případě snižování ratingů přesunuli do bezpečné části eurozóny. Statut bezpečnosti německého trhu by tak z pohledu evropských investorů rostl. Tento stav by ukončilo pouze to, kdyby samotní němečtí investoři začali vyhledávat aktiva mimo měnovou unii.
Autorkou je Rebecca Wilder.
(Zdroj: EconoMonitor)