Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
PostNL: UPS bid for TNT Express comes as a blessing

PostNL: UPS bid for TNT Express comes as a blessing

20.02.2012 12:33

Friday evening TNT Express announced that it has received an unsolicited non-binding and conditional proposal from UPS for the acquisition of the whole of the issued capital of TNT Express at an indicative price of € 9.0/sh. This is 42% above Friday’s closing price. TNT Express’ Supervisory and Executive Boards have rejected the proposal and have informed UPS accordingly but continue to be in discussions. We would like to point to our Flash on TNT Express published today for further details on the deal.

BBB+ requirements achieved
Adding the stake of TNT Express at € 1,415m (from € 990m) to the net debt position of € 1,053m end 3Q11, PostNL’s long term credit rating aim of BBB+ / Baa1 would no longer be endangered. Management noted that the net debt requirement for such a rating was € 300-500m.

Distributable equity moving in the black again
At a bid price of € 9.0/sh, PostNL’s 2013 distributable equity moves inthe black again, taking into account a € 1.0bn IAS 19 write-down but stock dividend till 2014. Given the improvement in bond yields, we believe the write-down will be even less and hence distributable equity should no longer pose a threat to a cash dividend. Furthermore a change in accounting principles in the corporate financial statements of PostNL NV from Dutch GAAP to EU-IFRS should result in an additional positive equity impact. Management indeed notes that even upon the adaption of IAS19 in 2013 (around € 1bn negative impact) it expects equity in the corporate financial statements to remain positive

Dividend again in cash?
PostNL recently stepped down from paying a dividend in cash due to negative consolidated equity AND the uncertainty of a BBB+ / Baa1 rating. Management sticked to its dividend policy of paying out 75% of underlying net cash income with minimum of € 150m p.a, but announced to distribute its dividend in shares. We believe both hurdles have now been taken and PostNL management could again decide to move to a cash dividend.

Pension situation improving

PostNL will enter into a dialogue with the pension funds and the Working Council and the Unions to discuss changes to the pension arrangements since the current arrangements put too much financial pressure on the company. Dutch bond rates and equity markets are also improving favourably, which should improve the coverage ratio.

Conclusion:
We included TNT Express at our new TP of € 9.7/sh and lift our TP on PostNL from € 4.4/sh to € 5.8/sh. We move to Accumulate from Hold. Since a cash dividend would again be possible, we cross checked our valuation with an implied 8.0% gross dividend yield and added the delta between excess cash received and a maximum net debt level of € 500m (assuming cash dividend start again in 2012). This would point to a fair value of € 4.7/sh.


Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
29.03.2024
11:43Perly týdne: Snižovat váhu technologií? Síla americké ekonomiky a sazby. Japonský trh mimořádný?
8:40Čínská realitní krize se šíří do největších bank. Zatím je 'ještě zvládnutelná'
28.03.2024
17:21Růstové a hodnotové akcie a jeden padesátiletý cyklus
16:53Jaký závěr nás čeká tentokrát? Wall Street v úvodu pouze přešlapuje  
16:06Přehled (ne)obchodování na trzích přes Velikonoce 2024
16:06Čínský výrobce chytrých telefonů Xiaomi vstupuje na trh s elektromobily
15:48Růst americké ekonomiky ve čtvrtém čtvrtletí zpomalil pouze na 3,4 procenta
15:44Tesla už odepsala na akciích 350 miliard dolarů. Očekávání investorů ohledně dalšího vývoje jsou nevalná
13:29Invesco: Významný týden pro měnovou politiku je pro trhy dobrým znamením
12:22Než otevře Wall Street: Snowflake, MillerKnoll, Sprinklr  
11:20Podle guvernéra Fedu by se po posledních datech o ekonomice měla snížení sazeb odložit nebo zredukovat
11:02Investoři se připravují na konec kvartálu, Fed nechce spěchat se snižováním  
9:42Jan Bureš: HDP revidován vzhůru, reálné příjmy domácností rostou a s nimi i útraty
8:55Se snižováním sazeb v USA není kam spěchat, opakuje guvernér Fedu Waller. Futures jsou zelené  
8:52Putin: Rusko nezaútočí na Pobaltí, Polsko či Česko. Jde jen o strašení lidí
8:45Rozbřesk: HDP potvrdí pozitivní obrat v útratách domácností
6:03Britské akcie jsou nyní (historicky) mimořádně levné a Evropa už obchoduje s výrazným diskontem i vůči Japonsku
27.03.2024
21:19Americké indexy posilovaly díky silnému závěru  
18:26Jen kousek od intervence? Akcie a dluhopisy dnes lehce v zeleném  
17:50Pavol Mokoš: Je čas svézt se na vlně růstu, ne chytat dno. A technické cíle pro pražské banky

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
13:30USA - Jádrový deflátor PCE, y/y
13:30USA - Výdaje na osobní spotřebu, m/m