Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Davies: Centrální banky netvoří „správné“ peníze

Davies: Centrální banky netvoří „správné“ peníze

10.5.2012 14:58
Autor: Redakce, Patria.cz

Rozvahy centrálních bank v hlavních světových ekonomikách v současnosti dosahují velikosti, která odpovídá 20 – 30 % HDP. Dvě třetiny z toho představují mimořádné nástroje, které byly použity ke stimulaci poté, co udeřila krize. Pokud je mi známo, podobný vývoj nebyl na globální úrovni dosud zaznamenán. Kritici vidí současnou situaci jako kulminaci dlouhodobě nadměrně uvolněné monetární politiky způsobující inflaci, bubliny na trzích s aktivy a špatné investice. Podívejme se na to, jaké důsledky kroky centrálních bank skutečně mají.

V USA, Velké Británii i eurozóně je patrný velký nárůst monetární báze relativně k dalším agregátům od M1 až po M4. Je důležité chápat, že jde o rozdílné druhy „peněz“. Bázi tvoří většinou rezervy komerčních bank držené u centrální banky. M1 – M4 představují většinou depozita držená veřejností u komerčních bank. Báze se může ve srovnání s širšími agregáty chovat velmi rozdílně. Její současný růst odráží to, že centrální banky nakupují vládní dluhopisy a výměnou za ně zvyšují rezervy komerčních bank. Ty zároveň chtějí držet bezpečná likvidní aktiva a proto své rezervy nechávají u centrální banky. Růst báze v minulosti obvykle zvyšoval inflaci. Může k tomu dojít i dnes?

Monetaristické modely většinou předpokládají, že mezi bází a dalšími agregáty panuje pevný vztah. Některé učebnice mezi jednotlivými agregáty ani nerozlišují a nazývají je prostě M. Takový vztah platí, pokud je objem úvěrů poskytnutých bankami omezen jen požadovanými rezervami a banky samy o sobě chtějí půjčovat. Růst objemu rezerv pak vede automaticky k jejich multiplikaci a tvorbě depozit. Momentálně k tomu ovšem nedochází, protože úvěry nejsou omezeny nedostatkem rezerv a banky půjčovat nechtějí. Zbývá tak pouze jeden kanál, jehož prostřednictvím by růst báze zvýšil inflaci: Přímá vazba mezi růstem báze a inflačním očekáváním. Pokud by tato vazba skutečně vznikla, šlo by o katastrofu. Centrální banky by si totiž musely vybrat mezi bojem s inflací a rizikem finanční nestability.

Uvedená vazba v minulosti skutečně vznikla. Příkladem je Německo a Francie ve 20. letech, nebo Argentina v 80. letech. Šlo však o období, kdy byla centrální banka vnímána jako nástroj pro financování fiskální politiky. Dnes je podobná přímá vazba stále dosti nepravděpodobná. Naopak japonská zkušenost z posledních dvou desetiletí ukazuje, že růst monetární báze může mít na ekonomiku jen malý vliv vyjma toho, že poskytuje bankám likviditu.

Na to, aby měly kroky centrální banky výraznější vliv, by musela tvořit více „správných“ peněz, tedy agregátů M1 – M4. To by například podle Tima Congdonae šlo provést třeba nákupem vládních dluhopisů od nebankovních subjektů, který by vedl k růstu depozit. Tento typ operace byl proveden ve 30. letech v USA a ve Velké Británii. Současné kvantitativní uvolňování prováděné ze strany Bank of England tento přístup v podstatě také aplikuje, Fed ani ECB ale zájem nejeví.

(Zdroj: Blog Gavina Daviese)


Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
20.4.2018
22:04Wall Street zakončila v záporu, Apple -4 %; GE +4 %
18:10Proč se nyní trhy chovají tak zmateně? A jaká bude jejich dlouhodobá návratnost?
17:44Summary: Honeywell potěšil vylepšením výhledu, problémy Schlumbergeru se podepsaly na jeho provozní marži
17:10Pražská burza udržela ztrátu, ke krvácejícímu Tabáku se připojila CETV
16:55Trumpova intervence na ropě, zisky pro dolar a slabý závěr týdne pro korunu  
16:43Jakub Lukáš: Zisky na Monetě – není čas je zrealizovat? (video)
16:25Technická analýza: Libra ustupuje mílovými kroky, přešlapující korunu by mohli rozhýbat bankéři
15:44Jak Severní Korea čaruje s rozpočtem
15:29GE potěšil absencí špatných zpráv, stabilizace je stále daleko (komentář analytika)  
14:50Rusko chce zmírnit dobrovolné restrikce na těžbu ropy
14:27Kdo bude nakonec platit, když udělá robot chybu?
13:33Na pražské burze dnes těžko hledat ziskový titul. Nejvíce ztrácí Tabák
12:55Perly týdne: Nebezpečná technická formace, smrt Amazonem a Trump s Kimem v Praze
12:09Innogy: Investor má zájem o aktivity v ČR
11:56Morgan Stanley: Těžba bitcoinů při kurzu pod 8600 USD je ztrátová
10:33Blockchain přináší příslib rejdařské revoluce v hodnotě bilionu dolarů
10:26De Beers přichází s aplikací, která zajistí etický původ diamantů
10:19Sazby neporostou? Guvernér BoE poslal libru strmě dolů  
10:02Americký výprodej Tabáku se do Prahy nepřesune, Shire odepisuje 3,5 %
9:38KB informace emitenta - Hlavní akcionáři Komerční banky, a.s. k 31.3.2018

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
Nebyla nalezena žádná data