Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
A je po další rally. Drogy od ECB přestaly působit. Odvykací kúra v nedohlednu

A je po další rally. Drogy od ECB přestaly působit. Odvykací kúra v nedohlednu

18.5.2012 14:29
Autor: Václav Trejbal, Patria Online

Vývoj na evropských trzích v posledních letech začíná nepříjemně připomínat horskou dráhu – či neléčenou drogovou závislost. Začátek roku se zpravidla nese na vlně optimismu a nadějí ve zlepšení situace v eurozóně a na solidní růst americké ekonomiky. Do léta je ale zpravidla po rally s tím, že okruh viníků se různí. Občas má splasknutí na svědomí krachující stát na periferii eurozóny, někdy zemětřesení s nukleárním dovětkem, jindy válka s nepolepšitelným blízkovýchodním autokratem.

Poslední cesta akciových trhů severním směrem začala v listopadu a největším podnětem pro ni byla bilionová injekce likvidity ve formě tříletých úvěrů od ECB. Efekt této vzpruhy ale rychle vyprchal. Index světových burz MSCI téměř umazal letošní zisky; španělské akcie o začátku roku propadly o 21 %.

Investoři houfně utíkají k vybraným státním dluhopisům. Britské a německé jsou velmi v oblibě, mírně klesl výnos amerických, i když zdaleka ne tolik. Výnos desetiletých německých obligací se dostal 40 bazických bodů pod odpovídající americké. Pokračují dramata na okraji eurozóny, přičemž v Itálii se daří trhy uklidnit o něco lépe než ve Španělsku.

Dluhová krize staví lídry eurozóny před podobnou volbu jako při krachu finančního sektoru v roce 2008. Tehdy bylo třeba rozlišit mezi bankami, kterým chyběla likvidita a potřebovaly jen krátkodobý podpůrný úvěr, a bankami nesolventními, jejichž přežití vyžadovalo kapitálové injekce. Chvíli se zdálo, že separování případů bude těžké. Americkým úřadům se nakonec podařilo finanční krizi utnout tím, že do bank nalily (občas proti jejich vůli) dodatečný kapitál a že přísnými testy prokázaly schopnost sektoru přestát další krizi. Následovala solidní rally.

V Evropě se poslední dva roky vyplýtvaly na léčení Řecka na nedostatek likvidity, když skutečným problémem země je nesolventnost (neschopnost splácet). Část dluhu byla zemi odpuštěna, ale ne dost. Vše samozřejmě komplikuje základní chyba v konstrukci eurozóny – absence fiskální unie. Dnes navíc eurozónu zaneprazdňuje vzpoura proti fiskálnímu paktu, jenž členské země Evropské unie odsuzuje k úsporným opatřením bránícím růstu. Vyhlídky na snížení veřejných schodků na méně než 3 % HDP jsou nerealistické jak v Nizozemsku, tak ve Španělsku. Není-li EU připravena sáhnout k represivním opatřením, bude těmto zemím muset popustit otěže.

I hospodářský výkon zemí mimo euro zaostal za předchozími případy oživení. Soukromý sektor se za daných okolností drží docela dobře, což je jeden z důvodů, proč ještě trhy nespadly na úrovně z roku 2009. Odvrácenou stranou vysokých korporátních zisků je tlak na mzdy, který se podepsal na malátné spotřebitelské poptávce. A firmy zatím místo investic do nových továren a najímání lidí hromadí hotovost.

Trhy teď už ze zvyku čekají na jediné: další „dávku“ od centrálních bank ve formě kvantitativního uvolňování nebo podpory likvidity. Každé prohlášení centrálních bankéřů je podrobně zkoumáno a známky změny postoje se odvozují z jednoho či dvou slovíček v textu.

Stejně jako adrenalin zapíchnutý do srdce předávkované Umy Thurman v Pulp Fiction i injekce centrálních bankéřů většinou vyvolají okamžitou pozitivní reakci trhu. Střídání heroinu a adrenalinu je však stěží známkou zdravého životního stylu. Dokud centrální banky plní roli streetworkerů, je krach akciových trhů nepravděpodobný, jelikož výnosy z hotovostních vkladů a dluhopisů se drží žalostně nízko (akcie Royal Dutch Shell vynáší 4,8 %, dluhopisy společnosti jen 1,5 %). Představa, že se trhy budou moci postavit na vlastní nohy a začít dlouhodobou odvykací kůru bez podpory měnové politiky, se však zdá být vzdálenější než kdy jindy.

(Zdroje: The Economist, Bloomberg, Project Syndicate)


Čtěte více:

„Ne“ vyšší inflaci aneb co Krugman nechápe
30.4.2012 7:58
Paul Krugman se ve svém posledním článku pro New York Times věnoval po...
ECB nemůže vyřešit vše a Německo možná uvalí restrikci na celou eurozónu, soudí Natixis
30.4.2012 12:03
Od roku 2011 je patrné, že ECB hodlá zabránit rozpadu eurozóny, který ...
Davies: ECB by neměla čekat na další krizi
9.5.2012 7:59
Mario Draghi v posledních týdnech naznačoval, že „míč je na straně vlá...
Eurokomisař: EK a ECB pracují na scénáři odchodu Řecka z eurozóny
18.5.2012 11:33
Evropská komise a Evropská centrální banka (ECB) pracují na krizovém s...

Váš názor
  • nezoufejte
    18.5.2012 15:36

    12:52 Schäuble: Co se týče krize důvěry v euro, za 12 až 24 měsíců uvidíme uklidnění finančních trhů (MediaFax)
    Azb
    • Re: nezoufejte
      18.5.2012 15:54

      Uklidnění nastane, až zmizí ze světa ta umělá hmota, které říkají euro :-)
      Jesse
Aktuální komentáře
17.6.2018
15:29Má pořádání fotbalového mistrovství ekonomický smysl?
8:38Víkendář: Elon Musk a umění vysávat vládní peníze
16.6.2018
14:31Nová technologie může odepsat elektromobily a řešit problém s emisemi
7:39Víkendář: Z Evropy se stává Trumpův otloukánek, měla by se postavit na vlastní nohy
15.6.2018
22:03Wall Street ze strachu z nových cel zakončila týden v rudé barvě
18:15Avast vstupuje do indexu pražské burzy PX. Rebalance podrobně  
18:13Investujte do HUB VENTURES. Do světového fenoménu coworkingu
18:01Akcie Erste a CETV si drobně pomohou v regionálním indexu, naopak u ČEZ  
17:50Nové technologie jsou vidět všude. Jen ne tam, kde by to bylo nejvíce potřeba
17:44Komerční banka, a.s. - zveřejňuje informaci o změnách v představenstvu
17:26Americká cla pokazila konec týdne. Dolar ztratil na atraktivitě, ale většinu zisků drží  
17:00Členská základna ČSSD schválila vstup do vlády s hnutím ANO
16:07Karel Sokolovský: Banka, která má potenciál (video)
16:05Trump rozhodl o uvalení nových cel na čínské zboží
14:51Těžařům v Kongu odzvonila měděná léta
13:13Perly týdne: Itálie je silná a němečtější než Německo
12:21Adobe mírně překvapil, přepálené akcie to neohromilo (komentář analytika)  
10:50Faktory, které nejvíce ovlivňují dlouhodobou návratnost investic
10:49Trhy lehce v negativní náladě, koruně se stále nedaří. Téma obchodních válek je zpět  
10:45Po ránu se nedaří evropským bankám, Adidasu nahrává fotbal

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
9:00CZ - PPI, y/y