Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Směrnice AIFMD: Nepromarněme šanci

Směrnice AIFMD: Nepromarněme šanci

22.5.2012 5:30
Autor: Vlastimil Pihera, KSB

V době, kdy jsem zahájil svoji právní praxi, reguloval oblast kolektivního investování zákon o investičních společnostech a investičních fondech z roku 1992, který měl necelých 40 paragrafů. Tento zákon byl v roce 2004 nahrazen novým zákonem o kolektivním investování, který měl, považte, 141 paragrafů. A dnes přichází z dílny ministerstva financí návrh nového zákona stejného názvu jako jeho předchůdce z roku 1992, který má 628 paragrafů. Tato číselná řada je děsivá.

Extrémní bujení legislativy v oblasti kolektivního investování má hlavní důvod v oblasti evropského práva. Poslední návrh pak především ve směrnici o správcích alternativních investičních fondů, známé pod zkratkou AIFMD. Dosavadní evropská úprava se omezovala na retailové fondy kolektivního investování, které jsou nabízeny veřejnosti. Úprava byla v zásadě koncipována tak, že evropské právo sesbíralo nejpřísnější požadavky jednotlivých národních jurisdikcí, z nichž vytvořilo standard, jemuž se přiznaly výhody tzv. evropského pasu, tj. možnosti působit v jiných členských státech pouze na základě licence svého domovského státu. Ostatní fondy, které tyto standardy nesplňovaly, zůstaly ve výhradní jurisdikci členských států.

Směrnice AIFMD představuje z hlediska evropské regulace úplný tygří skok. Koncepce evropského vysokého standardu se opouští, nově se má evropská regulace kolektivního investování vztahovat na veškeré formy sdružených investic, a to i na investiční struktury private equity, venture kapitálu a podobně. Do osidel regulace kolektivního investování tak spadne jakákoli obchodní konstrukce, v níž sdružují své finanční prostředky více jak dva investoři za účelem jejich společného investování. Pokud tato struktura nebude licencovaná jako investiční společnost, půjde o zakázaný „pokoutný investiční fond“.

Dopady této regulace budou zásadní ve všech evropských státech, včetně České republiky. Fondy private equity dosud zpravidla nebyly objektem regulace, která vznikla především jako specifický způsob ochrany spotřebitelů na kapitálovém trhu. Chránit investory private equity v rámci tohoto schématu, tj. s využitím stejných regulatorních standardů i orgánů, je podle mého minimálně kontroverzní. Spíše než o ochranu se jedná o znásilnění. Tito investoři nestojí o asistenci regulatorních orgánů, limity stanovené evropskými byrokraty ani o předepsané náklady na administraci investičních schémat. Hlavním cílem směrnice AIFMD je dostat pod křídla evropských regulátorů venture kapitál ve výši 10 biliónů eur. Má tento kapitál ucpat díry v trupu projektu EU? V každém případě odkaz na ustanovení smlouvy o fungování EU hovořící o opatřeních zajišťujících svobodu podnikání se zdá být nepřípadný v situaci, je-li účelem spíše opak.

Přesto je chápána směrnice AIFMD jako velká příležitost pro byznys v České republice. Pokud by podmínky v České republice byly dostatečně přívětivé, mohla by se stát jakýmsi východním Lucemburskem pro venture kapitál s odpovídajícím přínosem pro HDP. První návrh z dílny ministerstva financí, byť nevyhnutelně lapen v osidlech evropského práva, však zatím příliš přitažlivě nepůsobí. Je zatížen legislativní nemotorností vedoucí k nepřehlednosti, goldplatingem (tj. požadavky jdoucími nad minimální standard směrnice) i celkově obtížnou srozumitelností regulatorního konceptu. Návrh zákona tak působí dojmem dokumentu, který sepsali úředníci pro úředníky. Má-li se stát Česká republika sexy přístavem pro venture kapitál, bude nutné na návrhu ještě hodně zapracovat, především však přijmout alternativní fondy jako vítané sousedy, nikoli jako hrozbu.

KŠB

Reklama
Nově na Patria.cz - obchodní signály na forexu podle technických indikátorů ADX, Williams R% a klouzavých průměrů!
Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
30.4.2017
14:11Project Syndicate: Nebezpečnost nerovnosti?
8:04Víkendář: Pomýlený obdiv supermanů
29.4.2017
16:57Evropské banky by neměly čekat na spásu od ECB. Musí si vzít příklad z Wall Street
8:56Víkendář: Rebel proti carovi nové ruské říše
28.4.2017
22:47Wall Street zakončila duben nevýraznou seancí
19:26Zisky obchodovaných firem jsou mimořádně vysoko. Srovná je korekce?
17:53Summary: Intel zlepšil profitabilitu, Microsoft má silnou marži v cloudových službách
17:52UNICAPITAL ENERGY a.s.: Výroční zpráva za hospodářský rok 2016
17:44Pražská burza uzavřela týden dalším růstem
17:37STING investiční fond s proměnným základním kapitálem, a.s.: Oprava Pololetní zprávy k 30. 6. 2016
17:33Světové akcie: Nejistá koncovka úspěšného měsíce
17:17Pozitivní závěr týdne pro korunu. Euro neudrželo zisky z inflace  
17:08UNICAPITAL a.s.: Ukazatel Equity ratio za hospodářský rok 2016
16:59Home Credit B.V. - zveřejňuje výroční zprávu společnosti
16:52FOCUS INVEST, investiční fond s proměnným základním kapitálem, a.s. zveřejňuje Výroční zprávu
16:51Týden na měnách: Euforie z voleb  
16:45Zisku General Motors se dařilo. Automobilka chce dál šetřit a prodávat za vyšší ceny
16:15Trump za sebou má prvních sto dní. Trhy si ho oblíbily, Američané spíše ne
16:03APS FUND ALPHA uzavřený investiční fond, a.s. zveřejňuje Výroční zprávu fondu za rok 2016
16:03LUCROS investiční fond s proměnným základním kapitálem, a.s.: Konsolidovaná výroční zpráva za období 1. 1. 2016 do 31. 12. 2016

Související komentáře
    Nejčtenější zprávy dne
    Nejčtenější zprávy týdne
    Nejdiskutovanější zprávy týdne
    Denní kalendář hlavních událostí
    Nebyla nalezena žádná data