Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Směrnice AIFMD: Nepromarněme šanci

Směrnice AIFMD: Nepromarněme šanci

22.5.2012 5:30
Autor: Vlastimil Pihera, KSB

V době, kdy jsem zahájil svoji právní praxi, reguloval oblast kolektivního investování zákon o investičních společnostech a investičních fondech z roku 1992, který měl necelých 40 paragrafů. Tento zákon byl v roce 2004 nahrazen novým zákonem o kolektivním investování, který měl, považte, 141 paragrafů. A dnes přichází z dílny ministerstva financí návrh nového zákona stejného názvu jako jeho předchůdce z roku 1992, který má 628 paragrafů. Tato číselná řada je děsivá.

Extrémní bujení legislativy v oblasti kolektivního investování má hlavní důvod v oblasti evropského práva. Poslední návrh pak především ve směrnici o správcích alternativních investičních fondů, známé pod zkratkou AIFMD. Dosavadní evropská úprava se omezovala na retailové fondy kolektivního investování, které jsou nabízeny veřejnosti. Úprava byla v zásadě koncipována tak, že evropské právo sesbíralo nejpřísnější požadavky jednotlivých národních jurisdikcí, z nichž vytvořilo standard, jemuž se přiznaly výhody tzv. evropského pasu, tj. možnosti působit v jiných členských státech pouze na základě licence svého domovského státu. Ostatní fondy, které tyto standardy nesplňovaly, zůstaly ve výhradní jurisdikci členských států.

Směrnice AIFMD představuje z hlediska evropské regulace úplný tygří skok. Koncepce evropského vysokého standardu se opouští, nově se má evropská regulace kolektivního investování vztahovat na veškeré formy sdružených investic, a to i na investiční struktury private equity, venture kapitálu a podobně. Do osidel regulace kolektivního investování tak spadne jakákoli obchodní konstrukce, v níž sdružují své finanční prostředky více jak dva investoři za účelem jejich společného investování. Pokud tato struktura nebude licencovaná jako investiční společnost, půjde o zakázaný „pokoutný investiční fond“.

Dopady této regulace budou zásadní ve všech evropských státech, včetně České republiky. Fondy private equity dosud zpravidla nebyly objektem regulace, která vznikla především jako specifický způsob ochrany spotřebitelů na kapitálovém trhu. Chránit investory private equity v rámci tohoto schématu, tj. s využitím stejných regulatorních standardů i orgánů, je podle mého minimálně kontroverzní. Spíše než o ochranu se jedná o znásilnění. Tito investoři nestojí o asistenci regulatorních orgánů, limity stanovené evropskými byrokraty ani o předepsané náklady na administraci investičních schémat. Hlavním cílem směrnice AIFMD je dostat pod křídla evropských regulátorů venture kapitál ve výši 10 biliónů eur. Má tento kapitál ucpat díry v trupu projektu EU? V každém případě odkaz na ustanovení smlouvy o fungování EU hovořící o opatřeních zajišťujících svobodu podnikání se zdá být nepřípadný v situaci, je-li účelem spíše opak.

Přesto je chápána směrnice AIFMD jako velká příležitost pro byznys v České republice. Pokud by podmínky v České republice byly dostatečně přívětivé, mohla by se stát jakýmsi východním Lucemburskem pro venture kapitál s odpovídajícím přínosem pro HDP. První návrh z dílny ministerstva financí, byť nevyhnutelně lapen v osidlech evropského práva, však zatím příliš přitažlivě nepůsobí. Je zatížen legislativní nemotorností vedoucí k nepřehlednosti, goldplatingem (tj. požadavky jdoucími nad minimální standard směrnice) i celkově obtížnou srozumitelností regulatorního konceptu. Návrh zákona tak působí dojmem dokumentu, který sepsali úředníci pro úředníky. Má-li se stát Česká republika sexy přístavem pro venture kapitál, bude nutné na návrhu ještě hodně zapracovat, především však přijmout alternativní fondy jako vítané sousedy, nikoli jako hrozbu.

KŠB

Reklama
Nově na Patria.cz - obchodní signály na forexu podle technických indikátorů ADX, Williams R% a klouzavých průměrů!
Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
17.1.2017
11:26Evropa od úvodu ztrácí; Lufthansa +5 %
11:08Vznikla hrozivá technologická pětka, která mění zaběhlý cyklus
10:39Britská inflace míří vzhůru rychleji, než se čekalo
10:20Dolar slábne, podle Trumpa je příliš silný  
10:03Moneta poprvé po šesti dnech roste, Praha jinak bez větších změn
9:55Evropský automobilový trh na maximu
9:30Technická analýza - Svíčková formace naznačuje možné oslabení kurzu eurodolaru
9:17Rozbřesk: Libra nejníž za 30 let vyhlíží Mayovou, inflace těží z ropy
9:04Skupina Telefónica SA má doplatit Tykačovi 1,7 miliardy korun za Český Telecom
9:01Dnes by měly být trhy aktivnější, pod tlakem bude Moneta  
8:41ECB nakupuje rekordním tempem, využívá emisí nového dluhu bankami
7:09Bude se opakovat neradostný vývoj z počátku roku 2016?
16.1.2017
19:54Zvířecí pudy utržené ze řetězu
18:04Saúdská Arábie: Odvykací kůra pokračuje
17:37Summary: Wirecard potvrdil výhled, výrobce brýlí Luxottica se spojí s "králem čoček" Essilor
17:33Investiční výhled Patria 2017: Ekonomika. Šance USA, brzda pro Británii. Co inflace?  
17:17Technická analýza - Dolar se závěrem minulého týdne na páru s jenem posunul pod hodnotu 115,00 USDJPY
17:15Rusnokova slova o vývoji po intervencích korunou nepohnula  
16:56MMF pro letošek více věří ekonomice Spojených států i Británie, zlepšil výhled
16:54Banky držely Prahu stejně jako zbytek Evropy v červeném, klesal i ČEZ

Související komentáře
    Nejčtenější zprávy dne
    Nejčtenější zprávy týdne
    Nejdiskutovanější zprávy týdne
    Denní kalendář hlavních událostí
    ČasUdálost
    CSX Corp (12/16 Q4, Aft-mkt)
    International Business Machines Corp (12/16 Q4)
    Netflix Inc (12/16 Q4)
    United Continental Holdings Inc (12/16 Q4, Aft-mkt)
    UnitedHealth Group Inc (12/16 Q4)
    UnitedHealth Group Inc (12/16 Q4, Bef-mkt)
    10:30UK - Harmonizovaný CPI, y/y
    11:00DE - Index očekávání ZEW
    13:00Morgan Stanley (12/16 Q4)
    14:30USA - Empire State Manufacturing index