Pohled na vývoj kurzu švýcarského franku k euru za poslední rok ukazuje, že od počátku tohoto roku došlo k pozoruhodné stabilizaci na úrovni 1,20. Tento jev, zobrazený v prvním grafu, má ale evidentně své důsledky.
Prvním ze zmíněných důsledků je hromadění velmi nepohodlných rezerv v eurech. Ty vyžadují rychlou diverzifikaci a možná donutí švýcarskou centrální banku k radikálnějším krokům, například k omezení toku kapitálu či k negativním sazbám. A fixování kurzu na úrovni 1,20 také dokazuje fundamentální trilema mezinárodních financí.
Ekonomové Bordo a Humpage na příkladu současné kurzové politiky ve Švýcarsku ukazují, že daná země nemůže zároveň držet pevný kurz a mít nezávislou monetární politiku a volný přehraniční pohyb kapitálu. Maximálně lze dosáhnout dvou z těchto tří cílů, na to se však často zapomíná a je proto nutné učit se tuto lekci znovu a znovu.
Švýcarsko provedlo sterilizované i nesterilizované intervence. Ty první neměly na kurz franku žádný dlouhodobější vliv, ty druhé se zdály být úspěšné. Zároveň ale představovaly hrozbu cenové stabilitě.
V březnu 2008 centrální banka uvolnila politiku kvůli hrozbě deflace, horšícím se ekonomickým podmínkám a špatné situaci na finančních trzích kombinované s posilováním franku. V roce 2009 pak docházelo k agresivním nákupům eura. Frank oslabil, v dubnu 2009 byla ale výše monetární báze ve srovnání s minulým rokem více než dvojnásobná. Rostly obavy z inflace a centrální banka začala likviditu pramenící z intervencí sterilizovat. Frank mezi dubnem 2009 a červnem 2010 posílil o 10 %. Tento trend pokračoval a v srpnu centrální banka ohlásila použití nových nástrojů, které měly zvýšit objem likvidity a brzdit posilování měny. Kurz prudce oslabil, záhy ale tuto ztrátu korigoval.
Centrální banka poté oznámila, že je připravena nakupovat neomezené množství zahraničních měn s cílem udržet kurz franku k euru na úrovni minimálně 1,20. Výsledkem byl výrazný růst zahraničních měnových rezerv, růst monetární báze byl pak ještě větší. Centrální banka tak od září udržovala danou spodní hranici kurzu, vzdala se však kontroly nad monetární bází přesně tak, jak předpovídá fundamentální trilema.
(Zdroj: FTAlphaville)