Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Máme se těšit na naše vlastní QErvítkování?

Máme se těšit na naše vlastní QErvítkování?

6.8.2012 18:11

Když jsem se na zdejší diskusi na konci května pana Tomšíka ptal na možnost kvantitativního uvolňování v ČR, uvedl, že je předčasné o něm hovořit. Po posledním zasedání rady ČNB se ale objevují (či pokračují) spekulace, že i u nás nakonec ke QE dojde. Usuzuji tak například z úvah Danske Bank, která se již delší dobu domnívá, že politika ČNB je příliš utažená. Pan Tomšík pak podle ní nyní „dal jasný signál, že monetární uvolňování nekončí ... banka je připravena použít i jiné nástroje“. Podle DB je QE třeba, protože snižování sazeb má na ekonomiku jen omezený dopad.

Kvantitativní uvolňování Fedu, či BoE mělo fungovat zejména dvěma kanály: Snížení širšího spektra sazeb a výnosů dluhopisů mělo snížit celkový náklad kapitálu v ekonomice a následně stimulovat reálné investice a ulehčit dluhovou službu. A zvýšení bohatství (růst cen akcií a dalších cenných papírů, snížení tempa poklesu cen nemovitostí) se mělo přes tzv. efekt bohatství projevit vyššími výdaji domácností. Oficiálně popíráno pak bylo záměrné snižování kurzu dolaru, neoficiálně se kvůli němu asi Fed nezlobil. QE naopak nemělo fungovat tak, že dojde k růstu nadbytečných rezerv bank u Fedu a tyto rezervy pak banky rozpohybují úvěrováním do celé ekonomiky. Jinak řečeno – ono rozpohybování se nestalo, ale nikdo to ani neplánoval.

Nyní se z perspektivy US QE podívejme na možnosti našeho ČR QE. O záměrném oslabování koruny asi v současné době nemůže být řeč. Nakolik by se u nás v projevila v reálné ekonomice snaha o snížení výnosů vládních dluhopisů, si nedovolím přesněji odhadovat, na místě je ale skepse. Lepší než v USA, či UK by to nebylo, s ohledem na charakteristiky naší ekonomiky spíše naopak. Ale na druhou stranu se nemusíme bát, že by QE program od ČNB začal zvedat globální trhy s komoditami a zafungovalo QErvítko (viz dřívější stejnojmenný sloupek). A trocha humoru: „Program nákupu aktiv ČNB výrazně zvedl valuace akcií na BCPP, což se projevilo růstem bohatství českých domácností a následně růstem jejich výdajů“.

S efektivitou „standardního“ QE by to tak u nás bylo pravděpodobně složitější, než v případě USA, či UK. A to jsem doposud jen chodil kolem horké kaše. Tu shodou okolností minulý týden přesně definoval bývalý člen vedení ČNB Luděk Niedermayer v rozhovoru pro Radiožurnál. Cituji nejrelevantnější:

„ ...máme kvalifikovanou pracovní sílu, máme poměrně levnou pracovní sílu, z okolních zemí máme nejlepší infrastrukturu. Zdá se, že něco nám nyní brání tady tohle zúročit do toho ekonomického růstu, možná ne takového jako má Polsko a Slovensko, ale do nějakého slušného ... nepochybně tou evidentní překážkou je fungování veřejného sektoru, a tady nemluvím jenom o korupci, tady mluvím o efektivitě rozhodování, o kvalitě jednotlivých politik, to je to první, co je vidět, vytváří to určitou špatnou pověst České republiky, obavu investorů a tak dále“.

Přesné, ale přesto si dovolím nesouhlasit. V jádru problému není špatné fungování (vrcholové) veřejné správy, ale její neochota si vůbec přiznat, že špatně funguje. Příkladem může být v lepším případě naivní víra v to, že za malou popularitou vlády stojí hlavně fiskální utahování, či že tažení proti korupci bylo v podstatě úspěšně dokončeno (protože ještě ani pořádně nezačalo). Mimochodem, nedávno se na těchto stránkách mohli čtenáři dočíst o tom, že v Řecku jsou největší žábou na prameni úředníci, zatímco politické vedení se snaží o změnu („Jak to skutečně chodí v Řecku“). U nás je to do značné míry naopak – úředníci se většinou snaží, aby alespoň trochu zalátali nekompetenci a důsledky pochybných zájmů politického vedení (omlouvám se za paušalizaci statečným výjimkám).

Dostat se od technické diskuse nad QE v ČR k fungování veřejné správy může být na první pohled dosti krkolomné. Princip je ale jednoduchý - autu se špatně fungujícím motorem vysokooktanový benzín jeho základní problém nevyřeší, může ho ale načas zakrýt. Podobné je to s QE ve fundamentálně špatně fungujících ekonomikách. Variaci na toto téma již delší čas řeší ECB – jak podpořit periferii a zároveň jí nevzít motivaci k nutným strukturálním změnám. I Ben Bernanke varuje, že fiskální problémy americké vlády jeho Fed nevyřeší. A standardní fiskální problémy jsou jen lehkým odvarem toho, co řešíme u nás doma. Potenciál pro QErvítkování je tak velký.

Pozn.: Jiří Soustružník je aktivní investor a témata, o nichž píše, mohou souviset s jeho investicemi. Jeho sloupky nejsou poskytovány jako investiční doporučení. Autor je externím spolupracovníkem Patrie, jeho názory se nemusí vždy shodovat s názorem společnosti.


Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
14.12.2017
22:01Americké trhy bez výraznějších zpráv mírně ztrácely, Teva si připsala 10%
19:25Zdánlivě nerozbitná investiční teze od Morgan Stanley
18:45Světový trh s ropou bude v prvním pololetí v přebytku, říká IEA
17:59Summary: Prodej větrníků, nákup filmů a internetová neutralita
17:35Pražská burza rostla třetí den za sebou, PX +0,52 %
17:10Disney koupí aktiva Foxu za 66 miliard dolarů. Měl by se Netflix bát?
17:02Technická analýza: Týden bohatý na události rozhoupal trh s ropou
16:30ECB euru další zisky nepřinesla, zatímco dolar využil dobré zprávy z ekonomiky  
15:15ECB výrazně vylepšuje prognózu, ale dál mává holubičími křídly
15:14Česká zbrojovka a.s.: Zápis z řádné valné hromady akciové společnosti
14:41Listopad znovu nastartoval americký maloobchod  
14:38České ekonomice došli lidé, její růst v příštím roce zpomalí
14:09INFOND investiční fond s proměnným základním kapitálem: Oznámení ohledně delistace investičních akcií
13:48ECB zlepšila výhled růstu v eurozóně a Draghi hýbe eurem. Sledovali jsme ŽIVĚ
13:35Konsorcium v čele s EPH kupuje většinu v druhé největší maďarské elektrárně
13:15Sazby v Británii beze změny, další proměny rétoriky tentokrát nepřišly
11:54Ifo: Německá ekonomika poroste příští rok nejrychleji od 2011
11:37Evropa před ECB ztrácí, Vestas Wind Systems +7 %
11:01Eurodolar přestal růst, když vyprchal efekt Fedu. Jsou tu ale data a přijde ECB  
10:44VIG (-0,19 %) spojí dvě české pojišťovny

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
14:30USA - Empire State Manufacturing index
15:15USA - Průmyslová výroba, m/m