Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Dluhy je třeba splácet prací, ne utrpením (euroloď II)

Dluhy je třeba splácet prací, ne utrpením (euroloď II)

18.01.2013 18:14

Jako vyloženě odpočinkové víkendové téma se jeví být vhodné pokračování úvah z minulého týdne. Ty tvrdily, že na „provozní“ úrovni jsou na tom evropské země/periferie většinou poměrně dobře. Tato „firma“ ale kvůli vysokému dluhu a následně i úrokům celkově stále dosahuje ztráty a tudíž se dál zadlužuje. Potenciál dalších úspor je přitom v nejlepším případě na hranici efektivity, chladná logika tak velí uvažovat o restrukturalizaci dluhu – nenechat loď potopit, i když už je slušně zaplátovaná. Ohledně kvality těchto záplat je ale nutné dodat jeden „detail“.

První z grafů ukazuje vývoj běžných účtů zemí eurozóny. Bez dlouhého studia si hned povšimneme zrcadlového odrazu přebytků Německa a deficitů periferie (GIIPS). Běžný účet platební bilance ukazuje hlavně to, jak je na tom daná země co se týče obchodu se zbožím, vedle toho odráží transakce v oblasti služeb a některé další toky peněz ze a do zahraničí (transfery ...). Pokud daná země dováží více než vyváží, musí jí na to zahraničí půjčovat (financovat její dovozy – například kupovat její dluhopisy, či akcie), nebo poroste tlak na oslabení její měny (je dost jejích prodejců, ale málo kupců).

Německo mnohem více vyváží, než dováží, což mimo jiné znamená, že Němci mnoha způsoby zahraničí na jeho nákupy půjčují. GIIPS zase více dováží, než vyváží, tudíž si musí půjčovat. Což je pro ně nyní problém, který je již pár let setrvačností řešen růstem pohledávek a závazků v tzv. systému Target (61,36 USD, -0,16%) (viz březnový „Cíl zaměřen“). Patrné je to z druhého grafu, kde je červeně vyznačen růst závazků v rámci tohoto systému, který můžeme v principu považovat za pohledávky centrálních bank eurozóny mezi sebou (prostředníkem je ECB). Z modrého pole je zase vidět vyschnutí soukromých zdrojů financujících deficity periferie: 
 
sous1.jpg

Celkově jde samozřejmě o téma na ekonomické studie, po jejichž provedení se stejně neshodneme. V jádru věci je to, že si mohu si užívat vyšších dovozů, poté ale musím zase více vyvážet já. Pokud neproběhne tento proces postupně, přehoupnutí do druhé fáze „zajišťuje“ oslabení měny, někdy ve formě měnové krize. To u euro provozujících GIIPS ale nejde. Jaký by nyní byl ideální postup? Jednoduchý: Periferie se masivně uskromňuje ve své spotřebě, co se týče práce a produkce ale jede na plné obrátky, aby splatila své dluhy. Na plné obrátky jede proto, že její věřitelé chtějí, aby jejich dluhy byly splaceny a tudíž poptávají zboží a služby z periferie.

Co ideál blokuje? Za prvé, věřitelé chtějí splácení dluhů, ale zároveň nechtějí zahraniční zboží a služby. Chtějí ty svoje a dokonce chtějí nadále vyvážet = nechtějí se vzdát poptávky a hlavně pracovních míst. Za druhé, periferie často ani nemá, co by nákladově a kvalitativně konkurenceschopně ve větším objemu vyvážela. Posun dopředu trvá roky. Zlepšování stavu patrné z prvního grafu je povětšinou odrazem ekonomické superstagnace a následně slabých dovozů periferie.

Současná strategie v podstatě implikuje víru v následující: Čím zbídačenější soused, tím větší jeho schopnost splatit dluhy. Dluhy je ale třeba splácet prací, ne utrpením (a podle mého může za špatné dluhy stejným dílem ten, kdo si půjčoval, i ten, kdo půjčoval). Zvažme například následující scénář: Co by se stalo, kdyby na periferii došlo k restrukturalizaci dluhů, následně určitému povolení fiskální politiky a oživení agregátní poptávky (viz zmiňovaný předchozí článek)? Běžné účty by se asi opět začaly zhoršovat – zde je ta nejrizikovější „díra v lodi“. Pokud by ale nebylo jak je financovat? Všechny země periferie by byly v pozici sílící poptávky a masové nezaměstnanosti. Jsou opravdu stále tak zkostnatělé, že by toho nevyužily? Německo jim poptávku nedá, protože Němci o Fiatech nesní.


Čtěte více:

Na trhu je to vlastně až jednoduché: dvě skupiny sektorů a stačí hledět na PEG
28.11.2012 18:23
Zatímco tzv. PEG má určitá úskalí popsaná v předchozím sloupku, může n...
Jaká chystá příští rok překvapení?
21.12.2012 18:53
Je celkem jasné, že pokud jsme se z něho nepoučili, své lekce si zopak...
Země, kde zítra (zatím) znamená včera
02.01.2013 17:28
Pokud se na dění v globální ekonomice podíváme s určitým nadhledem, zj...

Váš názor
  • Pěkné
    19.01.2013 9:31

    Dobrá analýza. Ono je vůbec otázkou co by "vyšlo levněji" - jestli odepsání dluhu nebo současný model "pomalého chcípání", tj. porovnat součet hodnoty odepsání dluhu a hodnota poklesu HDP za všechny ty roky dodnes zemí EU (a v případě ČR ještě několik let do budoucna díky neschopnosti chemika a kol. uznat, že to prostě nefunguje).
    sgt.Mike
Aktuální komentáře
18.09.2021
7:57Víkendář: Co táhne ceny nemovitostí? Význam sazeb je přeceňován
17.09.2021
22:08Wall Street v červeném, Visa -1,15 %  
18:23Tapering a logika psí boudy
17:29Skandál Světové banky ohledně manipulace hodnocení Číny vyvolává znepokojení u ekonomů
17:22Jak se vyhnout masivní tvorbě peněz
17:06Cena plynu v Evropě zamíří na rekordy, varuje šéf Gazpromu. A je připraven dodávat skrze Nord Stream 2...
16:42Závěr týdne nevyšel, akcie i dluhopisy padají  
16:09Berlín koupí 15.000 bytů od firem Vonovia a Deutsche Wohnen za 2,5 miliardy eur
15:48Jaromír Strnad: Navýšení sazeb ČNB by mohlo nahrát bankám obchodovaným v Praze
15:39Infineon v Rakousku otevřel závod na výrobu čipů za 1,6 miliardy eur
14:38Bankám v tuzemsku pomohla k vyšším ziskům v pololetí hlavně nižší rizika
14:09Carbon Tracker: Ropné firmy musí změnit kurz, jinak jejich hodnota propadne
12:25Perly týdne: Elektromobily Ferrari, pokrizových 12,5 % ročně a nejpopulárnější sázky na finančních trzích
12:04Česká exportní banka, a.s.: Informace o vyplácení úrokových výnosů z emisí dluhopisů
11:35Inflace v EU i v eurozóně v srpnu výrazně vzrostla, je nejvýše za deset let
10:48Pozitivní dopoledne pro akcie a rostoucí šance na větší akci ČNB  
10:34Americký akciový trh zpomaluje. Některé sektory klesají z 52týdenních maxim o více než dvacet procent
9:04Rozbřesk: Jestřábí výroky Marka Mory zvyšují pravděpodobnost prudšího růstu sazeb a hrají do not koruně
8:57Dnešní ráno ukazuje na otevření s přírůstky, proběhne rebalance indexů PX a CECE  
8:3610 nejhodnotnějších firem světa: V čele Apple, Microsoft, Alphabet. Poprvé od 2017 bez Číny

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data