Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Investoři odmítají rotovat, valuace ukazují na nízkou návratnost

Investoři odmítají rotovat, valuace ukazují na nízkou návratnost

20.2.2013 7:58
Autor: Redakce, Patria Online

Často probíraným investičním tématem letošního roku je tzv. velká rotace investorů směrem od vládních dluhopisů k akciím. Ta by měla být vyvolána zvýšenou důvěrou kombinovanou s velmi nízkými výnosy dluhopisů. Obojí totiž snižuje jejich relativní atraktivitu ve srovnání s akciemi a výsledkem by měla být rally na trhu akcií.

Mnoho bank a brokerů pak v souvislosti se snahou předpovědět vývoj na akciovém trhu sleduje tok peněz na trh a z něj. Jeffrey Rosenberg z BlackRock ale tvrdí, že kauzalita nejde směrem od toku peněz k cenám, ale od cen k toku peněz. Analýza toku peněz mezi akciovým a dluhopisovým trhem během posledních pěti let totiž ukazuje, že historické výnosy slouží jako vedoucí indikátor toku peněz. Avšak historický tok peněz nemá žádný predikční potenciál ohledně vývoje cen. Lidé tedy někde slyší, že akcie rostou a rádi by se na takových ziscích podíleli. Výsledkem je zvláštní jev na trzích s investičními aktivy, kdy růst cen zvyšuje poptávku a naopak. Naopak velký propad cen tak může na dlouhou dobu investory vystrašit a oni se z trhu stáhnou. Rosenberg v té souvislosti zmiňuje, že od roku 2008 odteklo z akciových fondů v čistém vyjádření 460 miliard dolarů. Ani to však akciím nezabránilo v silné rally, která začala na jaře 2009.

Rosenberg také tvrdí, že v lednu k žádné velké rotaci od dluhopisů k akciím nedocházelo. V obou segmentech nastal čistý příliv peněz (k dluhopisům 13 miliard dolarů a k akciím 45 miliard dolarů). Rotovalo se jen od hotovosti, protože peněžní fondy ztratily 21 miliard dolarů a bankovní depozita klesla o 141 miliard dolarů. Zdá se, že valuace akcií je nyní relativně k dluhopisům atraktivní. To však znamená jen to, že akcie budou pravděpodobně generovat vyšší návratnost. Může tudíž například nastat taková situace, že akcie budou stagnovat a dluhopisy utrpí ztrátu ve výši 10 %. Občas můžeme číst o tom, že zemřel „kult akcií“. To ale neznamená, že akcie si již nikdy neprojdou dlouhým býčím trhem. Samozřejmě ano. Skončila ale doba, kdy investoři bez obav drželi akcie a jejich riziková prémie jim dlouhodobě vydělávala vyšší zisky.

Pro správné načasování trhu může být vhodných několik indikátorů. Jde například o cyklicky upravené PE, tzv. Q poměr, či dokonce úroveň sazeb. Elroy Dimson, Paul Marsh a Mike Staunton z London Business School z tohoto pohledu analyzovali cyklicky upravený poměr cen akcií a dividend. Identifikovali pět rozdílných historických období, kdy byl tento poměr pod hodnotou 14, mezi 14-21, mezi 21-28, 28-35 a nad 35 (dividendový výnos tedy v tomto posledním období nedosahoval ani 3 %). Pokud byl zmíněný poměr menší než 14, investoři v následujících deseti letech realizovali reálnou roční návratnost vyšší než 10 %. Když byl poměr naopak vyšší než 35, reálná návratnost pak dosahovala méně než 5 %. Tato závislost je ještě silnější ve Velké Británii.

To, že po dosažení valuačních maxim následuje slabý výkon trhu a po dosažení minim si trh vede dobře, je široce známo. Nevíme ale, jaká jsou ona valuační minima a maxima. Jednoduchý způsob časování trhu tak neexistuje. Uvedení ekonomové například sestavili teoretický model časování trhu podle valuace se standardy nastavenými do roku 1920. Výsledkem byla ale menší návratnost než při jednoduché strategii koupit a držet. Pokud by se objevila jednoduchá metoda časování trhu, byla by využita a následně eliminována. Každopádně ale současná valuace trhu naznačuje, že budoucí návratnost nebude vysoká.

(Zdroj: Buttonwood's notebook)


Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
18.12.2017
11:07Evropa v novém týdnu roste, Ryanair po sníženém doporučení -4 %
11:05Týdenní výhled: České dění ovlivní poslední letošní zasedání ČNB, v USA finišuje rozhodování o daňové reformě  
10:50ČNB zvýšila rezervu na ochranu úvěrového trhu (+komentář analytiků Patrie)
9:55Další americká burza začala obchodovat s termínovými kontrakty na bitcoin
9:14Rozbřesk: Jak napjatý bude trh s ropou v roce 2018?
8:51Západoevropské burzy mohou předvánoční týden zahájit růstem, možná i ta pražská  
8:18V Rakousku složí slib nová vláda, povede ji 31letý Sebastian Kurz
7:09Francii hrozí dluhová krize, stačí k ní sebenaplňující se proroctví
5:14Poskytujete někomu ubytování? Dejte si pozor na daně!
17.12.2017
16:42Elektrická sprcha pro ropné býky
7:26Víkendář: Pochybná ekonomika Hvězdných válek
16.12.2017
15:15Jen biozemědělství lidstvo v roce 2050 neuživí
8:22Víkendář: Nová filozofie USA - lepší diktátor než anarchie?
15.12.2017
22:02Další historická maxima díky daňové reformě
18:11Bitcoin, bustcoin, happiness
17:53ČEZ po dvou letech za pět set
17:20Technická analýza: Boj eura s dolarem, slábnoucí koruna a brexitu odolná libra
17:03Summary: Kámen úrazu u Oracle, nadšení u Adobe a velkoobchodní solidno u Costco  
16:51Libra padá, další jednání o brexitu nebudou jednoduchá...  
16:51Perly týdne: Bitcoin bude zdaněn, největší společností na světě je VOC a Země je plochá

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
9:00CZ - PPI, y/y
11:00EMU - CPI, y/y