Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Další pokus o odtržení

Další pokus o odtržení

15.07.2013 17:49

Většina z nás si asi vzpomene na to, jak se během a krátce po krizi let 2008/9 hovořilo o odtržení rozvíjejících se ekonomik od jejich vyspělých protějšků (tzv. decoupling). Tedy o tom, že ty první se nenechají stáhnout dolů těmi druhými a budou si i nadále užívat relativně rychlého růstu. Rozvíjející se ekonomiky skutečně propluly krizí a pokrizovým útlumem mnohem lépe, ale o nějakém plnohodnotném odtržení bychom ale asi hovořit nemohli.

Na počátku tohoto roku se občas hovořilo o tom (i v těchto sloupcích), že Německo má našlápnuto k oživení, zatímco zbytek eurozóny a zejména periferie se bude nadále potácet v útlumu (v lepším případě). Ani tato verze odtržení nakonec nedošla plnohodnotného naplnění. V některých oblastech je na tom Německo stále výrazně lépe (zejména trh práce), jeho exportní a jiná závislost na zbytku eurozóny je ale stále příliš vysoká a odtržení se se tedy nekoná ani zde.

Tyto „decoupling“ úvahy mi přišly na mysl ve chvíli, kdy jsem si prohlížel obrázky od Nomury. První z nich porovnává vývoj nezaměstnanosti v Evropě a Spojených státech – konkrétně jde o „spread“ v míře nezaměstnanosti v obou ekonomikách. Druhý graf ukazuje rozdíl mezi růstem průmyslové produkce v USA a eurozóně. Třetí jsem pro zajímavost doplnil sám – když se první dva zaměřují na relativní výkon obou ekonomik ve vybraných oblastech, mohlo by být zajímavé porovnat relativní ceny měn, z technických důvodů jsem ale použil dolarový index.

pokus

Zdroj: OECD, Nomura, FRED

Na počátku 80. let byla nezaměstnanost v evropských zemích nižší než v USA, poté se ale situace mění a rozdíl v nezaměstnanosti se maximálně přiblížil nule. Maxima naopak dosáhl v roce 1998, pak se Evropě dařilo náskok USA zmenšovat až na onu nulu v roce 2010. Poté ale nastává opětovný prudký růst spreadu a Spojené státy mají nyní našlápnuto ke slušnému odtržení se. Vývoj pomáhá vysvětlit graf druhý – korelace mezi rozdílem ve vývoji průmyslové produkce a rozdílem v nezaměstnanostech sice není dokonalá, ale stále je poměrně silná. Zde se Spojené státy odtrhly během technologického boomu a bubliny a na další odtržení je zaděláno i v současnosti. O nějakých bublinách přitom podle mého hovořit nelze (viz některé z předchozích článků).

Nezaměstnanost v USA i v eurozóně je stále vysoko, Spojené státy možná prochází pozitivním nabídkovým šokem, své poptávkové problémy možná neřeší ideálně, ale snaží se je řešit. Eurozóna má více strukturálních problémů, o nějakém pozitivním nabídkovém šoku těžko hovořit. Své cyklické – poptávkové problémy řeší dost problematicky. Je tak možné, že odtržení tak nakonec přijde tam, kde bychom ho na základě historického vývoje nejméně čekali. V minulosti byly totiž cykly USA a Evropy hodně synchronizované. Pokud se bude situace v USA nadále zlepšovat, bylo by pro Evropu lepší, aby se historie opakovala. Vymyslet nějaké konkrétní mezeru v růstu uzavírající faktory ale vyžaduje určitou kreativitu.

Pohled na vývoj dolarového indexu už úvahy o silných korelacích nevyvolává, přece jenom ale vidíme, že relativní vývoj USA/Evropa a (relativní) cena dolaru nejsou nesouvisejícími proměnnými. Vypovídající je zejména prvních cca 10 let nového tisíciletí, kdy se USA sice nevedlo zle, jejich relativní náskok se ale zmenšoval a dolar se choval intuitivním způsobem. A intuitivním způsobem se podle grafů chová i poslední roky a měsíce. Tento poznatek tak zapadá do úvah, které jsem prezentoval v „Adaptace na nové investiční vzorečky“.

Pozn.: Jiří Soustružník je aktivní investor a témata, o nichž píše, mohou souviset s jeho investicemi. Jeho sloupky nejsou poskytovány jako investiční doporučení. Autor je externím spolupracovníkem Patrie, jeho názory se nemusí vždy shodovat s názorem společnosti.


Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
14.07.2020
9:23Čínský export a import se v červnu překvapivě zvýšily
9:13Rozbřesk: Hlavní úkolem staronového polského prezidenta je udržení štědrého penězovodu z EU
9:03Vláda podpořila zásah do Listiny práv a svobod, možnost bránit se zbraní
8:52Evropské země se ostře přou o pojetí pokrizového balíku za 750 miliard eur
8:44Evropské burzy navazují pondělní ztrátu trakce na Wall Street  
8:28Růst tržeb Huawei zpomalil vinou pokračujícího tlaku USA
6:19Největší banky v USA asi prošly nejhorším kvartálem od finanční krize
13.07.2020
22:06Wall Street své zisky neudržela, S&P 500 -0,9 %  
17:49Místo roušky radši helma a porušení Ženevských konvencí
17:01Investoři se těší na nová data a výsledky, navnadila je Pepsi  
15:10Pepsi – ovesné kaše a brambůrky podepírají tržby (komentář analytika)  
14:27PepsiCo má za čtvrtletí nižší zisk, ten však překonal očekávání
14:08Musk je díky růstu akcií Tesly bohatší než Buffett
13:40Týdenní výhled: Ani tragický druhý kvartál naděje pro příští finanční rok nepohřbí  
12:31Goldmané před výsledky cukrují zisky v S&P 500 i varují před Bidenem. Bernstein lituje stock pickery…  
11:47Sázka na dobré výsledky táhne akcie výš  
11:27Emisní povolenka nad 30 EUR - poprvé po 14 letech
11:03Smith: Americká ekonomika a dvojitá recese
10:57AQUAPALACE, a.s. - Oznámení o výplatě výnosu dluhopisů AQP VAR/2034
9:12Rozbřesk: Týden ve znamení amerických dat, projevů a výsledkové sezóny

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Delta Air Lines Inc (06/20 Q2, Bef-mkt)
PL - Jednání NBP, základní sazba
8:00UK - Průmyslová výroba, y/y
10:00CZ - Běžný účet, mld. Kč
11:00DE - Index očekávání ZEW
11:00EMU - Průmyslová výroba, m/m
12:45JPMorgan Chase & Co (06/20 Q2)
14:00Citigroup Inc (06/20 Q2)
14:00Wells Fargo & Co (06/20 Q2)
14:30USA - CPI, y/y