Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Předražené akcie: důkaz místo slibů

Předražené akcie: důkaz místo slibů

03.02.2014 7:58
Autor: Redakce, Patria.cz

Na investory se dennodenně valí záplava doporučení k nákupu akcií. Většinou přichází od ne úplně nestranných hráčů – brokerů, investičních bank či manažerů fondů, jejichž výplaty (a bonusy) do značné míry ovlivňuje to, jestli si někdo akcie koupí (či prodá). Ke kakofonii burzovní vřavy přispívají i média, většinou ale přichází s chytrými komentáři s křížkem po funuse. Když se akciím daří, odcitují někoho, kdo vyjmenuje x příčin toho, proč jdou indexy nahoru. Cyničtější lidé z branže rally na burze komentují lakoničtěji: víc kupců než prodávajících.

Problém tohoto přístupu spočívá v tendenci k davové psychóze. Samozřejmě, že všeobecná nálada je skvělá, když se trhy pohybují u historických maxim. Investoři ale potřebují nějaké spolehlivé vodítko, aby si mohli v klidu sednout a říct: trh je levný, teď je správný čas k nákupu.

Jedním takovým ukazatelem může být poměr P/E (cena akcie/zisk) očištěný o cyklické výkyvy ekonomiky. Pozornost si zaslouží obzvlášť ten od Roberta Shillera z Yaleské univerzity, který zprůměrovává korporátní zisky za uplynulých 10 let a jehož doporučuje i investorský tým Warrena Buffetta. Shillerovo P/E dosáhlo maxim v letech 1929 a 2000, kdy vyvrcholily (a posléze hřmotně splaskly) dvě největší bubliny 20. století. Cliff Asness ze společnosti AQR ukázal, že při vstupu do pozice na vysokých hodnotách vyhlazeného P/E jsou reálné výnosy nízké, při současných hodnotách vychází na méně než 1 % v následujících 10 letech.

Ne každý chová k Shillerovu P/E důvěru, obzvlášť ne teď, když poměr ukazuje, že americký trh je výrazně předražený. Podle Shillerových odpůrců jsou hodnoty jeho ukazatele vysoké kvůli propadu zisků v roce 2008. To je ale velmi pochybné tvrzení. Očištění se dělá právě kvůli vysoké volatilitě zisků v jednotlivých letech. V průběhu první dekády nového tisíciletí došlo k obrovskému nárůstu zisků finančního sektoru. V odpisech a ztrátách roku 2008 se z velké části odráží zaslepenost a přehnaný optimismus předkrizových let.

Bytelnost Shillerova P/E potvrzuje i další, zcela jinak propočítávaný ukazatel, který vykazuje nápadně podobný vývoj, a sice poměr Q. Ten vyjadřuje náklady nahrazení korporátních aktiv. Zjednodušeně řečeno, pokud je Q vysoko, je levnější koupit volná aktiva na trhu, než pořizovat akcie společností, které podobná aktiva vlastní. Jestliže se Q pohybuje nízko, představují akcie výhodnou koupi.

Výpočet Q má svá úskalí. Předně je třeba vyloučit finanční sektor kvůli složitému systému přeceňování aktiv v rozvahách bank či pojišťoven. Andrew Smithers a Steven Wright však s pomocí tohoto ukazatele v knize Valuing Wall Street z roku 2000 prorocky vyslovili tezi o tom, že akcie jsou předražené. Shillerovo P/E i poměr Q jsou znázorněny na grafu jako odchylky od dlouhodobého geometrického průměru. Podle něj se americké akcie obchodují 60 % nad dlouhodobým normálem.

To ještě neznamená, že během týdne přijde propad. I Smithers připouští, že v krátkodobé perspektivě to vypadá spíš na další růst. Dodává ale, že čím výš se trh vyšplhá, tím pravděpodobnější je pád a tím negativnější bude dopad na ekonomiku. Prudké sesuvy hodnot aktiv jsou mnohem škodlivější než postupné vyklesávání. 
 
001

(Zdroj: Buttonwood´s Notebook)


Váš názor
  •  
    03.02.2014 13:56

    Porad mi este chyba ten clanok v hlavnych novinach, ze uz i mamka a tatka uspesne investuju na burze. Akcie uz drahe su, ale stale existuju dalsie "ovecky".
    Eco
  • zbytečný počty
    03.02.2014 10:26

    a malování grafů. Ovečky(retail) jsou nahnány do ohrady a dalším se už moc nechce (stagnace indexů), tak je třeba radši stříhat(realizovat zisky) DAX přes 9000 nemá co dělat.
    asjav
Aktuální komentáře
20.04.2021
15:32Netflix před výsledky nervózně přešlapuje  
14:57United Airlines klesly v prvním kvartálu do větší ztráty, než se čekalo  
14:39Největší americká farmaceutická firma bez updatu k vakcíně. Akcie Johnson & Johnson brzdí slabší výhled  
13:05Franklin Templeton: Inflace a rotace. Témata pro svět vystupující z pandemie
11:30Ceny v průmyslu v březnu meziročně stouply nejvíce od května 2019
11:00Keating: Propast mezi ekonomikou a trhy
11:00USA zvažují snížit obsah nikotinu v cigaretách, akcie tabákových firem klesají
10:06Euro navýšilo zisky, akcie bez inspirace lehce klesají  
9:03Rozbřesk: Registrace aut prudce rostou, automotive však čekají velké změny
9:01Rosatom pokládá vyloučení z tendru za netržní. Uškodí prý českému průmyslu
8:53Evropské trhy otevřou v úterý nejednoznačně, Avast potěšil výsledky a zvedá výhled pro tržby  
8:30Avast ve čtvrtletí zvedl výnosy o desetinu, zlepšuje výhled na celý rok
6:09JPMorgan vsadila miliardy dolarů na převrat v evropském fotbalu
19.04.2021
22:05Wall Street zahájila týden poklesem, Altria -6 %  
17:46Rotace od defenzivy a „inflační očekávání“ akciového trhu
17:42Britcoin? Británie uvažuje o vlastní digitální měně, chce hodnotit její výhody
17:34Bez nového impulsu akcie ustupují z dobytých pozic  
16:44Avast by mohl zítra reportovat vyšší EBITDA a nižší marži  
16:04Za poklesem na kryptu stojí regulace, přílišná euforie i výpadek proudu
15:24ABN zaplatí 480 milionů eur kvůli obviněním z praní špinavých peněz

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Abbott Laboratories (03/21 Q1, Bef-mkt)
CSX Corp (03/21 Q1, Aft-mkt)
Edwards Lifesciences Corp (03/21 Q1, Aft-mkt)
Harley-Davidson Inc (03/21 Q1, Bef-mkt)
Intuitive Surgical Inc (03/21 Q1, Aft-mkt)
Lockheed Martin Corp (03/21 Q1, Bef-mkt)
Netflix Inc (03/21 Q1, Aft-mkt)
Procter & Gamble Co/The (03/21 Q3, Bef-mkt)
9:00CZ - PPI, y/y
12:45Johnson & Johnson (03/21 Q1)
13:00Philip Morris International Inc (03/21 Q1)
18:00ASM International NV (03/21 Q1)