Hlavní ekonom banky Natixis Patrick Artus si v jedné ze svých posledních analýz klade otázku, zda je možné, aby rally na akciových trzích pokračovala i v prostředí utlumeného růstu. Ten je totiž podle něho pravděpodobný v eurozóně, Japonsku, ale i Velké Británii a Spojených státech. Příčinou je stagnace či pokles reálných mezd, klesající efektivita expanzivní monetární politiky či ukončení této politiky, nedostatečné oživení úvěrové nabídky, restriktivní fiskální politika a relativní slabost globálního obchodu.
Ekonom tvrdí, že výsledný utlumený růst pokračující rally na akciových trzích nevylučuje. Nízké tempo růstu totiž vede k tomu, že dlouhodobé sazby se drží nízko. Pokud se neodtrhnou od tempa růstu ekonomiky, nemusí mít pomalejší růst negativní dopad na valuace akcií. K tomu se přidává efekt tlaku na reálné mzdy, který vede k tomu, že roste podíl zisků na celkových příjmech. Artus se domnívá, že modelovým příkladem takového vývoje je Japonsko, kde se sazby držely nízko a rozdělení příjmů bylo vychýleno směrem k ziskům. „V takové situaci mělo dojít k růstu cen, ale počáteční valuace na trhu byly tak vysoko, že ceny akcií a valuace klesly. PE se ovšem drželo poměrně dobře,“ tvrdí ekonom a dokumentuje to následujícím grafem:
Stejnému tématu se na svém blogu věnuje i Ed Yardeni. Ten zase tvrdí, že dlouhodobý býčí trh jde ruku v ruce s pomalejším růstem proto, že omezuje inflaci. To znamená, že zvyšuje pravděpodobnost toho, že centrální banky budou udržovat uvolněnou politiku. V minulosti naopak docházelo k tomu, že ekonomický boom skončil boomem inflačním, což nutilo centrální banky k prudkému šlápnutí na brzdy. Oživení je přitom podle Yardeniho pomalé kvůli tomu, jak vláda ovlivňuje ekonomiku. K tomu se přidávají „mocné deflační síly“, které přináší globalizace a technologické inovace. I ty ale omezují inflaci a tudíž i pravděpodobnost recese vyvolané kroky centrálních bank. Jak ukazuje například Index of Coincident Economic Indicators, pravděpodobnost recese je nyní velmi malá, tvrdí ekonom.
(Zdroj: Natixis, blog Eda Yardeniho)