Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Obchody na krátko budí obavy, je jich ale třeba mnohem více

Obchody na krátko budí obavy, je jich ale třeba mnohem více

30.6.2014 17:05
Autor: Redakce, Patria.cz

Nedávno jsem navštívil jednu akademickou konferenci, která změnila můj pohled na finanční trhy. Jedna z nejzajímavějších studií, která tam byla prezentována, se jmenuje „Short Selling Risk“ a vytvořili ji Matthew Ringgenberg, Adam Reed a Joseph Engelberg. Ale začněme trochou historie, či přesněji otázkou: Proč by na finančních trzích měly vznikat bubliny, během nichž se ceny aktiv dostanou nad fundamentální hodnotu? Eugen Fama a Milton Friedman se domnívali, že racionální investoři by takový stav využili a na aktivech s příliš vysokými cenami by otevírali krátké pozice. Ty by pak stlačily ceny na rozumnější úrovně. Andrei Shleifer a Robert Vishny ale v 90. letech poukázali na to, že takový postup není vždy možný, protože otevírání krátkých pozic sebou nese náklady. Pokud jsou vysoké, nedojde k popsané arbitráži, na trhu převáží optimističtí investoři a bubliny jsou na světě.

Ringgenberg a jeho kolegové se zaměřili na to, jak prodeje na krátko skutečně fungují. Investoři si v jejich rámci půjčují akcie a ty prodávají v naději, že po cenovém poklesu je koupí zpět. Ukazuje se, že s touto aktivitou jsou spojeny dva druhy významných nákladů, které byly doposud většinou ignorovány. První z nich souvisí s rizikem vysokých poplatků. Dealeři za půjčení akcií obvykle požadují jen malé částky, v některých případech se ale mohou vyšplhat na velmi vysoké úrovně, a to ještě předtím, než je krátká pozice uzavřena. Pro toho, kdo ji otevřel, to představuje významné riziko. Dealeři mají navíc právo požadovat půjčené aktivum kdykoliv zpět. Pokud jste otevřeli krátkou pozici ve víře, že akcie do dvou let oslabí, může se vám stát, že ji budete muset vrátit už za rok. Jde o další významné riziko, které se naplní asi ve 2 % případů.

Na akciových trzích tedy krátké pozice čelí překážkám, které u pozic dlouhých nejsou. Krátké prodeje přitom obestírá značná míra kontroverze. Lidé se bojí toho, že mohou vyvolat paniku či prohlubovat propady trhu. Někteří akademici je ale vnímají jako nejlepší způsob, jak bránit vzniku bublin. A studie skutečně ukazují, že vyšší rizika spojená s krátkými prodeji prodlužují dobu, během níž cena akcie reaguje na novou informaci. Jinak řečeno, tyto obchody zvyšují efektivitu trhu.

Co tedy můžeme učinit pro to, aby krátké obchody skutečně plnily svou funkci? Je evidentní, že v první řadě se musíme vyhnout jejich zákazu. Ringgenberg a další ale tvrdí, že to nestačí. Důvodem je to, že trh s půjčováním akcií není dobře nastaven. Jedním z řešení by tedy byla jeho centralizace. To by snížilo zisky dealerů, ale významně by se zvýšila možnost půjčit si akcie. Všichni chtějí, aby ceny akcií stoupaly. Silnější trh znamená bohatší zemi a prodeje na krátko se zdají být špatné, protože generují zisky z poklesu trhu. Pokud jsou zlem, pak jím jsou i manažeři rizika, jsou jím ti, kteří odmítnou nějaký návrh na poradě vedení společnosti. Prodeje na krátko jsou tím, co drží bubliny na řetězu. Měli bychom jim pomoci v jejich práci.

Autorem je ekonom Noah Smith.

 

Zdroj: Bloomberg


Čtěte více:

Čeká trhy bouře, nebo spíš „pozitivní“ korekce?
30.6.2014 6:00
Deutsche Bank snížila odhad růstu světového ekonomiky a varovala, že f...
Chytrá beta potřebuje nějaké hloupé investory
27.6.2014 18:59
Pokud se někdo začne pasivně, či dokonce aktivně pohybovat na trhu, dř...
Vytvoří inflace nové investiční příležitosti?
30.6.2014 18:00
Globální růst se bude podle současných očekávání v následujících dvou ...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
20.5.2018
14:19Víkendář: Po Američanech se čínskému tlaku začíná bránit i Evropa
10:50PŘIVÁDÍME: Nokia. Nová technologie a geopolitické obavy vytvářejí investiční příležitost
19.5.2018
14:37Víkendář: Jak vidí současnou americkou a globální realitu bývalý šéf CIA
10:07PŘIVÁDÍME: Volvo. Výrobce nákladních aut odměňuje štědře
18.5.2018
22:01Poklidný závěr týdne na amerických trzích
19:31Vrací se Marxova doba?
18:28PŘIVÁDÍME: Skanska. Stabilní akcie s lákavou dividendou
17:06František Kronus: Evropská dluhová krize II?
17:05Koruna zakončuje týden oslabením, euro nepotěšil italský vládní program  
17:00Prahu táhl dolů tabák. V USA září Bioblast Pharma  
16:29Technická analýza: Výnosy dolaru tlačí korunu dolů
15:47Akcionáři schválili v Kofole rekordní výplatu dividend
15:02Perly týdne: Ekonomika bude dál šlapat, Tesla bez 10 miliard dolarů ne
14:22V ospalé Praze lehce ční Philip Morris, červené Evropě by mohly pomoci pozitivně naladěné USA
14:15Applied Materials po rozpačitém výhledu drží divokou kartu (komentář analytika)  
13:48Reuters: Oživení půjček otevírá novou kapitolu pro maďarské banky
13:22Příští lídři Itálie. Dokážou ji vést? A co na to trhy?
12:08Čína má prý pro Trumpa návrhy, jak na zlepšení obchodní bilance
10:33Jak autoritářská vláda v Maďarsku vyhnala Sorose z Budapešti
10:30Italská vláda dohodnuta, ale euro se drží. Koruna koriguje ztráty  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
Nebyla nalezena žádná data