Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Obchody na krátko budí obavy, je jich ale třeba mnohem více

Obchody na krátko budí obavy, je jich ale třeba mnohem více

30.06.2014 17:05
Autor: Redakce, Patria.cz

Nedávno jsem navštívil jednu akademickou konferenci, která změnila můj pohled na finanční trhy. Jedna z nejzajímavějších studií, která tam byla prezentována, se jmenuje „Short Selling Risk“ a vytvořili ji Matthew Ringgenberg, Adam Reed a Joseph Engelberg. Ale začněme trochou historie, či přesněji otázkou: Proč by na finančních trzích měly vznikat bubliny, během nichž se ceny aktiv dostanou nad fundamentální hodnotu? Eugen Fama a Milton Friedman se domnívali, že racionální investoři by takový stav využili a na aktivech s příliš vysokými cenami by otevírali krátké pozice. Ty by pak stlačily ceny na rozumnější úrovně. Andrei Shleifer a Robert Vishny ale v 90. letech poukázali na to, že takový postup není vždy možný, protože otevírání krátkých pozic sebou nese náklady. Pokud jsou vysoké, nedojde k popsané arbitráži, na trhu převáží optimističtí investoři a bubliny jsou na světě.

Ringgenberg a jeho kolegové se zaměřili na to, jak prodeje na krátko skutečně fungují. Investoři si v jejich rámci půjčují akcie a ty prodávají v naději, že po cenovém poklesu je koupí zpět. Ukazuje se, že s touto aktivitou jsou spojeny dva druhy významných nákladů, které byly doposud většinou ignorovány. První z nich souvisí s rizikem vysokých poplatků. Dealeři za půjčení akcií obvykle požadují jen malé částky, v některých případech se ale mohou vyšplhat na velmi vysoké úrovně, a to ještě předtím, než je krátká pozice uzavřena. Pro toho, kdo ji otevřel, to představuje významné riziko. Dealeři mají navíc právo požadovat půjčené aktivum kdykoliv zpět. Pokud jste otevřeli krátkou pozici ve víře, že akcie do dvou let oslabí, může se vám stát, že ji budete muset vrátit už za rok. Jde o další významné riziko, které se naplní asi ve 2 % případů.

Na akciových trzích tedy krátké pozice čelí překážkám, které u pozic dlouhých nejsou. Krátké prodeje přitom obestírá značná míra kontroverze. Lidé se bojí toho, že mohou vyvolat paniku či prohlubovat propady trhu. Někteří akademici je ale vnímají jako nejlepší způsob, jak bránit vzniku bublin. A studie skutečně ukazují, že vyšší rizika spojená s krátkými prodeji prodlužují dobu, během níž cena akcie reaguje na novou informaci. Jinak řečeno, tyto obchody zvyšují efektivitu trhu.

Co tedy můžeme učinit pro to, aby krátké obchody skutečně plnily svou funkci? Je evidentní, že v první řadě se musíme vyhnout jejich zákazu. Ringgenberg a další ale tvrdí, že to nestačí. Důvodem je to, že trh s půjčováním akcií není dobře nastaven. Jedním z řešení by tedy byla jeho centralizace. To by snížilo zisky dealerů, ale významně by se zvýšila možnost půjčit si akcie. Všichni chtějí, aby ceny akcií stoupaly. Silnější trh znamená bohatší zemi a prodeje na krátko se zdají být špatné, protože generují zisky z poklesu trhu. Pokud jsou zlem, pak jím jsou i manažeři rizika, jsou jím ti, kteří odmítnou nějaký návrh na poradě vedení společnosti. Prodeje na krátko jsou tím, co drží bubliny na řetězu. Měli bychom jim pomoci v jejich práci.

Autorem je ekonom Noah Smith.

 

Zdroj: Bloomberg


Čtěte více:

Čeká trhy bouře, nebo spíš „pozitivní“ korekce?
30.06.2014 6:00
Deutsche Bank snížila odhad růstu světového ekonomiky a varovala, že f...
Chytrá beta potřebuje nějaké hloupé investory
27.06.2014 18:59
Pokud se někdo začne pasivně, či dokonce aktivně pohybovat na trhu, dř...
Vytvoří inflace nové investiční příležitosti?
30.06.2014 18:00
Globální růst se bude podle současných očekávání v následujících dvou ...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
16.06.2021
9:31Nidetzký: Měli bychom vyslat signál, že vyšší inflaci nehodláme tolerovat. Benda: ČNB se "nebojí použít" nástroje proti inflaci
9:08Rozbřesk: Hlasy pro brzký růst sazeb v ČR sílí, Fed svou prognózu představí dnes
8:50Evropské akcie jsou před Fedem ve vyčkávacím modu. Nidetzký a Benda hovoří k vyšší inflaci  
8:24Velká poptávka po eurobankovkách během pandemie vrhá stín na budoucí zavedení digitálního eura
6:07Rusch: Teslu na 1 000 dolarů potáhne autonomní řízení
15.06.2021
22:03Wall Street ustoupila ze svých maxim, ropa nejvýše od roku 2018  
17:41Obrat megacyklu vytáhl valuační prémie růstových akcií k rekordům, i po korekci jsou stále vysoko
16:18Pravděpodobnost zvýšení sazeb ČNB už v červnu vzrostla. Tématem pro trhy také data a Fed  
15:57Série dat z USA. Vyšší výrobní inflace ani maloobchod na trhy dojem neudělaly  
14:51Moneta Money Bank (Wüstenrot hypoteční banka) - oznámení o úrokové sazbě HZL WHB
14:13Bublající trh s bydlením má Kanada i Švédsko. Varovné signály prý připomínají rok 2008
13:14Debut evropských dluhopisů určených na obnovu ekonomiky se setkal se značným zájmem investorů
12:04Cyberpunk je možné si přidat do wish listu na PlayStation Store, akcie CD Projektu posilují přes 7 procent
11:44NET4GAS, s.r.o.: Informace o výplatě prvního úrokového výnosu CZ0003529786
11:41EU a USA po 17 letech vyřešily spor o subvence výroby letadel
11:09Jaké akcie mají největší potenciál vydělávat podle učitele Warrena Buffetta?
10:52Akcie i eurodolar opatrně rostou před bohatým přídělem dat  
9:46Pro ČNB by bylo "rozumnější" v červnu sazby neměnit, domnívá se Oldřich Dědek. Marek Mora se přiklání ke zvýšení již nyní
9:19Vývoj na trhu bydlení je podle ČNB překvapivý. Spíše než opatření ČNB je třeba podpora nabídky
9:13Rozbřesk: Restart evropského průmyslu pokračuje. A zlotý nabírá ztráty i proti koruně

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Lennar Corp (05/21 Q2, Aft-mkt)
8:00UK - Harmonizovaný CPI, y/y
9:00CZ - PPI, y/y
9:00Čína - Maloobchodní tržby, y/y
9:00Čína - Průmyslová výroba, y/y
20:00USA - Jednání Fedu, základní sazba