Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Obchody na krátko budí obavy, je jich ale třeba mnohem více

Obchody na krátko budí obavy, je jich ale třeba mnohem více

30.06.2014 17:05
Autor: Redakce, Patria.cz

Nedávno jsem navštívil jednu akademickou konferenci, která změnila můj pohled na finanční trhy. Jedna z nejzajímavějších studií, která tam byla prezentována, se jmenuje „Short Selling Risk“ a vytvořili ji Matthew Ringgenberg, Adam Reed a Joseph Engelberg. Ale začněme trochou historie, či přesněji otázkou: Proč by na finančních trzích měly vznikat bubliny, během nichž se ceny aktiv dostanou nad fundamentální hodnotu? Eugen Fama a Milton Friedman se domnívali, že racionální investoři by takový stav využili a na aktivech s příliš vysokými cenami by otevírali krátké pozice. Ty by pak stlačily ceny na rozumnější úrovně. Andrei Shleifer a Robert Vishny ale v 90. letech poukázali na to, že takový postup není vždy možný, protože otevírání krátkých pozic sebou nese náklady. Pokud jsou vysoké, nedojde k popsané arbitráži, na trhu převáží optimističtí investoři a bubliny jsou na světě.

Ringgenberg a jeho kolegové se zaměřili na to, jak prodeje na krátko skutečně fungují. Investoři si v jejich rámci půjčují akcie a ty prodávají v naději, že po cenovém poklesu je koupí zpět. Ukazuje se, že s touto aktivitou jsou spojeny dva druhy významných nákladů, které byly doposud většinou ignorovány. První z nich souvisí s rizikem vysokých poplatků. Dealeři za půjčení akcií obvykle požadují jen malé částky, v některých případech se ale mohou vyšplhat na velmi vysoké úrovně, a to ještě předtím, než je krátká pozice uzavřena. Pro toho, kdo ji otevřel, to představuje významné riziko. Dealeři mají navíc právo požadovat půjčené aktivum kdykoliv zpět. Pokud jste otevřeli krátkou pozici ve víře, že akcie do dvou let oslabí, může se vám stát, že ji budete muset vrátit už za rok. Jde o další významné riziko, které se naplní asi ve 2 % případů.

Na akciových trzích tedy krátké pozice čelí překážkám, které u pozic dlouhých nejsou. Krátké prodeje přitom obestírá značná míra kontroverze. Lidé se bojí toho, že mohou vyvolat paniku či prohlubovat propady trhu. Někteří akademici je ale vnímají jako nejlepší způsob, jak bránit vzniku bublin. A studie skutečně ukazují, že vyšší rizika spojená s krátkými prodeji prodlužují dobu, během níž cena akcie reaguje na novou informaci. Jinak řečeno, tyto obchody zvyšují efektivitu trhu.

Co tedy můžeme učinit pro to, aby krátké obchody skutečně plnily svou funkci? Je evidentní, že v první řadě se musíme vyhnout jejich zákazu. Ringgenberg a další ale tvrdí, že to nestačí. Důvodem je to, že trh s půjčováním akcií není dobře nastaven. Jedním z řešení by tedy byla jeho centralizace. To by snížilo zisky dealerů, ale významně by se zvýšila možnost půjčit si akcie. Všichni chtějí, aby ceny akcií stoupaly. Silnější trh znamená bohatší zemi a prodeje na krátko se zdají být špatné, protože generují zisky z poklesu trhu. Pokud jsou zlem, pak jím jsou i manažeři rizika, jsou jím ti, kteří odmítnou nějaký návrh na poradě vedení společnosti. Prodeje na krátko jsou tím, co drží bubliny na řetězu. Měli bychom jim pomoci v jejich práci.

Autorem je ekonom Noah Smith.

 

Zdroj: Bloomberg


Čtěte více:

Čeká trhy bouře, nebo spíš „pozitivní“ korekce?
30.06.2014 6:00
Deutsche Bank snížila odhad růstu světového ekonomiky a varovala, že f...
Chytrá beta potřebuje nějaké hloupé investory
27.06.2014 18:59
Pokud se někdo začne pasivně, či dokonce aktivně pohybovat na trhu, dř...
Vytvoří inflace nové investiční příležitosti?
30.06.2014 18:00
Globální růst se bude podle současných očekávání v následujících dvou ...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
16.07.2020
17:53Komentář Výsledky Bank of Amerika napodobují konkurenty, jen méně efektivně  
17:25Robinhood a pan Buffett
17:16Data slušná, výsledky smíšené, ECB nepřekvapila. Akcie aspoň zmenšují ztráty  
16:27Soud zrušil dohodu o poskytování dat občanů EU do USA
15:39Americký maloobchod se vrací před krizi, červen přinesl další růst  
15:04Komentář analytika: Morgan Stanley táhne vzhůru FICC segment  
14:47Morgan Stanley podtrhuje úspěchy amerických bank na Wall Street rekordními zisky
13:56ECB vyčkává. Sazby ani podpůrný program se nemění
13:26Bank of America vydělala nad odhady, akcie ale srážejí miliardy na koronavirové ztráty
12:37Otec bankrotního modelu předpovídá další megabankroty
11:23Trumpovi klesá podpora, mění manažera své volební kampaně
10:38Trhy neocenily čínská data a přihlédly k problémům. Od ECB dnes žádnou akci nečekáme  
10:15Akcie největšího čínského výrobce čipů vyletěly o 245 %
9:38Spojením automobilek Fiat Chrysler a PSA vznikne Stellantis
9:37Pošli tisíc dolců v bitcoinu, vrátím ti dva. Rozsáhlý útok na Twitter zacílil Bidena, Bezose, Muska či Buffetta
9:06Rozbřesk: Nové registrace aut v EU zmírňují propad, OPEC+ od srpna zvýší produkci
8:47Čínský kvartální růst a rozhodnutí ECB nechají ráno asi evropské burzy chladnými  
8:30Nové jádro v Dukovanech chce stát při stavbě financovat bezúročně
7:55Čínská ekonomika ve druhém čtvrtletí vzrostla o 3,2 procenta
6:41Fuest o koronasocialismu, ECB a deglobalizaci

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Abbott Laboratories (06/20 Q2, Bef-mkt)
Domino's Pizza Inc (06/20 Q2, Bef-mkt)
Charles Schwab Corp/The (06/20 Q2)
Johnson & Johnson (06/20 Q2)
4:00Čína - HDP, y/y
4:00Čína - Maloobchodní tržby, y/y
4:00Čína - Průmyslová výroba, y/y
7:30Husqvarna AB (06/20 Q2)
8:30Atlas Copco AB (06/20 Q2)
12:45Bank of America Corp (06/20 Q2)
13:15Morgan Stanley (06/20 Q2)
13:45EMU - Jednání ECB, základní sazba
14:30USA - Index filadelfského Fedu
14:30USA - Maloobchodní tržby, m/m
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
22:00Netflix Inc (06/20 Q2)