Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
B. Soták: Světové akcie stojí tolik, kolik mají

B. Soták: Světové akcie stojí tolik, kolik mají

19.11.2014 12:50
Autor: Pavel Daniel, Patria Online

Podle Branislava Sotáka, analytika Patria Finance, není aktuální dění na akciových trzích odtrženo od reality. „Pokud přijmeme premisu, že rozhodujícím faktorem pro ocenění akcií je korporátním sektorem generovaný zisk, pak jsou nynější tržní ceny víceméně odrazem reality,“ řekl Soták v rozhovoru pro Patria Online.

Patria Online: Není aktuální dění na akciových trzích odtrženo od reality?

Ani ne. Ceny akcií obecně odrážejí očekávání ohledně budoucích korporátních zisků a ochotu investorů si za podíl na těchto ziscích zaplatit. Pokud tedy přijmeme premisu, že rozhodujícím faktorem pro ocenění akcií je korporátním sektorem generovaný zisk, pak jsou nynější tržní ceny víceméně odrazem reality. Pokud se podíváme např. na P/E poměr (poměr mezi tržní cenou akcie a čistým ziskem na akcii) v rámci indexu S&P 500 (což platí plus mínus i pro další poměrové ukazatele, nebo např. výstup našeho tržního DDM modelu), pak jsme nyní zhruba 5-10 % nad jeho dlouhodobým historickým průměrem napříč celou délkou hospodářského cyklu. Akcie jsou tudíž lehce nadhodnocené, prémie ovšem prozatím není nijak dramatická.

Patria Online: Platí to i pro evropské trhy?

V Evropě je situace obdobná, tady jsme ovšem ještě stále lehce pod úrovní dlouhodobého historického průměru, což je dáno „lokálními“ riziky. Nemluvě o stavu trhu s hlavní investiční alternativou k akciím, jíž je dluh. Mimo převládající nízké inflace pak na tento „alternativní“ trh přirozeně působí především nastavená monetární politika klíčových centrálních bank.

Patria Online: Má nyní na cenu akcií, kromě fundamentů, vliv i něco jiného?

Poněkud odlišným, a dlužno dodat méně fundamentálním a více sentimentálním faktorem, jenž ovlivňuje ceny na akciových trzích, je již zmíněná ochota investorů platit akciovou rizikovou prémii. Tuto ochotu lze také aproximovat násobkem budoucích zisků, který jsou nyní investoři ochotní platit, tedy např. již zmíněným P/E. Pokud se tedy nyní bavíme o světě, ve kterém hrozí konflikt Ukrajina/Rusko, recese v Evropě, zpomalující Čína atd., je možná nynější P/E poměr (v USA zhruba 10 % nad historickým průměrem) poněkud velkorysý. To, co s trhem na těchto úrovních udělá, byť jen malá eskalace napětí/nejistoty, jsme si mohli po delší době ověřit říjnovou korekcí, která mimochodem dostala poměrové ukazatele zhruba zpátky na úroveň dlouhodobých historických průměrů.

Patria Online: Co podle vás naznačují výsledky firem z poslední výsledkové sezóny do nejbližší budoucnosti?


Průměrný meziroční nárůst EPS v rámci indexu S&P 500 (váženo počtem akcií) dosáhl ve 3. čtvrtletí 2014 cca +9 %, což je necelé 4 ppt nad tržním konsenzem z úvodu výsledkové sezóny. Výsledková sezóna tak v souhrnu dopadla lehce nad očekávání. Medián překvapení na úrovni zisku se pohybuje mírně nad hladinou 2 %. Za povšimnutí stojí, že pokud bychom vážili index S&P 500 tržní kapitalizací, dosáhl by meziroční nárůst zisku až přes 13 %, tj. velké korporace rostou v nynějším prostředí o něco rychleji než jejich menší konkurence.

Korporátním konferenčním hovorům dominovala témata: rozdílných růstových trajektorií v USA a Evropě, negativních vlivů sílícího dolaru, lepšící se produktivity a předpokládaného pokračujícího růstu kapitálových výdajů i ve 4. čtvrtletí 2014. I přes obecně pozitivní vyznění výsledkové sezóny došlo opět na negativní revize očekávání pro poslední čtvrtletí 2014 a fiskální rok 2015 (FY15), jež jsou koncentrovány především v energetickém sektoru. Zatímco očekávaný růst EPS ve FY15 v energetickém sektoru byl revidován až o -3 ppt, u indexu S&P 500 ex-energetika je to jenom -1 ppt. Vzhledem k váze energetického sektoru v rámci indexu S&P 500 se již tento vývoj (v kombinaci se sílícím dolarem a hospodářským útlumem v Evropě, potažmo Číně) stihl markantně podepsat i na celkovém tržním výhledu pro 4. čtvrtletí 204 a FY15, kdy se nyní na trhu počítá se 4,5, resp. s 8,1procentním meziročním nárůstem zisku, zatímco ještě v úvodu výsledkové sezóny za 3. čtvrtletí 2014 směřovala tržní očekávání k +9 %.

Patria Online: Jaký je výhled pro hlavní ekonomiky? Na která témata se akcie zaměřují?

Věnoval bych se hlavně trendům v ekonomikách, které momentálně chování investorů ovlivňují. Spojené státy budou v nejbližší době kráčet v čele, když ekonomika setrvá ve slušném růstu, ačkoli problémy jinde ve světě ji mohou mírně negativně ovlivnit. Čína pomalu zpomaluje, ale důležitá je tendence vlády podnikat kroky na podporu ekonomiky a to i za cenu zpomalení vytyčených reforem. Eurozóna má problém hlavně ve Francii a Itálii, strukturálně slabé druhé a třetí největší ekonomice. Vypadá to ale, že se podaří prosadit volnější fiskální podmínky, čímž by mohla přijít pomoc na úkor dalšího zvýšení dluhu. Německo zpomalilo kvůli zmíněným zemím i Rusku, ale dál bude mít výhodu ve větší síle domácí poptávky. Pokud navíc politici svolí, může Německo stimulovat ekonomiku i skrze rozpočet, čímž by pomohlo také zbytku bloku. Zmíněné Rusko táhne dolů levná ropa a sankce a na těchto faktorech závisí i otázka budoucí recese nebo růstu. Klíčovou otázkou na poli měnové politiky je, nakolik bude předpokládané utahování podmínek Fedem kompenzováno expanzí v eurozóně a Japonsku. Volná politika v ostatních ekonomických oblastech má možnost negativní dopad kroků Fedu na trhy značně omezit.


Čtěte více:

Jan Kovalovský: Pevnou vůlí a vytrvalostí k vítězné strategii
13.10.2014 15:45
Zdánlivě nesourodé disciplíny, jakými jsou triatlon a kapitálový trh...

Reklama
Nově na Patria.cz - obchodní signály na forexu podle technických indikátorů ADX, Williams R% a klouzavých průměrů!
Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
26.6.2017
15:30Kdo z koho? Rekordní dividendy amerických bank nenahrávají uvolnění regulace
14:42Objednávky zboží v USA - očekávané zlepšení se nedostavilo
14:29Macronomie a její pozitivní dopad na akcie
12:48Safety Real, investiční fond s proměnným základním kapitálem, a.s.: Pozvánka na valnou hromadu
12:21Jan Bureš: Byty jsou z pohledu investorů stále levné
11:27Česká exportní banka, a.s.: Informace o vyplacení úrokových výnosů z emisí dluhopisů
11:26Týdenní výhled: Komentáře z Fedu a makro data z eurozóny  
11:08Akcie v Evropě v novém týdnu rostou v čele s bankami, Nestlé +5 %
11:06Koruna začíná týden mírným posílením, nálada na trzích svědčí i dolaru  
10:51Superoptimismus německých firem & dobrá nálada v Česku
10:40Pražská burza klesá pod tíhou ČEZu
9:14Rozbřesk: Týden ve znamení blížících se prázdnin a ČNB
8:59Futures mohou dodat na začátek dne optimismus, ČEZ poklesne bez nároku na dividendu  
8:30Technologické akcie a ropa pomohly akciové Asii otevřít týden zisky  
7:09Čína přísněji kontroluje jüan. Důkaz proti mezinárodnímu užití měny?
5:59Správní delikty se mění na přestupky
25.6.2017
16:04Víkendář: Mají mocní lidé poškozený mozek?
11:14Summers: Dlouhodobá stagnace nezmizela, pouze ji maskují stimulační kroky
7:2320 dolarů? 100 dolarů? Dlouhodobá cena ropy je kolem 55 dolarů
24.6.2017
17:20Matematička z Harvardu varuje: Hrozí totalita algoritmů?

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
10:00DE - Index podnikatelského klimatu Ifo
14:30USA - Objednávky zboží dlouh. spotřeby, m/m