Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Nízkoinflační prostředí a návratnost aktiv

Nízkoinflační prostředí a návratnost aktiv

09.01.2015 17:05

Příští týden bude „inflační“ – vedle prosincových maloobchodních tržeb v USA se dozvíme, jak to v prosinci vypadalo s inflací celkovou a jádrovou v USA a také Velké Británii. Předchozí čísla ukazují 1 % růst spotřebitelských cen v UK a 1,3 % růst v USA. Hyperinflace se tedy stále nekoná a to ani ve dvou ekonomikách, které byly ochotny a dovedly využít netradiční monetární politiku na hranici (přijatelného) maxima.

Hezké je i to, že kombinace těchto dvou zemí do určité míry vyvrací i inflační tezi 2.0, která hovoří o tom, že inflace se přelila na trhy s aktivy (ergo - přes nízkou inflaci na trhu zboží a služeb je pravdou, že monetární politika je příliš uvolněná). Jak to vypadá s aktivy v USA a UK? V první zemi je valuace akciového trhu relativně vysoko, trh s bydlením se ale stále spíše probouzí. V druhé zemi je realitní trh předmětem úvah o další bublině, akciový trh ale naopak v porovnání s tím americkým dost strádá:

sous1

Zdroj: Bloomberg

Interpretací tohoto jevu je určitě více. Snad se ale shodneme alespoň na tom, že k nějakému plošnému přelití inflace z trhu zboží a služeb na trh s aktivy nenastává. V souvislosti s tím, že nová inflační data velmi pravděpodobně potvrdí daný trend, chci ale dnes poukázat hlavně na něco trochu jiného. Když se po krizi objevila vlna hyperinflačních úvah, doprovázela je různá investiční doporučení typu „při vysoké inflaci je nejlepší držet komodity“. Dnes je ale patrná absence podobných doporučení a tudíž se určitě hodí alespoň krátký komentář.

Následující obrázek je rozdělen na čtyři základní pole – od vysoké (relativně k mediánu) a rostoucí inflace, přes inflaci vysokou a klesající, nízkou a rostoucí až po nízkou a klesající inflaci. V každém poli je vyznačeno, kolikrát se daná situace od roku 1972 objevila a hlavně jak to během ní bylo s návratností aktiv – dluhopisů, akcií, hotovosti (tříměsíčních dluhopisů) a komodit.

sous2

Zdroj: JPM

Nejhorší pro akcie je jednoznačně první scénář - výmarský. Vysoká a rostoucí inflace prostě akciím škodí a tvrzení, že akcie jsou dobrým zajištěním proti vysoké inflaci je naprostým mýtem. Příčinou je zejména vývoj marží a také rizikových prémií a celé požadované návratnosti. Druhý akciově nejhorší je scénář poslední, řekněme japonský. Jeho 12 % návratnost ale už asi velké vrásky na čele budit nebude. Právě tento scénář nám už nějaký čas vykreslují inflační data v řadě vyspělých ekonomik. Co se týče komodit, je pro ně druhým nejhorším (po vysoké, ale klesající inflaci). Pro dluhopisy jde naopak o druhý nejlepší – opět po vysoké, ale klesající inflaci.

Můžeme se bavit o tom, jak moc je to tentokrát „jinak“, či o tom, jak moc si akcie z tohoto scénáře už vybraly v minulých letech. Hlavně bych ale chtěl poukázat na to, že scénář třetí - „nízká, ale rostoucí inflace“ je pro akcie druhým nejlepším. To znamená, že kdyby se nakrásně podařilo zvrátit současné deflační tlaky a přiblížit se více k oficiální inflačním cílům centrálních bank, pro akcie by to mělo být hodně pozitivní. V opačném případě se obávám, že oněch 12 % v posledním scénáři bude pro vyspělé trhy jako celek dost ambiciózní meta.

 


Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
20.04.2021
6:09JPMorgan vsadila miliardy dolarů na převrat v evropském fotbalu
19.04.2021
22:05Wall Street zahájila týden poklesem, Altria -6 %  
17:46Rotace od defenzivy a „inflační očekávání“ akciového trhu
17:42Britcoin? Británie uvažuje o vlastní digitální měně, chce hodnotit její výhody
17:34Bez nového impulsu akcie ustupují z dobytých pozic  
16:44Avast by mohl zítra reportovat vyšší EBITDA a nižší marži  
16:04Za poklesem na kryptu stojí regulace, přílišná euforie i výpadek proudu
15:24ABN zaplatí 480 milionů eur kvůli obviněním z praní špinavých peněz
15:13Týdenní výhled: Výsledková sezóna v plném proudu a ECB nechá nohu na plynu  
14:13Světové automobilky nadále znepokojuje nedostatek čipů
13:23Rosatom bude vyloučen z tendru na Dukovany. Jaké jsou teď šance na dokončení a co to znamená pro ČEZ?  
12:48Summers: Vývoj inflace, nezaměstnanosti a sazeb
11:23Pomalý začátek obchodování v Evropě a vyčkávání na výsledky  
11:14Pandemické úspory v objemu 6 procent světového HDP by mohly vést k silnému oživení
10:44Co se děje na dluhopisech a dopady na akcie
10:00Kauza Vrbětice: Česko si s Ruskem vypovídá diplomaty a zavírá cestu Rosatomu do Dukovan
9:04Rozbřesk: Česko-ruská diplomatická přestřelka na trhy nedopadá
8:57Rusko vyhostí 20 českých diplomatů, Primoco zahajuje nabídku nových akcií, futures jsou dnes smíšené  
8:48Výrobce bezpilotních letadel Primoco nabízí investorům další akcie. Peníze použije na rozšíření výroby a nové technologie
8:32Příští rok bude ekonomika úroveň Česka na 88 procentech eurozóny

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Abbott Laboratories (03/21 Q1, Bef-mkt)
CSX Corp (03/21 Q1, Aft-mkt)
Edwards Lifesciences Corp (03/21 Q1, Aft-mkt)
Harley-Davidson Inc (03/21 Q1, Bef-mkt)
Intuitive Surgical Inc (03/21 Q1, Aft-mkt)
Lockheed Martin Corp (03/21 Q1, Bef-mkt)
Netflix Inc (03/21 Q1, Aft-mkt)
Procter & Gamble Co/The (03/21 Q3, Bef-mkt)
9:00CZ - PPI, y/y
12:45Johnson & Johnson (03/21 Q1)
13:00Philip Morris International Inc (03/21 Q1)
18:00ASM International NV (03/21 Q1)