Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Problémy nám dělá Německo a Japonsko

Problémy nám dělá Německo a Japonsko

19.2.2016 17:45

Ve svých posledních příspěvcích jsem se několikrát dotknul tématu nadbytečných úspor ve světové ekonomice. Jde mimo jiné o centrum teorie dlouhodobé stagnace, kterou již před časem oživil Larry Summers (viz i „Místo monetárních experimentů jsou lepší vládní investice“). Nadbytečné úspory se v podstatě už staly chronickým jevem, který dlouhá řada investorů vlastně ani nevnímá. Ono je bez něj ale těžké a problematické interpretovat jakýkoliv významnější děj v globální ekonomice, včetně vysokých vládních dluhů, či netradiční monetární stimulace.

Je ale vlastně nadměrné spoření v globální ekonomice plošným jevem, nebo tu máme jen pár problematických ekonomik? Otázka nadměrných úspor nenechává v klidu ani ekonomy z Natixis a ti se v jedné ze svých posledních analýz zaměřili na to, jak vypadají běžné účty hlavních vyspělých ekonomik. Spojitost s nadměrnými úsporami a jejich možné koncentraci v několika „slabých“ bodech je prostá:

Pokud se v nějaké zemi méně spotřebuje, než se vyrobí, tato země bude dosahovat přebytku běžného účtu. To znamená, že je čistým střadatelem (příjmy převyšují výdaje) a zbytku světa půjčuje na to, aby si mohl koupit část její výroby. Pokud naopak spotřeba v dané zemi převyšuje výrobu, země musí část spotřeby pokrývat zahraniční výrobou a její běžný účet bude v záporu. Tato země si od zbytku světa půjčuje na to, aby mohla spotřebovat více, než vyrobí (termín spotřeba zde používám jako synonymum pro veškerou poptávku).

Kde jsou ti výtečníci?

Pokud bychom použili popsané jednoduché měřítko, spořící výtečníky bychom detekovali velmi rychle: Hodně spoří Němci a Japonci, pokud bychom přidali i rozvíjející se ekonomiky, přibude Čína. Natixis ale nabyl přesvědčení, že bilanci běžného účtu je dobré korigovat v závislosti na tom, jak nyní vypadají soukromé a vládní investice (relativně k historickému standardu). Logika by měla být taková, že současný stav investic může být ovlivněn krátkodobými výkyvy a nás zajímá dlouhodobý – strukturální stav.

Výsledek celého cvičení nalezneme v následující tabulce, o kterou se s námi Natixis štědře podělil. V prvním sloupci nalezneme deficit, či přebytek běžného účtu v roce 2015, v dalších třech sloupcích je úprava tohoto deficitu podle toho, jak by vypadal při „standardních“ investicích firem, domácností a vlády. V posledním sloupci pak je bilance běžného účtu odpovídající oněm standardním investicím:

tab

Spojené státy jsou po zmíněné standardizaci v ještě větším deficitu. Jinak řečeno, pokud by se jejich investice dostaly na pomyslný standard, byly by USA ještě větším poptávkovým záchranářem globální ekonomiky, než jsou nyní. Podobně funguje Velká Británie. Zajímavý je případ Itálie a Španělska – tyto země jsou sice na počátku v plusu, ale pokud se jejich běžný účet upraví podle investičního standardu, patří mezi ty, které se na globální poptávce nepřiživují, ale zvyšují ji. A celkový závěr ukazuje, že Japonsko a Německo jsou poptávkovými „výtečníky“ bez úprav i s nimi.

Podle mne jsou popsané úpravy na standardní investice trochu sporné, protože je těžké určit, co je standard a co je pověstný nový normál. Konec konců, dlouhodobou stagnace je zrovna tak vyvolávána nadbytečnými úsporami, jako nedostatečnými investicemi. Výsledky se ale v principu neliší, takže toto téma nemá na této úrovni déle rozebírat.

Naopak je dobré připomenout, že Japonsko i Německo jsou zároveň dvěma zeměmi, které výrazně využívají oslabování měnového kurzu. Japonsko tak činí monetárními intervencemi. Německo v tomto smyslu také těží z politiky ECB (kterou mohutně kritizuje). Ale hlavně mu prospívají masivní „intervence“, které za něj na měnových trzích dělá slabší část eurozóny (kterou také mohutně kritizuje): Kurz eura jako společné měny je totiž bezesporu mnohem slabší, než by byla marka, která by odrážela pouze německý fundament.


Čtěte více:

Čím vlastně Čína ohrožuje celou globální ekonomiku?
19.2.2016 11:00
Čína ztrácí svou nákladovou konkurenceschopnost a to se projevuje pokl...
Evropa hledá směr, Allianz po výsledcích -2 %
19.2.2016 11:12
Evropské akciové trhy se na konci týdne pohybují nerozhodně poblíž vče...

Reklama
Nově na Patria.cz - obchodní signály na forexu podle technických indikátorů ADX, Williams R% a klouzavých průměrů!
Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
18.1.2017
20:05Osm let Obamy: Stažení z Iráku, dohoda s Íránem, chaos po arabském jaru a mrazivé vztahy s Kremlem
18:21Investice do „Big Pharma“ a téma předražených léků
17:39Technická analýza - Makrodata dnes dolaru nepomohla. Pomůže alespoň FED?
17:28Summary: Poslední výsledky amerického bankovního sektoru pro čtvrtý kvartál
17:12Stiglitz: Euro je mrtvé a Trumpovy plány bizarní
17:11Hlavní měny korigovaly včerejšek, data se inspirací nestala  
17:03Investiční výhled Patria 2017: Měny. Dolar pod paritou, libra pod tlakem?  
16:54Prahu uprostřed týdne táhla Komerční banka a ČEZ, Moneta klesla na 80 Kč
16:47Jaký má Trump plán? ptá se Lagardeová v Davosu. Biden varoval před Ruskem
15:30Americký průmysl se v prosinci blýskl nejrychlejším růstem za dva roky
15:20Zisk vylepšila díky dluhopisům i poslední z šestice bank Citigroup
14:42Americká inflace zrychluje nad 2 procenta
13:53Goldman Sachs ztrojnásobila kvartální zisk. Pomohlo obchodování s dluhopisy
13:52Jan Bureš: Plán Britů bude těžko skousnutelný. Co znamená pro Česko?
12:41Menšinový akcionář mediální skupiny CETV tlačí na její prodej
12:22Přehřátí trhu hypoték? Rusnok ho zatím nevidí. Pokud ano, ČNB zasáhne
11:13Evropa hledá směr, ASML Holding po výsledcích +5 %
10:42Libra koriguje zisky, dolar se zvedá po Trumpově zásahu  
10:15BofA: Koruna možná příliš neposílí, ČNB ukončí intervence na přelomu dubna a května
10:11Pražská burza klesá třetí den v řadě; tíží ji pokles Erste

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
Charles Schwab Corp/The (12/16 Q4)
Charles Schwab Corp/The (12/16 Q4, Bef-mkt)
Kinder Morgan Inc/DE (12/16 Q4)
Kinder Morgan Inc/DE (12/16 Q4, Aft-mkt)
Lam Research Corp (12/16 Q2)
US Bancorp (12/16 Q4, Bef-mkt)
7:00ASML Holding NV (12/16 Q4)
10:30UK - Průměrná týdenní mzda za 3M, y/y
11:00EMU - CPI, y/y
13:30Goldman Sachs Group Inc/The (12/16 Q4)
14:00Citigroup Inc (12/16 Q4)
14:30USA - CPI, m/m
15:15USA - Průmyslová výroba, m/m
22:05Netflix Inc (12/16 Q4)