Americké akcie si včera připsaly 1,4 % a index Nasdaq uzavřel na nových maximech. Na trhy se vrací volatilita. Včera to bylo počtvrté za posledních sedm seancí, kdy americké akcie zaznamenaly pohyb výraznější než 1 %. To vše přichází po období relativně bezprecedentního klidu z konce roku 2019.
Vyšší volatilita bezesporu souvisí s nejistotou vyvolanou koronavirem. Ta se ovšem trefila do doby, kdy globální průmyslová výroba hlásila na řadě míst dlouho očekávanou stabilizaci a zisky řady amerických podniků skončily nad očekávání dobře. I proto je pro investory složité kvůli koronaviru zůstávat dlouhodobě mimo akcie a riziková aktiva a po výrazných propadech následují rychlé zisky.
Nejistota spojená s celkovými dopady koronaviru přitom zůstává vysoká a ekonomické dopady mohou být ve finále výrazné. A to nejen v Číně, ale i v zemích výrazně exponovaných vůči globálnímu obchodu s Čínou. Z velkých ekonomik jde zejména o Německo, které se v tuto chvíli opatrně sbírá z déle než rok a půl trvající průmyslové recese.
Efekty koronaviru svým způsobem mohou být podobné jako efekt obchodních válek - narušují výrobní řetězce a zvyšují nejistotu v globálním obchodu. Je tu ovšem jeden výrazný rozdíl. Zatímco obchodní války nebo brexit přinášejí trvalé narušení obchodu, koronavirus bude s vysokou pravděpodobností dočasný. Po výrazném šlápnutí na brzdu na začátku roku 2020 tak investoři očekávají srovnatelně prudké oživení v následujících kvartálech. Pokud by tomu tak bylo, není skutečně důvod k výraznému pesimismu.
Je tu ovšem jedno ale. Pokud bude koronavirový šok hodně hluboký, může obnažit hlubší a dlouhodobě potlačované problémy čínské ekonomiky. Tedy především přeinvestovanost řady odvětví a velice křehký finanční systém. V takovém případě by čínské firmy měly problém po propadu v prvním kvartále rychle obnovovat investice, výrobu…, dopady nákazy na čínského tygra by byly trvalejší. A pak by i exportně zaměřený evropský průmysl mohl zapomenout na stabilizaci, která se mu rýsovala ke konci roku 2019…
TRHY
CZK a dluhopisy
Česká měna díky ziskům globálních akcií poměrně výrazně posílila a obchoduje se v okolí 25,10 EUR/CZK. Těžko odhadovat další dynamiku strachu okolo koronaviru (viz úvodník), která bude pro náladu ve střední Evropě klíčová. Od domácích čísel (průmysl, zahraniční obchod) ani od čtvrteční ČNB přitom nový pozitivní impuls pro korunu neočekáváme.
Zahraniční forex
Dolar podporovaný mohutnými akciovými zisky na Wall Street zvolna zpevňuje. Koronavirus se dále šíří konstantní rychlostí (cca 20% nárůst nakažených každý den), což na trzích vyvolalo uspokojení a vyšší poptávku po rizikovějších měnách.
Dnes by do hry měla vstoupit také důležitá makrodata z USA (ADP report z trhu práce a ISM ve službách), která však nijak nebudou reflektovat dopad epidemie v Číně.
Dnes rovněž zasedá polská NBP. Očekáváme, že centrální bankéři posbírají všechny možné argumenty (koronavirus, kolabující ropa, slabý růst HDP), aby trhu vysvětlili, proč je třeba ignorovat čtyřprocentní inflaci. Dopad na zlotý by tedy měl být spíše negativní.
Ropa
Ropa Brent se během včerejšího dne dále propadala až na roční minima, v průběhu ranního obchodování se ji však daří vystoupat zpět nad 56 dolarů za barel. To, jak obavy investorů z hrozícího přebytku ropy na trzích táhnou aktuální cenový pokles, je zjevné při pohledu na krátký konec forwardové křivky. Ta je totiž po relativně dlouhé době opět pozitivně skloněná (tzv. contango); jinými slovy, bezprostřední napětí na fyzickém trhu aktuálně zcela odeznělo.
Jistým zklamáním byl včera pro trhy výsledek technické komise kartelu OPEC, která zatím nepřišla s návrhem (resp. doporučením) agresivnějších těžebních škrtů. Ten by však mohl nakonec přijít již dnes, kdy budou členské státy znovu jednat a přestože se snaží prozatím problém koronaviru (a negativního dopadu na ropnou poptávku) spíše marginalizovat, trh je dále zcela opačného názoru.