Slovensko
Slovenská výnosová krivka sa hýbala zmiešane. Krátky
koniec sa pohol mierne dole a dlhší ostal nezmenený. Rok
smeroval dole a poklesol o 6 bps. Dva a tri roky poklesli asi
o 2-3 bps. Slovenské výnosy prakticky kopírovali pohyb
na eurovom trhu. Zverejnená inflácia HICP nepriniesla
podporu fanúšikom sprísennia menovej politiky.
Na najbližšom zasadaní zmenu neočakávame. V máji alebo
júni (po voľbách) však NBS môže pod tlakom slabšej SKK
(efekt odlevu dividend a politického rizika) a rastu sadzieb
ECB rozhodnúť o sprísnení menovej politiky o 25 bps (náš
základný scenár).
Polsko
Výnos polských dluhopisů se minulý týden příliš
nezměnil, i když zveřejněná makroekonomická data
podporovala pokles jejich cen. Překvapující rezistence vůči
příznivým informacím o vývoji průmyslové výroby a mezd
lze částečně připsat na vrub očekávanému mírnému vývoji
inflace, protože trh již předpokládá, že se sazby nezmění
přinejmenším do konce letošního roku.
Stěžejní událostí tohoto týdne je bezpochyby zasedání
Výboru pro měnovou politiku. Zdá se, že silný růst
průmyslové výroby smazal tento měsíc šance na snížení
sazeb, a proto by rozhodnutí Výboru nemělo přinést žádné
překvapení. Zajímavější tak bude doprovodné prohlášení a
nová inflační prognóza. Předpokládáme, že se výnosy
dluhopisů sníží, pokud Výbor pro měnovou politiku jasně
neprohlásí, že cyklus snižování sazeb dospěl ke svému
konci, popř. jestliže nová inflační prognóza bude ještě nižší,
než byl lednový odhad. Před vlastním zasedáním Výboru
budou zveřejněny ještě maloobchodní tržby, které, podle
našich odhadů, budou lepší, než trh očekává (lze proto
očekávat mírně negativní reakci dluhopisového trhu), a
příznivá data o jádrové inflaci.
Maďarsko
Trh dluhopisů se minulý týden choval až překvapivě
nezávisle na vývoji forintu, resp. na vývoji dluhopisů
v USA a EMU. Výnosy klesly podél celé výnosové křivky a
rovněž se dále snižovalo rozpětí mezi výnosy maďarských a
německých dluhopisů s dlouhou splatností. Celá výnosová
křivka se tak dokonce dostala pod psychologickou hranici
7 %.
Trh dluhopisů bude samozřejmě tento týden sledovat
povolební vyjednávání, resp. v centru pozornosti budou
jakékoliv informace hospodářském programu budoucí
vlády. Nicméně domníváme se, že povolební pozitivní
korekce zašla možná až příliš daleko a v průběhu týdne se
může dostavit vybírání zisků. Růst výnosů ve středním
segmentu výnosové křivky pak může souviset i se
zaujímáním výhodných pozic před čtvrteční aukcí tříletého
dluhopisu.
ČSOB - Investiční výzkum