Na začátku minulého týdne vyvrcholil dvoutýdenní růst
českých dluhopisů, když v pondělí po holubičích
komentářích viceguvernérů Singra a Niedermayera spadl
desetiletý výnos až na 3,275 %. Oba představitelé ČNB
víceméně jen potvrdili skutečnost, že při podstatně nižší než
jimi očekávané inflaci a obdobně jimi neočekávaném
výrazném posílení koruny, není důvod nyní zvyšovat
úrokové sazby. Určitou perličkou bylo, že oba dokonce
nadhodili možnost, že by centrální banka mohla uvažovat i
o snížení sazeb. Zatím se nedomníváme, že by skutečně
hrozilo snížení sazeb, jelikož ekonomice se stále daří velmi
dobře a inflace je i při jejím příznivějším vývoji blízko 3 %.
Proto stejně jako trh očekáváme, že úrokové sazby budou
v prvním pololetí stabilní a zvýší se až ve druhé polovině
roku. Jediný podnět pro snížení sazeb by mohla
v nejbližších měsících poskytnout koruna, pokud by dále
rychle posilovala až k 28,00.
Korunové dluhopisy si minulý týden opět vedly o něco lépe
než eurové dluhopisy, i když po většinu týdne sledovaly
jejich propad. Zejména páteční růst českého trhu přinesl
překlopení spreadu do záporné hodnoty i v dlouhém
segmentu křivky.
Výnosová křivka nakonec proti předchozímu pátku klesla o
zhruba 10 bps. Přitom v průběhu týdne to vypadalo, že trh
skončí týden s vyššími výnosy, ale páteční růst dluhopisů
zachránil situaci.
Tento týden je středobodem čtvrteční zasedání centrální
banky. Jak již bylo napsáno výše, výsledek je téměř jistý.
Proto reakce trhu by měla být vlažná. Trhem by
v pozitivním směru mohla pohnout pouze hrozba snížení
sazeb, pokud bude pokračovat posilování koruny. Celkově
však předpokládáme spíše stagnaci trhu. Pro vývoj bude
rozhodující pohyb vyspělých trhů přičemž, český trh bude
eventuálně klesat pomaleji než eurový trh.
ČSOB - investiční výzkum