Česká výnosová křivka se v prvním obchodním týdnu po
svátcích posunula dolů o 5 - 10 bps. Dobrá nálada na trhu
byla z velké části vyvolána pokračujícími zisky na
klíčových zahraničních trzích, kde vidina brzkého konce
růstu amerických úrokových sazeb poslala dolů především
výnosy kratších splatností. Pokles české výnosové křivky
dolů byl však rovnoměrnější. Ceny delších splatností rostly
dokonce relativně více než kratších, a to speciálně po
nečekaně úspěšné aukci devítiletého dluhopisu. Stát nabízel
dluhopis 3,8/2015 o celkovém objemu 8 miliard korun a
v prvním konkurenčním kole poptávka předčila nabídku
2,47krát (průměrný výnos 3,53 %). Dluhopis byl relativně
levný, a tak přitáhl pravděpodobně i velké množství
zahraničních kupujících. Oproti eurozóně tak spadly více
především výnosy delších splatností a rozpětí mezi
desetiletým českým a německým výnosem ke konci týdne
spadlo pod 20 bps.
Pondělní inflace překvapila trh pozitivně. I tak počítáme, že
klíčové pro české dluhopisy bude opět dění v eurozóně -
především čtvrteční zasedání ECB a úterní index ZEW.
Jelikož ČNB v lednu pravděpodobně výrazně reviduje
inflační prognózu směrem dolů, rozhodování o zvýšení
domácích úrokových sazeb může urychlit především vidina
dalšího růstu sazeb v eurozóně. ČNB by přes svá prohlášení
o nezávislosti domácí měnové politiky asi nepřipustila
nárůst spreadu vůči eurozóně o více než 25 bps. I když na
čtvrtečním zasedání ECB sazby pravděpodobně ještě
nezvýší, doprovodné komentáře mohou napovědět, zda se
měnový výbor ECB alespoň blíží konsensu.
ČSOB - Investiční výzkum