Snižujeme naše doporučení pro akcie Bank BPH z Koupit na Držet. Toto doporučení následuje po 10% zvýšení ceny akcií za poslední měsíc, které překonalo index MSCI EE o 9 %. Za posledních 12 měsíců akcie vzrostly o 48 %. Krátkodobé vyhlídky jsou ve smyslu přicházejících zpráv pozitivní. Management uvedl, že čistý zisk za rok 2005 by mohl dosáhnout výše až 1 mld. PLN, což je jak nad konsensuálním odhadem trhu ve výši 950,7 mil. PLN a naší předpovědí ve výši 966 mil. PLN.
Stále věříme, že v 1Q06 bude regulátorem trhu schváleno převzetí Bank BPH Unicreditem. Rezignací velkého kritika fúze Bank BPH a Bank Pekao, ministra státního pokladu Andrzeje Mikosze, se podle naše názoru zvýšila naděje na kompromisní dohodu mezi vládou a Unicreditem. Nicméně, tento úspěch je podle našeho názoru v ceně akcií již promítnut, Bank BPH se obchoduje na 2006F P/E 20,0x proti průměru 15,3x CEE regionu a proti 12,3x indexu FTSE 300 Eurofirst banks. Ve smyslu parity navrhované výměny akcií v poměru 33,13 akcie Unicredito za 1 akcii Bank BPH se akcie obchoduje s mírnou prémií 33,2x. Jsme nadále pozitivní co se týká vyhlídek společnosti, ale měníme naše doporučení na Držet na základě ocenění, kde férová cena činí 740,3 PLN za akcii (toto již zahrnuje 10% zvýšení díky synergickým efektům, které je důsledkem pravděpodobné fúze s Bank Pekao), naznačující potenciál pokles o 1,7%.
Celou analýzu si klienti Patria Plus mohou stáhnout ve formátu pdf ZDE