Slovensko
Dlhopisový trh reagoval na pohyb kurzu koruny. Sadzby sa
totiž často pohybujú spolu so spotovým kurzom koruny. Pre
ilustráciu, iba počas pondelka spadli ročné sadzby dolu o 40
bps, čím korigovali predchádzajúci dvojmesačný rast
smerom hore o 100 bps. Smerom dole sa pohla celá
výnosová krivka. Krátky koniec o 30-40 bps a dlhý koniec
o 10-20 bps. Pokles sadzieb pomohol štátu aj v aukcii 9-ročných bondov. Priemerný výnos dosiahol 3,65 % pri
akceptovanom objeme 3,64 mld. SKK. Celkový dopyt bol
7,87 mld. SKK.
Polsko
Výnosy polských dluhopisů minulý týden vzrostly díky
ponechání sazeb centrální bankou beze změny a poklesem
očekávání, že cyklus snižování sazeb započatý v březnu
bude v blízké budoucnosti pokračovat. Začátek minulého
týdne zastihl trh na úrovni 4,74 %, 5,04 % a 5,20 % pro
dvou, pěti a desetileté dluhopisy. První větší pohyb nastal
v úterý, když se výnosy posunuly vzhůru průměrně o 8 bps
v očekávání HDP za třetí čtvrtletí. Trh také citlivě reagoval
na dodatky k návrhu rozpočtu na příští rok. I když vláda
plánuje snížit deficit na 30,5 mld. PLN, chce toho
dosáhnout přesunutím některých příjmů z letošního do
příštího roku a ponecháním části nerealizovaných výdajů v tomto roce. HDP nakonec překvapil a způsobil růst
výnosů po celé délce křivky. Naproti tomu ponechání sazeb
beze změny a následný komentář nejasně varující před
nebezpečím inflace mělo na trh již jen malý vliv.
Ve
čtvrtek, přes původně negativní reakci na návrh Sebeobrany
změnit zákon o centrální bance předpokládající mimo jiné
snížení počtu členů Výboru pro měnovou politiku, se
investoři vrátili na dluhopisový trh, když předseda vlády
prohlásil, že nemá v úmyslu měnit statut centrální banky.
Trh získal další podporu od ministerstva financí, které
zpřesnilo výhled inflace v listopadu na 1,2 % y/y a na
1,2-1,3% y/y do konce tohoto roku. Středeční rozhodnutí
ponechat sazby beze změny však rozptýlilo jakékoliv iluze,
že by snižování sazeb pokračovalo. Krátký konec výnosové
křivky proto zůstal do konce týdne na úrovni 4,80 %.
Výnosy delších splatností poklesly výrazněji a končily
týden na 5,16 a 5,18 % pro pěti a desetileté dluhopisy.
Maďarsko
Výsledek zasedání ECB, zejména pak následná tisková
konference, znamenaly pro maďarské dluhopisy zřetelnou
úlevu. ECB sice zvýšila svoji repo sazbu o 25 bazických
bodů, avšak rovněž naznačila, že nelze počítat s tím, že byl
zahájen cyklus zpřísňování měnové politiky. Právě tato věta
byla klíčový pozitivním signál pro domácí trh, díky ní se
dluhopisům podařilo vymazat většinu ztrát nabraných
v první polovině týdne.
Událostí číslo jedna pro trh dluhopisů bude nepochybně
čtvrteční aukce tří a patnáctiletých dluhopisů. Před poslední
aukcí (pěti a desetiletého dluhopisu) byl trh poměrně
nervózní a ceny na sekundárním trhu šly dolů. Aukce však
proběhla úspěšně a trh se ze svých ztrát zotavil. Obdobný
scénář, byť v mírnějším provedení, by mohl nastat i tento
týden.
Další klíčovou informací pro trh bude publikování emisního
kalendáře na rok 2006. Agentura pro řízení vládního dluhu
(ÁKK) bude emisní plán publikovat na čtvrteční tiskové
konferenci. Trh bude velmi o kolik se především zvýší
objem domácí čisté emise. Vzhledem k tomu, že se stát
bude v roce 2006 explicitně podílet na financování dálniční
sítě (ještě donedávná získávala zdroje vlastními emisemi
Národní dálniční agentura) lze očekávat, že nabídka
domácích vládních dluhopisů příští rok výrazně vzroste.
Očekáváme tedy, že informace přicházející z tiskové
konference ÁKK by měly podpořit spíše medvědí nálady na
trhu.
ČSOB - Investiční výzkum