Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články

Přehled dluhopisového trhu: Slovensko, Polsko, Maďarsko

22.11.2005 13:06
Autor: 

Slovensko
V aukcii 7-ročného štátneho dlhopisu s nulovým kupónom dosiahol celkový dopyt 4,1 mld. Sk, pričom ARDAL akceptoval 2,2 mld. Sk. Priemerný výnos stúpol na úroveň 3,68 % z predchádzajúcich 3,11 % v aukcii, ktorá sa konala v auguste tohto roka. Výsledok aukcie ovplyvňoval trh počas zvyšku týždňa. Výnosy po celej dĺžke krivky vzrástli zhruba o 10 bps. V závere týždňa prezident ECB prakticky ohlásil zvýšenie sadzieb v decembri. Slovenská krivka bude aj naďalej reagovať na pohyb európskych sadzieb.

Polsko
Dluhopisový trh přijal s úlevou vyjádření důvěry nové vládě a ukončení dvouměsíčního zvýšení politického rizika. Výnosy otevíraly týden na 4,97 % u dvouletého dluhopisu, 5,40 % u pětiletého dluhopisu a 5,55 % u desetiletého dluhopisu. Pozitivní povolební nálada v kombinaci s dobrým vývojem na klíčových zahraničních trzích posunula celou výnosovou křivku na počátku týdne až o 25 bps dolů. Mírné ztráty zaznamenaly dluhopisy v reakci na nečekaně slabší poptávku v aukci pětiletého dluhopisu. Lepší nálada na trzích v eurozóně nakonec do středy pomohla všechny ztráty smazat.

Skutečně špatnou zprávou pro dluhopisy byl nakonec nečekaně vysoký čtvrteční růst mezd (meziroční nárůst nejvyšší za čtyři roky), který odstartoval větší výprodeje pokračující až do pátku. Průmyslová produkce pak již nepřinesla výraznější překvapení a mírně vyšší hodnoty byly v pátečním obchodování plně vyváženy výrazně nižšími výrobními cenami. Výnos dvouletého dluhopisu nakonec uzavíral na 4,85 %, pětiletého na 5,31 % a desetiletého na 5,47 %. Poslední čísla naznačila, že ekonomika zažívá oživení, což by nemělo být příliš pozitivní zprávou pro dluhopisy. Na druhou stranu je hospodářské oživení prozatím bez výraznějších inflačních tlaků, a to by mělo zabránit výraznějšímu oslabení polských dluhopisů v následujících dnech. Navíc výrazné propady polských dluhopisů během dvouměsíčního volebního maratónu jsou, podle našeho názoru, přehnané. V následujícím týdnu proto již nečekáme další výraznější propady cen.

Maďarsko
Ceny dluhopisů minulý týden do značné kopírovaly forint, přičemž dodatečným faktorem, který přispěl ke zhoršení nálady bylo zveřejnění emisního kalendáře na období prosinec až únor. Podle něho Agentura pro řízení vládního dluhu (ÁKK) plánuje čistou emisi dluhu ve forintech ve výši 237,6 mld. HUF (pro srovnání čistá emise by měla za celý rok 2005 činit 464 mld. HUF), přičemž většina emitovaného dluhu by měla mít delší než roční splatnost. Trh pochopitelně reagoval na zprávy o významném navýšení nabídky negativně a ceny dluhopisů ve středním a dlouhém segmentu výnosové křivky se ocitly pod ještě větším tlakem.

Událostí tohoto týdne bude aukce pěti a desetiletého dluhopisu, která bude významným testem sentimentu, a to zvláště v situaci, kdy je zřejmé, že v eurozóně se schyluje k prvnímu zvýšení oficiální úrokové sazby od roku 2000. Nervozita a zaujímaní výhodných pozic před aukcí by mohla výnosy na dlouhém konci křivky vytlačit až na úroveň 7 %. Bude však záležet na vývoji na trhu dluhopisů v eurozóně, zdali se tuto úroveň podaří prolomit. Za předpokladu, že dluhopisy budou upsány (což je náš základní scénář) by se situace na trhu měla zklidnit.

Po aukci však dluhopisy začnou vyhlížet pondělní zasedání bankovní rady MNB. Od něho však žádné velké překvapení nečekejme, neboť jak ukázal zápis z posledního zasedání bankovní rady, drtivá většina členů nemá zájem oficiální sazby měnit (10 členů v říjnu hlasovalo pro ponechání základní sazby na stávající úrovni, jeden člen byl pro zvýšení o 25 bazických bodů). Zajímavější než výsledek rozhodnutí o nastavení úrokových sazeb bude tentokrát doprovodný komentář a především publikovaná čtvrtletní inflační zpráva. Obojí patrně vyzní v duchu současné rétoriky prezidenta MNB Jaraie – uslyšíme tedy opět velmi jestřábí názory poukazující na nevyřešený problém tzv. dvojího deficitu.

ČSOB - Investiční výzkum


Reklama
Nově na Patria.cz - obchodní signály na forexu podle technických indikátorů ADX, Williams R% a klouzavých průměrů!
Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
Čína - Obchodní bilance, mld. USD
0:50JP - HDP, q/q
9:00CZ - Nezaměstnanost
13:45EMU - Jednání ECB, základní sazba
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.