Komentář doplněn
Změně úrokových sazeb jsme připisovali velkou pravděpodobnost, proto nejsme překvapeni. Důvodem zřejmě byla kombinace dobré kondice české ekonomiky a obav z přenosu dočasně vyšší inflace díky cenám energií na inflačních očekávání. Očekáváme, že v příštím roce by se měla základní sazba zvýšil o dalších 50 bps.
Klíčové informace jsou samozřejmě nové prognózy inflace a hospodářského růstu. Hrubý domácí produkt by se měl podle aktuálního odhadu ČNB letos zvýšit o 4,6-5,1 procenta. Červencová prognóza počítala s růstem o 3,7-4,5 procenta. Odhad pro příští rok se posunul na 3,2-4,7 procenta z 3,3-5,1 procenta očekávaných v červenci. V souvislosti s posunem prognózy pro příští rok směrem dolů předpokládá ČNB mírné rozšíření mezery výstupu v první polovině roku a její uzavření po roce 2007.
Inflace v horizontu jednoho roku je v ČNB odhadována na 3,0-4,4 procenta, v březnu 2007 ji ČNB tipuje na 2,3-3,7 procenta. Trajektorie projektované inflace se posunula zřetelně výše. Vliv vysokých cen energií a plánovaného zvyšování regulovaných cen jsou hlavními motivy.
Při pokračování solidního hospodářského růstu a kumulaci inflačních tlaků (i když nákladových), se ČNB oprávněně obává rizika přenosu do inflačních očekávání a neadekvátního mzdového vývoje. Slova guvernéra ČNB Zdeňka Tůmy o tom, že s novou prognózou je konzistentní další nárůst úrokových sazeb, již finanční trhy částečně anticipovaly. Přesto překvapená většina trhu svou reakcí posunula sazby FRA. Výnosové křivky swapů a dluhopisů se po celé délce posunuly zhruba o 10 bps výše. V souladu s naším makroekonomickým modelem by se měly v příštím roce úrokové sazby ČNB zvýšit o 50 bps. Lze ale předpokládat, že na trhu se bude spekulovat i s možností růstu sazeb až o 75 bps. Moudřejší budeme po zveřejnění dat o HDP za 3. čtvrtletí letošního roku, s nímž přijde ČSÚ v prosinci, a po lednové inflaci zahrnující pravidelnou dávku změny regulovaných cen.