Slovensko
Slovenské dlhopisy sa v uplynulom týždni obchodovali
v súlade s vývojom na globálnych trhoch. Výnosy vzrástli
po celej dĺžke výnosovej krivky približne o 5 bps. Celkovo
slovenská krivka naďalej znížila svoj sklon. Vývoj na
zahraničných trhoch zostane kľúčovým faktorom ďalšieho
vývoja aj v tomto týždni. Zasadá síce centrálna banka, na
trhu však panuje všeobecný konsenzus, že sadzby zostanú
nezmenené. Tento názor podčiarkol v uplynulom týždni i
viceguvernér Barto, ktorý povedal, že v blízkej budúcnosti
nevidí urgentnú potrebu hýbať sadzbami ani smerom hore
ani smerom dolu. To je v súlade s našimi predpokladmi,
keďže očakávame, že sadzby zostanú do konca tohto roka a
zrejme i celý budúci rok nezmenené. Trh tak sústredí
pozornosť skôr na komentáre predstaviteľov NBS.
Očakávame, že krátky koniec krivky bude naďalej sledovať
vývoj na devízovom trhu. Predpokladáme však, že sadzby
pri krátkych splatnostiach zostanú stabilné. Dlhý koniec
krivky bude pod vplyvom vývoja na trhoch západnej
Európy. Nevylučujeme, že pri týchto splatnostiach príde
k ďalšiemu rastu výnosov.
Polsko
Na rozdíl od zlotého se dluhopisům nepodařilo korigovat
ztráty z předcházejícího týdne. Výnosy poklesly jen mírně
(o 2 bps) na krátkém konci křivky, obligace s delší dobou
splatnosti se posouvaly zvolna k hranici 5,0 %. Přitom
počáteční hodnoty se zdály optimistické. Hned po
pondělním otevření trhu na 4,51 %, 4,87 % a 4,92 % pro
dvou, pěti a desetileté papíry poklesla celá křivka o několik
bps v rámci korekce pohybu z předcházejícího týdne.
Výnosy se však nezměnily v reakci na slabší údaje o
srpnovém růstu mezd a prakticky ani v reakci na o něco
vyšší růst průmyslové výroby a pokles výrobních cen, který
byl již druhý v řadě. Překvapivé rovněž bylo, že přes
klesající preference prezidentského kandidáta Donalda
Tuska před druhým kolem prezidentských voleb, uzavíral
trh týden v optimistickém duchu. Výnosová křivka se
v pátek snížila o několik bps stejně jako na hlavních trzích.
Tento týden se pozornost investorů zaměří zřejmě na
koaliční rozhovory mezi vítěznými stranami, které by měly
končit v příštím týdnu vytvořením nové vlády. Kaczynskiho
vítězství přitom změní jen málo na vztahu mezi PO a PiS.
Pozice Práva a spravedlnosti se sice o něco zlepší,
konzervativci z PiS si však jistě uvědomí nutnost podpory
druhé strany při prosazení svých záměrů. Předpokládáme
proto, že obě strany dospějí k dohodě někdy v příštím
týdnu, a to by měl trh kvitovat pozitivně. Náladu na trhu by
přitom neměly výrazněji ovlivnit ani pondělní
maloobchodní tržby ani středeční zasedání Výboru pro
měnovou politiku. Předpokládá se totiž, že Výbor stávající
sazby zachová nejméně do listopadu, kdy budou zveřejněny
údaje o růstu HDP a programové prohlášení nové vlády.
Maďarsko
Negativní sentiment na trhu dluhopisů nepolevil ani
minulý týden. Trh se zejména obával zveřejnění zprávy EK
hodnotící maďarské veřejné finance (viz výše) a v důsledku
toho výnosy ve středním a dlouhém segmentu křivky opět
vzrostly (přibližně o dalších 20 bazických bodů). Změny na
krátkém konci křivky byly minimální, což odráželo
skutečnost, že málokdo očekával, že by bankovní rada
MNB v pondělí přistoupila ke změně základní sazby.
ČSOB - Investiční výzkum