Komentář doplněn
Zahraniční dluh České republiky se ve 2. čtvrtletí letošního roku zvýšil o 44 mld. Kč na 1.073 mld. Kč. V posledních letech se o zahraničním dluhu příliš nemluví. Nebyl důvod. Jenže po několika letech poklesu se relace zahraničního dluhu a hrubého domácího produktu opět vydala směrem vzhůru. Zahraniční dluh nyní dosahuje 38,0 % HDP a vyšší hodnoty tato relace dosahovala naposledy v polovině roku 2001.
Svět finančních trhů se často řídí „palcovými“ pravidly. Mezi ně patří i hrubá měřítka vnější nerovnováhy. Jedním z nich je zvýšená pozornost při překročení zahraničního dluhu úroveň 40 % HDP. Zahraniční dluh ČR vystoupal v průběhu 90. let minulého století až na 41,9 % HDP v roce 1997. Od té doby se snižoval a dna dosáhl v polovině roku 2002, kdy činil 31,3 % HDP. Nyní se česká ekonomika začala blížit svým zahraničním dluhem zmíněnému prahu citlivosti. Příčina? Především chronicky deficitní veřejné finance. Vláda svou expanzivní fiskální politiku nefinancuje jen emisí dluhopisů na domácím trhu ale také přímými půjčkami v zahraničí a v poslední době také emisemi eurobondů. Míra, v jaké se vláda podílí na celkovém zahraničním dluhu ČR, se zvýšila z 5,8 % v polovině roku 2002 na 18,6 % dnes.
Kromě výše dluhu je důležitá také jeho splatnostní struktura. Podíl krátkodobého dluhu se ve 2. čtvrtletí mírně snížil. Při posuzování rizik vnější nerovnováhy ekonomiky se ovšem hledí také na další ukazatele. Nejvíce patrně na poměr salda běžného účtu a HDP. Zde převažuje zlepšení zahraničního obchodu převažuje nad repatriacemi zisku a schodek běžného účtu se snížil pod čtyři procenta HDP. Krytí dovozu devizovými rezervami se ve 2. čtvrtletí mírně zvýšilo. Vzhledem k režimu kurzové politiky význam tohoto ukazatele ovšem klesá. Naopak ČNB má spíše problém s nadměrnou velikostí devizových rezerv.
Tab.: Vybrané
ukazatele vnější nerovnováhy ČR
|
2Q/2004
|
1Q/2005
|
2Q/2005
|
Zahraniční dluh / HDP
|
35,1%
|
36,9%
|
38,0%
|
Krátkodobý zahr. dluh
/ celkový zahr. dluh
|
34,5%
|
36,0%
|
34,3%
|
Zahr. dluh vlády /
celkový zahr. dluh
|
13,0%
|
17,6%
|
18,6%
|
Běžný účet / HDP
|
-6,3%
|
-4,1%
|
-3,9%
|
Krytí dovozu zboží a
služeb devizovými rezervami
|
4,6 měsíce
|
3,8 měsíce
|
4,1 měsíce
|
Zdroj: ČNB, ČSÚ; Výpočty: Patria Finance
Souhrnné zhodnocení vnější nerovnováhy české ekonomiky stále zůstává příznivé a neovlivňuje ani kurz koruny ani výši rizikové prémie českých cenných papírů. Nicméně vývoj zahraniční zadluženosti se pozvolna posunul do zorného úhlu pozornosti. Nemoc české ekonomiky v podobě dlouhodobě zanedbávaných veřejných financí již nakazila i statistiku zahraniční zadluženosti.