Korunové vládní dluhopisy za uplynulých čtrnáct dní
mírně klesly, střed a dlouhý konec výnosové křivky proto
nepatrně vzrostl o zhruba 4 bps. Začátek výnosové křivky
se prakticky nepohnul. Výrazný vzestup dluhopisů, který
započal začátkem srpna se v polovině srpna vyčerpal. Trh
nejprve několik dní přešlapoval namístě, aby později spolu
s eurovým trhem zamířil dolů. Hlavním podnětem po mírný
růst výnosů v posledních dnech byla obava investorů
z výsledku aukce desetiletého dluhopisu (3,8/2015). Proto
také české dluhopisy v posledních dnech nenásledovaly
pozitivní vývoj eurového trhu, a tudíž došlo k mírnému
rozevření spreadu mezi korunovými a eurovými výnosy.
Ve zmíněné aukci se nakonec sešla dostatečně vysoká
nabídka (10,2 mld. Kč), takže se ministerstvu financí
podařilo prodat prakticky celý nabízený objem 7 mld. Kč.
Potvrdilo se tak, že investoři mají nyní největší zájem o
dlouhý konec výnosové křivky. Připomeňme, že předchozí aukce pětiletého dluhopisu skončila relativně neúspěšně.
To také naznačuje, že o příští aukci 15letého nového
dluhopisu by měl být poměrně vysoký zájem. Patnáctiletým
dluhopisům navíc nebudou konkurovat emise hypotéčních
zástavních listů, které nyní snižují poptávku po
střednědobých vládních dluhopisech. Celkově na trhu
panovala ospalá prázdninová atmosféra s nízkými objemy
obchodů.
Trh prakticky ignoroval zasedání centrální banky, které
však také nepřineslo prakticky nic zajímavého. Podle
očekávání banka sazby nezměnila, navíc následný komentář
nepřinesl proti poslednímu zasedání nic nového. Rizika pro
inflaci vidí ČNB symetrická s tím, že by se inflace
v horizontu 12-18 měsíců měla pohybovat v blízkosti
inflačního cíle. To odpovídá předchozím komentářům členů
bankovní rady, kteří umísťovali zvýšení sazeb nejblíže do
druhého pololetí 2006.
Trh nijak nereagoval na zvýšení ratingu od agentury Fitch,
která zvýšila ohodnocení závazků ČR v zahraniční měně
z A- na A. Fitch tak nyní hodnotí závazky ČR nejvýše,
Moody’s má pro ČR známku A1 a S&P‘s A-. Fitch zlepšila
hodnocení závazků i v domácí měně z A na A+. Agentura
zdůvodnila změnu vysokým růstem ekonomiky a
pokračující konvergencí se starými zeměmi EU.
Klíčovou událostí tohoto týdne bude čtvrteční zveřejnění
emisního kalendáře na příští čtvrtletí. Investoři budou
pravděpodobně do té doby vyčkávat, a proto by v první
polovině týdne měla pokračovat ospalá nálada. Vzhledem
k nečekanému přebytku státního rozpočtu za prvních sedm
měsíců lze očekávat velmi hubený objem dluhopisů okolo
25 mld. Kč. Stát patrně nabídne hlavně desetileté a
patnáctileté dluhopisy. Kalendář by proto měl být pro trh
spíše pozitivním impulzem. Většina investorů bude
pravděpodobně vyčkávat až na následující týden, kdy budou
zveřejněna klíčová data o inflaci a HDP. Očekáváme proto
stabilitu cen dluhopisů.
ČSOB - Investiční výzkum