Výnosy na dluhopisovém trhu v uplynulém týdnu poklesly
na delším konci o zhruba 20bps, zatímco eurové skončily
jen s minimálními změnami. Výsledkem je další rozšíření
negativního spredu na kratším konci dluhopisové křivky a
téměř smazání kladného spreadu u nejdelších splatností.
Důvodem k této korekci českých výnosů byla především
nová prognóza centrální banky, z níž vyplývá, že
v následujících čtvrtletích zřejmě nedojde k růstu repo
sazby. Od začátku srpna tedy trh korigoval svá očekávání.
Padaly rovněž sazby FRA, které od začátku léta vylétly na
zcela neadekvátní úrovně. To odpovídá i našemu scénáři,
v rámci kterého jsme odhadovali první růst sazeb až na
druhé čtvrtletí příštího roku. Navíc, bude-li koruna
(po očekávané korekci) opět posilovat, je pravděpodobné,
že k růstu sazeb nemusí dojít ani v horizontu jednoho roku.
V tuto chvíli se proto téměř vše odvíjí od kurzu koruny.
V nejbližší době nečekáme změnu českých výnosů, a tak
pohyby křivky by měly zůstat jen minimální, v závislosti na
eurovém trhu.
ČSOB - Investiční výzkum